#日股地产电力半导体板块走强 Японские акции демонстрируют интересное расхождение после последнего решения BOJ.

Индекс Nikkei 225 закрылся на отметке 65 018,95, поднявшись на 1,38%, после того как Bank of Japan повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 1,25% — максимального уровня за 31 год. Интересно, что реакция рынка не была однозначно защитной. Иена ослабла выше отметки 157 иен за доллар, тогда как японские акции выросли. Решение BOJ также было принято с разделением голосов 7–2, что помогло рынку воспринять этот шаг как менее агрессивный, чем однозначный сигнал ужесточения.

Если посмотреть глубже на индекс, три группы рассказывают три разные истории: полупроводники, энергетика и недвижимость.

Полупроводники по-прежнему тесно связаны с глобальным циклом развития ИИ. Японские компании, такие как Tokyo Electron, Advantest, Kioxia и Lasertec, зависят от оборудования для производства полупроводников, памяти и инвестиций, связанных с ИИ. Более слабая иена также может поддерживать японские компании, ориентированные на международные рынки, поскольку зарубежная выручка становится более ценной при обратном пересчёте в иены.

Таким образом, даже несмотря на рост внутренних ставок, у группы полупроводников по-прежнему есть отдельный глобальный драйвер роста. Для этого сектора я бы продолжал отслеживать дневной объём, цену относительно недавних максимумов, динамику индекса полупроводников и импульс американского сектора микросхем. Если все эти показатели остаются сильными одновременно, лидерство поддерживается не только общим движением Nikkei.

Акции энергетических компаний представляют собой другую ситуацию.

Более высокие ставки могут увеличивать расходы коммунальных компаний на финансирование, особенно предприятий, которым требуются значительные объёмы капитала для инфраструктуры. В то же время спрос на электроэнергию в Японии получает структурный попутный ветер благодаря инфраструктуре ИИ и центрам обработки данных, тогда как перезапуск атомных электростанций и изменения в тарифах на электроэнергию могут влиять на ожидания по прибыли.

В результате энергетический сектор оказывается зажат между двумя силами: с одной стороны, более высокими расходами на финансирование, а с другой — растущим долгосрочным спросом на электроэнергию. Поэтому за сектором необходимо следить через показатели отдельных компаний, цены на электроэнергию и капитальные затраты, а не просто относить его к защитным активам.

Далее идёт наиболее чувствительная к ставкам часть этого сравнения: недвижимость.

На первый взгляд, более высокие ставки должны однозначно негативно влиять на японские акции компаний недвижимости, поскольку девелоперы и REIT сталкиваются с более высокими расходами на финансирование, а инвесторы могут требовать более высокую доходность от объектов недвижимости.

Но последние данные о ценах на землю добавляют ещё один фактор.

Общенациональные цены на землю в Японии выросли на 1,5% в годовом выражении по состоянию на 1 июля, что стало пятым годовым повышением подряд. Цены на землю в столичном регионе Токио выросли на 5,4%, а в Осаке — на 3,6%. Это важно для компаний, работающих с недвижимостью, поскольку более высокие цены на землю могут увеличивать стоимость активов и поддерживать арендные ставки.

Отдельные акции компаний недвижимости также показали, что сектор не движется единым блоком. 16 сентября Mitsui Fudosan, крупнейший девелопер Японии по рыночной капитализации, торговался примерно без изменений после сокращения первоначального роста, тогда как Hulic выросла на 0,8%, а Mitsubishi Estate и Sumitomo Realty прибавили примерно 1–2% в течение этой сессии.

Картина с REIT выглядит более осторожной. По состоянию на 19 сентября японская индустрия REIT снизилась примерно на 1% за семь дней и на 17% с начала года, а рыночная капитализация сектора составляла около 4,2 триллиона иен. Это расхождение важно: цены на физическую землю могут продолжать расти, тогда как оценки котирующихся REIT остаются под давлением из-за более высоких ставок.

Есть также свидетельства того, что базовый рынок недвижимости остаётся активным. Недавно сообщалось, что вакантность офисов в Токио составляет около 1,5%, а арендные ставки на офисы в Токио достигли нового максимума за три десятилетия. Одновременно рост строительных затрат создаёт ограничения для некоторых новых проектов.

Таким образом, японский рынок превращается в историю о разных каналах передачи влияния.

Полупроводники реагируют главным образом на глобальный спрос со стороны ИИ и курс иены. Акции энергетических компаний балансируют между спросом на инфраструктуру и расходами на финансирование. Недвижимость балансирует между растущей стоимостью земли и арендными ставками, с одной стороны, и более высокими ставками и давлением на оценки REIT — с другой.

Для меня сейчас наиболее понятная панель мониторинга выглядит так: Nikkei 225 + USD/JPY + доходность японских облигаций + объём торгов полупроводниками + динамика энергетического сектора + динамика акций компаний недвижимости и REIT.

Суть в том, что рост Nikkei не означает одинаковой ситуации во всех секторах. ИИ поддерживает полупроводники, структурный спрос на электроэнергию сохраняет актуальность энергетических акций, тогда как недвижимость испытывает прямое воздействие более высоких ставок, даже несмотря на устойчивость японских рынков земли и аренды.

Именно в этом расхождении между секторами становится виден следующий этап ротации в японских акциях. @Gate_Square
#GateSquareMidAutumnReunion