#每周来晒 #8月CPI数据出炉 После дна, перед бычьим рынком

#每周来晒 #8月CPI数据出炉 После дна, перед бычьим рынком
3 сентября управляющий ФРС Уоллер заявил, что, пока позволяют данные, он выступает за сохранение процентных ставок без изменений. Одного этого предложения оказалось достаточно, чтобы в тот день направить 730 миллионов долларов в американские спотовые Bitcoin-ETF, установив дневной рекорд с января, а Bitcoin поднялся выше 81 000 долларов. Деньги оставались всего два торговых дня. Начиная с 8 сентября цены на нефть выросли, доходность 10-летних казначейских облигаций США вновь превысила 4,8%, а ожидания повышения ставки неуклонно усиливались. ETF фиксировали чистый отток четыре торговых дня подряд, всего на 463 миллиона долларов. 11 сентября были опубликованы данные по инфляции CPI за август: показатель вырос в годовом выражении до 3,4%, а вероятность повышения ставки поднялась до 85%. Цена снова опустилась до 77 000 долларов. Одно предложение может привлечь деньги, а когда ожидания повышения ставки усиливаются, деньги уходят. Таково нынешнее положение Bitcoin. Сверху давит стена.
Данные Glassnode в блокчейне показывают, что в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов накопилось приблизительно 1,07 миллиона биткоинов, почти все они были куплены долгосрочными держателями на этом ценовом уровне. Эти люди находятся в ловушке уже более полугода и ждут выхода в безубыток. На том же уровне находится и общая себестоимость активов американских спотовых Bitcoin-ETF — около 86 000 долларов.
Это не линия сопротивления, нанесённая на график, а стена, возведённая из реальных денег. Никто не может дать окончательного ответа, закончился ли медвежий рынок. Ясно только одно: каким бы ни был ответ, сначала необходимо преодолеть уровень 86 000 долларов.
01 1,07 миллиона биткоинов давят сверху
После установления исторического максимума в 126 200 долларов 6 октября прошлого года Bitcoin опустился до 57 700 долларов в конце июня этого года, затем отскочил с 60 000 до отметки выше 80 000 долларов, после чего снова снизился и двигался в боковике между 76 000 и 78 000 долларов. Артур Хейс, сооснователь Bit, считает, что 60 000 долларов были дном этого цикла и новый восходящий цикл уже начался. Описание Glassnode гораздо осторожнее: диапазон, в котором «дно восстановлено, но потолок ещё не протестирован». У обоих утверждений есть основания.
У Glassnode есть индикатор под названием «истинная средняя рыночная стоимость», который можно понимать как среднюю себестоимость всего рынка. Сейчас она составляет 76 600 долларов. Bitcoin снова и снова ведёт борьбу вдоль этой линии, что означает: рынок только что вернулся из состояния перепроданности к равновесию. Выше находится отправная точка бычьего рынка, ниже — продолжение медвежьего. Сейчас цена как раз стоит на разделительной линии. ETF находятся в особенно неловком положении. Согласно Glassnode, ETF в совокупности фиксируют нереализованные убытки 228 торговых дней подряд; в максимуме бумажные убытки достигали примерно 18 миллиардов долларов, а сейчас сократились примерно до 3,9 миллиарда долларов. Пока цена не закрепится выше 86 000 долларов, крупнейший канал покупок Уолл-стрит будет оставаться в красной зоне. Фонды, находящиеся в убытке, инстинктивно больше склонны ждать выхода в безубыток, чем наращивать позиции. До сих пор каждый раз, когда цена приближалась к этой области, вместо пробоя приходили продажи со стороны держателей, стремящихся выйти в безубыток. В начале августа Bitcoin всё ещё колебался между 63 000 и 65 000 долларов. 19 августа короткие позиции массово ликвидировались, и цена стремительно выросла. 3 сентября она коснулась отметки выше 81 000 долларов, достигнув нового максимума с мая. Затем остановилась — на 1,5% ниже нижней границы стены. Ниже нет вакуума. В диапазоне от 76 000 до 82 000 долларов недавно купленные активы становятся всё более концентрированными. Пробить уровень вверх сложно, но и пробить вниз непросто.
