Япония готовит очередное макроэкономическое испытание для мировых рынков, и на этот раз реальная история может оказаться масштабнее самой ставки.

Банк Японии сегодня завершает заседание по денежно-кредитной политике, проходящее 17–18 сентября, при этом рынок в целом ожидает повышения на 25 базисных пунктов, что поднимет ключевую ставку с 1,00% до 1,25%. Собственный график публикаций BOJ подтверждает, что заявление по денежно-кредитной политике должно выйти 18 сентября, однако точное время публикации пока не определено.

На первый взгляд, повышение на 25 б.п. уже не выглядит большим сюрпризом, поскольку рынки к нему готовились. Но именно поэтому, на мой взгляд, трейдерам следует уделять меньше внимания заголовочной цифре и больше — тому, что после этого скажет управляющий Казуо Уэда. Reuters сообщает, что рынок следит за тем, подаст ли BOJ сигнал о дальнейших повышениях стоимости заимствований, поскольку темпы будущего ужесточения могут оказать на иену и глобальное позиционирование гораздо большее влияние, чем ожидаемое сегодня изменение само по себе.

Япония важна для крипторынка, поскольку иена исторически была одной из основных мировых валют фондирования. Когда инвесторы могут относительно дёшево занимать иены и направлять этот капитал в активы с более высокой доходностью, такая торговля может поддерживать рынки риска. Но когда японские ставки растут, а иена укрепляется, привлекательность этой стратегии снижается. Инвесторы могут начать сокращать кредитное плечо или возвращать средства в Японию, что обычно называют сворачиванием керри-трейда.

Мы уже видели реакцию иены до решения BOJ. Reuters сообщал, что ранее в этом месяце иена укрепилась примерно на 4,5% за неделю, поскольку трейдеры заняли позиции в расчёте на более быстрое ужесточение политики в Японии, при этом это движение уже начало нарушать позиции в керри-трейде. Это означает, что сегодняшнее решение принимается после того, как рынок уже заложил в цены значительный объём ожиданий.

Для Bitcoin и крипторынка в целом я поэтому ожидаю сначала волатильность, а уже потом определённое направление. Если BOJ осуществит ожидаемое повышение на 25 б.п., но Уэда будет осторожен в вопросе дальнейших повышений, рынок может воспринять решение как в значительной степени заложенное в цены. В такой ситуации иена может сначала укрепиться, после чего внимание вновь переключится на ставки в США, доходность казначейских облигаций и общую ликвидность.

Более серьёзным риском для BTC и других высокобетовых активов стало бы более жёсткое, чем ожидалось, решение BOJ. Если Уэда даст понять, что дополнительные повышения могут последовать раньше или что инфляционные риски требуют более быстрых темпов нормализации, иена может укрепиться ещё сильнее, а керри-трейд окажется под дополнительным давлением. Это может временно снизить аппетит к позициям с кредитным плечом на рынках акций и криптовалют. Reuters особо подчёркивал риск того, что более сильная иена и сворачивание керри-трейда могут превратиться в более масштабную рыночную проблему.

Золото — это отдельная история, поскольку его реакция будет зависеть сразу от нескольких факторов. Более сильная иена и общее позиционирование в режиме избегания риска могут повысить спрос на защитные активы, но более высокая глобальная доходность способна оказывать давление на золото. Поэтому в случае XAU я бы следил одновременно за долларом, доходностью казначейских облигаций и иеной, а не исходил из того, что повышение ставки BOJ автоматически означает рост золота.

Есть и важный валютный аспект. После последнего решения Федеральной резервной системы иена ослабла к отметке 155 по отношению к доллару, тогда как японские чиновники вновь заявили, что хотят сохранять упорядоченность валютных рынков. Reuters сообщал, что японские власти по-прежнему внимательно следят за чрезмерной волатильностью валют после совместной интервенции США и Японии в июле. Это делает коммуникацию BOJ ещё более важной: Япония имеет дело не только с инфляцией и процентными ставками, но и с валютой, которая была чрезвычайно волатильной.

Поэтому сегодня я сосредоточусь не просто на вопросе: «Повысит ли Япония ставку?» У рынка уже есть сильное ожидание уровня 1,25%.

Настоящий вопрос звучит так: «Что будет после 1,25%?»

Если BOJ повысит ставку, а Уэда сохранит осторожный тон, первоначальная волатильность может относительно быстро сойти на нет. Если BOJ повысит ставку и подаст сигнал о более быстром цикле ужесточения, иена и керри-трейд могут стать главной макроэкономической историей, создав дополнительное давление на рискованные активы. А если BOJ удивит рынок более мягким решением или более мягкими прогнозами, иена может ослабнуть, а часть немедленного давления из-за ухода от риска исчезнет.

Для трейдеров BTC и ETH это сессия, на которой опасно гнаться за первой свечой. Первоначальное движение может быть обусловлено алгоритмами и позиционированием ещё до того, как рынок полностью осмыслит послание Уэды. Я предпочёл бы следить за реакцией USD/JPY, доходностью американских облигаций и кредитным плечом на крипторынке после объявления, а не считать первое движение окончательным.

Япония десятилетиями ассоциировалась со сверхнизкими ставками и дешёвым фондированием. Эта среда постепенно меняется. Поэтому сегодняшнее решение BOJ — не просто очередное событие в действиях центрального банка, а ещё один шаг в переоценке глобальной ликвидности.

Решение по ставке станет заголовком. Указания Уэды могут определить реакцию рынка.

#GateSquareMidAutumnReunion #GateMeme @GateSquare @Gate_Square