$XTIUSD $XTIUSD #BrentWTITop$100

Порог в 100 долларов: как кризис в Красном море переписывает правила инфляции и процентных ставок

Бывают моменты, когда одно число на экране значит больше, чем тысяча слов анализа. На этой неделе таким числом стало 100. Нефть Brent поднялась выше 108 долларов за баррель, West Texas Intermediate превысила 103 доллара, и мир вновь вынужден столкнуться с реальностью, которую многие надеялись оставить в прошлом: стоимость энергии растёт, причём быстро.

Непосредственная причина носит географический, а не спекулятивный характер. В выходные ситуация в Красном море резко ухудшилась. Саудовской Аравии пришлось остановить работу трубопровода East-West — критически важной артерии, по которой нефть с восточных месторождений королевства поступает в порт Янбу на побережье Красного моря, — после атаки беспилотника. Одновременно поддерживаемые Ираном повстанцы-хуситы в Йемене усилили контроль над судоходством в Красном море, завершив захват побережья Йемена и заняв стратегические острова вблизи Баб-эль-Мандебского пролива. Совокупный эффект заключается в сжатии энергетических потоков с обеих сторон Аравийского полуострова. Ормузский пролив, через который обычно проходит около 20 миллионов баррелей в день, остаётся под серьёзным давлением. А теперь недоступен и запасной маршрут.

Это не рынок, реагирующий на слух. Это рынок, реагирующий на физическую потерю возможностей для манёвра. Когда скомпрометированы и главная артерия, и альтернативный маршрут, система теряет запас прочности. Именно поэтому нефть резко выросла на открытии торгов и удержала этот рост, а не откатилась. Рынок торгует не историей о том, что может произойти позже. Он торгует реальностью уже произошедшего.

Последствия уже заметны далеко за пределами нефтяного сектора. Цены на дизельное топливо в США поднялись выше 6 долларов за галлон — это исторический максимум. Эта цифра важнее заголовков о ценах на бензин, поскольку именно дизель перевозит физическую экономику. На нём работают грузовики, поезда, сельскохозяйственная и строительная техника. Когда дорожает дизель, растёт стоимость перевозки товаров, и в течение нескольких недель эти расходы перекладываются на потребителей. Опубликованный на прошлой неделе индекс цен производителей за август показал рост затрат на энергию на 4,2% за месяц, при этом дизель подорожал на 24,1%. Это не плавный дрейф. Это шок, распространяющийся по цепочке поставок.

Данные по инфляции отражают это давление. Августовский индекс потребительских цен сохранился на уровне 3,4% в годовом выражении, не изменившись по сравнению с июлем, однако детали оказались менее обнадёживающими, чем главный показатель. Базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергию, выросла на 0,3% за месяц, превысив ожидания. Цены на бензин обеспечили более трети месячного роста главного показателя, увеличившись более чем на 27% по сравнению с прошлым годом. Предпочтительный для Федеральной резервной системы показатель инфляции — индекс личных потребительских расходов — уже более 5 лет превышает целевой уровень в 2%. Траектория не улучшается. В лучшем случае она остаётся неизменной, а энергетический шок угрожает подтолкнуть её вверх.

Таков фон, на котором Федеральная резервная система проведёт заседание 16 сентября. И рынок уже решил, что произойдёт. Согласно инструменту CME FedWatch, фьючерсные котировки теперь отражают вероятность повышения ставки на четверть процентного пункта примерно на уровне 86–90%. Это станет первым повышением ставки с июля 2023 года и будет означать существенный сдвиг в денежно-кредитной политике. Логика проста. Центральный банк обязан поддерживать стабильность цен, а этой стабильности угрожает шок предложения, на который денежно-кредитная политика не может напрямую повлиять, но на который всё же должна отреагировать, если хочет сохранить доверие к себе.

Последствия распространяются на все классы активов и не ограничиваются традиционными рынками. Более высокие процентные ставки ужесточают финансовые условия, укрепляют доллар и снижают привлекательность активов, не генерирующих доходность. Для цифровых активов это знакомая и неприятная динамика. Bitcoin, Ethereum и крипторынок в целом на протяжении большей части последних 2 лет торговались в унисон с рискованными активами, и эта корреляция не исчезла. Когда стоимость денег растёт, склонность к риску снижается, а капитал перемещается в более безопасные гавани. Крипторынок не защищён от этой силы притяжения. Он подчиняется ей так же, как акции и сырьевые товары.

За чем внимательному наблюдателю следует следить в ближайшие часы? Во-первых, за самим решением ФРС и формулировками в сопроводительном заявлении. Повышение ставки уже в значительной степени заложено в цены, поэтому немедленная реакция может быть сдержанной, если ФРС оправдает ожидания. Более важный сигнал прозвучит на пресс-конференции председателя Кевина Уорша. Если он представит повышение как разовую корректировку и даст понять, что планка для дальнейших повышений высока, рискованные активы могут вырасти на волне облегчения. Если он оставит дверь открытой для дополнительных повышений, давление усилится. Во-вторых, за развитием ситуации в Красном море. Любая деэскалация — дипломатическими каналами или в результате паузы в боевых действиях — снизит премию за риск, заложенную в цены на энергоносители. Любое расширение конфликта усилит её. В-третьих, за ситуацией с запасами. Запасы дизельного топлива необычно низки для этого времени года, и любое нарушение поставок — ураган или дальнейшая эскалация — может ещё сильнее ужесточить ситуацию на физическом рынке.

Глубинная правда заключается в том, что миру приходится поглощать шок предложения в момент, когда его запас прочности невелик. Эпоха дешёвой и доступной энергии, определявшая первые 2 десятилетия этого века, не возвращается. От решений, которые в ближайшие месяцы будут приняты в Вашингтоне, Тегеране, Эр-Рияде и Пекине, зависит то, что придёт ей на смену. Решение ФРС в среду не устранит это противоречие. Оно лишь определит условия следующей главы. Остальным нам остаётся только наблюдать, рассчитывать и готовиться.

Проводите собственное исследование 🔎 Не является финансовой рекомендацией ✔️
#ShareWeekly