Есть особый вид напряжения, который охватывает рынки за несколько дней до судьбоносного решения центрального банка. Это не паника. Но и не спокойствие. Скорее, это затаённое дыхание — коллективная пауза, пока инвесторы оценивают свидетельства и готовятся к вердикту, который определит стоимость денег на ближайшие месяцы. Именно такую атмосферу отражают цифры этой недели: американские акции отступили, доходность казначейских облигаций приблизилась к многолетним максимумам, а защитные активы, так сильно выросшие в последние месяцы, остановились, чтобы переосмыслить ситуацию.

Начнём с фондового рынка, где картина складывается из широкого, но неравномерного снижения. S&P 500 упал на 0,80 процента до 7 656,85 пункта, а технологичный Nasdaq 100 снизился на 0,59 процента до 29 368,44 пункта. Однако наибольший удар распродажи пришёлся по промышленному индексу Dow Jones, который опустился на 1,58 процента до 52 572,81 пункта. Эта дивергенция важна. Когда Dow отстаёт от Nasdaq на такую величину, это говорит о том, что давление связано не с опасениями по поводу роста, а непосредственно со стоимостью капитала. Промышленные и финансовые компании, более чувствительные к стоимости заимствований и экономическим циклам, переоцениваются гораздо агрессивнее крупных технологических фирм, рост прибыли которых всё ещё, как ожидается, оправдает их оценки. Индекс VIX, так называемый индикатор страха на Уолл-стрит, вырос на 1,4 пункта до 15,9 — умеренное повышение, отражающее осторожность, а не тревогу.

Рынок облигаций рассказывает более важную историю. Доходность двухлетних казначейских облигаций — срока погашения, наиболее чувствительного к ожиданиям относительно политики Федеральной резервной системы, — выросла на 7,6 базисного пункта до 4,64 процента. Доходность десятилетних облигаций поднялась на 2,8 базисного пункта до 4,98 процента, удерживаясь чуть ниже психологически значимого порога в 5 процентов. Доходность тридцатилетних облигаций, напротив, снизилась на 1,2 базисного пункта до 5,36 процента. Такая картина, при которой краткосрочная доходность растёт быстрее долгосрочной, называется медвежьим увеличением крутизны кривой доходности, и её посыл прост. Рынок не обеспокоен долгосрочным ростом. Его тревожат ближайшая инфляция и необходимая ответная политика.

Этот страх основан на данных. В августе индекс потребительских цен вырос до 3,35 процента в годовом выражении с 3,30 процента в июле, тогда как индекс цен производителей подскочил до 5,41 процента с 4,80 процента. Показатель PPI выглядит более примечательно. Оптовая инфляция на таком уровне сигнализирует о том, что ценовое давление усиливается уже на ранних этапах цепочки поставок, а со временем это давление обычно доходит до потребителей. Значимым фактором остаются энергетические издержки: цены на бензин непропорционально сильно повлияли на рост общего показателя CPI. Но широта повышения PPI говорит о том, что инфляционная история не ограничивается одной лишь нефтью.

Тем временем доллар сохраняет удивительную стабильность. Индекс доллара вырос на 0,02 процента до 99,11, практически не изменившись за день. Сама эта стабильность примечательна. В неделю, когда доходность казначейских облигаций выросла, а цены на нефть оставались высокими, можно было бы ожидать более решительного укрепления доллара. Его нежелание расти сильнее говорит о том, что рынки взвешивают две противоположные силы: притягательность более высоких процентных ставок в США, привлекающих капитал, и опасения, что инфляционная проблема становится настолько устойчивой, что в конечном итоге подорвёт доверие к американским активам. Пока эти силы примерно уравновешены.

Драгоценные металлы и криптовалюты, которые в последние месяцы сильно выросли на фоне опасений обесценивания валюты и надежд на снижение ставок, резко отступили. Золото упало на 1,83 процента до 4 348,95 доллара за унцию, а серебро подешевело на 2,70 процента до 64,21 доллара. Bitcoin снизился на 3,01 процента до 77 271,29 доллара, вновь опустившись ниже уровня в 80 000 долларов, который недавно вернул. Эти движения не независимы друг от друга. Когда реальная доходность растёт, увеличивается альтернативная стоимость владения активами, не приносящими дохода. Те же ожидания относительно ставок, которые подняли доходность двухлетних казначейских облигаций, оказали давление на золото, серебро и Bitcoin. Это классическая ротация, отражающая переоценку рынком вероятности более жёсткой политики.

Дальнейшее развитие событий будет зависеть от ещё не опубликованных данных. Розничные продажи, которые выйдут в среду, дадут первое чёткое представление о том, продолжает ли американский потребитель тратить деньги несмотря на рост цен. Данные о стоимости жилья, публикация которых запланирована на четверг, покажут, стабилизируется ли рынок недвижимости или продолжает охлаждаться под тяжестью высоких ипотечных ставок. А загрузка производственных мощностей, которая будет опубликована в пятницу, позволит понять, продолжают ли компании инвестировать или начинают сокращать расходы. Каждый из этих показателей будет учитываться Федеральной резервной системой при оценке ситуации на заседании на следующей неделе.

Глубинная правда заключается в том, что американская экономика не находится в кризисе. Она находится в состоянии напряжения. Рост сохраняется, но замедляется. Инфляция повышена, но не ускоряется бесконтрольно. Рынок труда остаётся здоровым, но не демонстрирует бума. ФРС предстоит выбрать между действиями по сдерживанию инфляции с риском более резкого замедления и ожиданием с риском закрепления инфляционных ожиданий. Первые движения рынка на этой неделе отражают коллективное мнение о том, что ФРС склонится к действиям. От того, окажется ли это мнение верным, будет зависеть направление цен на активы в ближайшие недели.

Пока разумнее всего наблюдать, взвешивать факты и не поддаваться искушению делать твёрдые выводы по итогам одного торгового дня. Цифры на экране — не вердикты. Это вопросы, и со временем на них будут даны ответы.

Не является финансовой рекомендацией ✔️ Проводите собственное исследование 🔎
#ShareWeekly #AugustCoreCPIBeatsExpectations
$BTC $ETH $GT

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .