Сенат высказался, и его послание было однозначным. Законопроект Clarity Act, самая амбициозная на сегодняшний день попытка создать всеобъемлющую нормативно-правовую базу для цифровых активов в США, не прошёл процедурное голосование во вторник. Итоговый счёт составил 49 против 50 — результат оказался ниже не только необходимых 60 голосов для преодоления обструкции, но и простого большинства. Для отрасли, которая годами утверждала, что регуляторная неопределённость является её главным препятствием, этот исход стал болезненной неудачей, хотя и не окончательным вердиктом. Сторонники законопроекта не отказались от него, а законодательный процесс предусматривает пути для его возрождения, но практическая реальность такова, что окно для действий в 2026 году значительно сузилось.

Само голосование стало наглядным примером арифметики провала. Республиканцы занимают 53 места в палате, и им требовалось, чтобы как минимум семь демократов перешли на их сторону. Этой поддержки не последовало. Каждый демократ проголосовал против меры, а к ним присоединились четыре республиканца, в результате чего законопроекту не хватило целых десяти голосов до необходимого порога. Рынки прогнозов отреагировали незамедлительно: вероятность того, что законопроект станет законом в этом году, упала примерно до 6,5%. Bitcoin, который незадолго до голосования торговался на уровне 77 200 долларов, опустился до внутридневного минимума около 75 600 долларов, а акции, связанные с криптовалютами, последовали за ним. Рынок уже заложил в цены значительную часть разочарования, но подтверждение всё равно оказалось болезненным.

Корни провала уходят на несколько месяцев назад, и связаны они не только с политикой, но и с вопросами регулирования. Clarity Act был призван разделить регуляторные полномочия между Комиссией по ценным бумагам и биржам и Комиссией по торговле товарными фьючерсами, положив конец многолетней неопределённости в вопросе юрисдикции. Однако законопроект оказался втянут в спор о формулировках, касающихся этики, которые не позволили бы государственным чиновникам, включая президента, получать прибыль от криптовалютных проектов. Внесённая в последний момент уступка на выходных предусматривала принятие примерно 80% этического предложения демократов, но этого оказалось недостаточно, чтобы преодолеть разногласия. Сенатор Элизабет Уоррен назвала это положение слабым прикрытием, а сенатор Синтия Ламмис обвинила демократов в неоднократном выдвижении новых требований. Законопроект также столкнулся с сопротивлением банковских групп, обеспокоенных положениями о доходности стейблкоинов, и некоторых республиканцев, сомневающихся в масштабах предлагаемой системы.

Что произойдёт дальше, менее ясно, чем сам результат голосования. Провал голосования по прекращению прений технически не убивает законопроект, а процедурный манёвр сенатора Тома Тиллиса сохранил право внести предложение о пересмотре. Но до начала кампании к промежуточным выборам у Сената остаётся всего около 22 рабочих дней, а Палата представителей уже отменила заседания на недели 21 и 28 сентября. Следующее реалистичное окно для принятия всеобъемлющего законодательства о структуре криптовалютного рынка может открыться лишь через несколько лет. При отсутствии закона ответственность за формирование американского криптовалютного регулирования в большей степени ляжет на административные ведомства, чьи правила имеют более узкую сферу действия и более уязвимы для отмены будущими администрациями.

Теперь внимание рынка переключается на среду, 16 сентября — день, который принесёт два значительных события. Первым станет решение Федеральной резервной системы по процентной ставке, которое уже почти полностью учтено в ценах. Фьючерсные рынки оценивают вероятность повышения на 0,25 процентного пункта в 87%, что поднимет целевой диапазон до 3,75–4,00%. Это будет первое повышение ставки с июля 2023 года и первое при председателе Кевине Уорше. Само решение вряд ли существенно повлияет на рынки, учитывая, насколько тщательно оно было ожидаемо. Более важным фактором станут сопровождающие его формулировки.

Пресс-конференция председателя Уорша окажется в центре внимания. В своих недавних выступлениях он подчёркивал, что инфляция превышает целевой уровень уже пять с половиной лет подряд, а финансовые условия едва ли можно назвать жёсткими. Если он представит повышение как разовую корректировку и даст понять, что планка для дальнейших повышений высока, рисковые активы могут вырасти на фоне облегчения. Если же он оставит открытой возможность дополнительных повышений, давление на криптовалюты и акции усилится. Сейчас рынок закладывает конечную ставку около 4,53% в 2027 году, предполагая ещё одно повышение после сентября. Любое отклонение от этого ожидания — как в более «ястребиную», так и в более «голубиную» сторону — задаст тон на ближайшие недели.

Вторым событием станет рассмотрение в Комитете Палаты представителей по финансовым услугам законопроекта о стратегическом резерве Bitcoin, официально известного как American Reserve Modernization Act, или H.R. 8957. Законопроект предписывает Казначейству хранить около 198 000 Bitcoin, конфискованных в рамках процедуры конфискации, минимум 20 лет, фактически выводя значительную часть уже имеющихся у государства активов с рынка. Рассмотрение — это ранний законодательный этап, а не окончательное голосование, но оно станет первым официальным рассмотрением стратегического резерва Bitcoin комитетом. На неделе, которая уже принесла болезненное поражение всей криптовалютной отрасли, даже постепенный прогресс в этом направлении будет иметь символическое значение.

Контраст между этими двумя событиями показателен. Clarity Act был всеобъемлющей попыткой устранить фундаментальную регуляторную неопределённость отрасли. Его провал оставляет эту неопределённость в силе. Законопроект о стратегическом резерве Bitcoin, напротив, является более узким и символическим. Он не решает вопросы юрисдикции, которые должен был урегулировать Clarity Act. Но он показывает, что идея хранения правительством США Bitcoin в качестве стратегического актива переместилась с периферии политического дискурса в официальный законодательный процесс. Это изменение, каким бы скромным оно ни было, заслуживает внимания.

Для тех, кто следит за рынками цифровых активов, ближайшие дни будут определяться этими двумя силами. Решение ФРС определит стоимость денег и склонность к риску. Рассмотрение в комитете даст сигнал о политической жизнеспособности законодательства, связанного с криптовалютами, в Конгрессе, который только что продемонстрировал своё нежелание действовать в отношении более широкой системы регулирования. Ни одно из событий не устранит неопределённость, оставшуюся после провала Clarity Act. Но оба сформируют условия, в которых развернётся следующий этап дискуссии. Остальным из нас остаётся лишь наблюдать, подсчитывать и готовиться.

#CLARITYActKeyVoteAhead
#GateSquareMidAutumnReunion