02 Почему деньги ETF не могут задержаться
Рынку не не хватает денег — ему не хватает денег, которые остаются. В августе американские спотовые ETF зафиксировали чистый приток в размере 3,52 миллиарда долларов, что стало их лучшим месяцем в году, тогда как в июле приток составил лишь 172 миллиона долларов. К первой неделе сентября уже были зафиксированы три недели подряд чистого притока, всего примерно на 3,8 миллиарда долларов. На второй неделе направление изменилось: чистый отток в размере 463 миллионов долларов за четыре торговых дня прервал трёхнедельную серию притоков. Еженедельных покупок примерно на 1 миллиард долларов уже было недостаточно, чтобы поглотить 1,07 миллиона биткоинов, ожидающих выхода в безубыток, а тем более после того, как приток сократился на фоне усиления ожиданий повышения ставки. Тем временем данные CryptoQuant показывают, что балансы Bitcoin на биржах снизились примерно до 2,7 миллиона монет — самого низкого уровня с 2018 года. Вывод монет с бирж обычно означает, что держатели не намерены продавать их в краткосрочной перспективе. Это также одна из причин, по которой цена не упала глубоко. Общая рыночная капитализация стейблкоинов превысила 300 миллиардов долларов, причём на USDT и USDC в совокупности приходится более 80%. Не все эти деньги ждут возможности купить Bitcoin, но это как минимум показывает, что деньги не покинули крипторынок. Боеприпасов достаточно, но никто не хочет стрелять первым.
03 Что говорят данные блокчейна
Вывод из данных блокчейна склоняется к следующему: наиболее опасная фаза, возможно, уже позади, но до возвращения к восходящему тренду ещё далеко. «Коэффициент риска продаж» Glassnode измеряет, какая доля предложения продаётся каждый день с прибылью или убытком. Сейчас этот показатель упал до 7 базисных пунктов в день — менее половины августовского пика в 16 базисных пунктов и значительно ниже 23–35 базисных пунктов, зафиксированных на максимумах прошлого года. Иными словами, и те, кто хочет зафиксировать прибыль, и те, кто хочет сократить убытки, временно остановились. При цене 77 000 долларов никто не готов к серьёзным действиям.
Glassnode также объединяет десятки индикаторов блокчейна в комплексный показатель. В течение недели, завершившейся в конце июня, доля индикаторов, показывающих «холодное» состояние, достигала 82% — нового максимума этого цикла. На последней неделе эта доля составила всего 2%. Glassnode интерпретирует это как признак того, что самая тёмная фаза уже позади.
Но на это можно взглянуть и иначе: рынок больше не дешёвый, а дешевизна когда-то была его главным преимуществом. На рынке деривативов открытый интерес по фьючерсам вырос до максимума в 37,1 миллиарда долларов, но финансирование, выплачиваемое лонгами шортам, за неделю снизилось на 30%, а ставка приблизилась к нулю. Высокий открытый интерес и низкие ставки финансирования указывают на то, что новые позиции в основном открываются для хеджирования, а не для лонгов с кредитным плечом. В волне, которая в начале сентября бросила вызов уровню 80 000 долларов, на долгосрочных держателей пришлось лишь 47% всей реализованной прибыли в сети по сравнению с 88% на августовском пике. Долгосрочный капитал один раз продавал в августе и в основном прекратил продажи в сентябре; недавние продажи исходили главным образом от краткосрочных держателей. Эти данные показывают, что у дна есть поддержка, но поддержка не равна отправной точке. Она может стать фундаментом бычьего рынка или более длинной платформой внутри медвежьего рынка.
04 В следующую среду всё будет зависеть от ФРС
В центре разногласий находятся не данные блокчейна, а казначейские облигации США и Федеральная резервная система. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась выше 4,96%, а доходность 30-летних составляет около 5,25%. При приближении годовой доходности безрисковых активов к 5% у институтов нет причин вкладывать деньги в актив, который не приносит процентов и отличается высокой волатильностью. Почему доходность настолько высока? Не потому, что рынок ожидает выхода инфляции из-под контроля — инфляционные ожидания, подразумеваемые 10-летними казначейскими облигациями, составляют всего 2,4%. Настоящая причина — чрезмерный бюджетный дефицит и избыточное предложение казначейских облигаций: покупатели требуют более высоких процентов, прежде чем согласиться их приобрести. Начиная с сентября Министерство финансов утроило объём обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций, однако доходность осталась высокой. Затем наступает следующая среда, 16 сентября, когда ФРС проведёт заседание по ставкам. После того как августовский CPI вырос до 3,4%, вероятность повышения ставки, заложенная в инструмент CME FedWatch, поднялась до 85%. Если ставки будут повышены, у тех, кто опасается, что «ещё одно финальное падение впереди», появится наиболее весомая причина; если нет — она появится у быков. Артур Хейс настроен оптимистично, поскольку обратный выкуп казначейских облигаций и незаметное расширение баланса ФРС по сути являются ранними формами печатания денег под другим названием. Он обозначил два сигнала-триггера: рост индекса волатильности облигаций MOVE выше 130 и рост доходности 10-летних казначейских облигаций США выше 5%. После срабатывания этих сигналов центральный банк будет вынужден влить ликвидность, что поднимет Bitcoin выше 200 000 долларов. Иронично, но доходности 10-летних облигаций не хватает всего 4 базисных пунктов до 5%. Он также считает, что до промежуточных выборов в ноябре политики будут лишь сильнее склоняться к расходам, а сами выборы будут максимум «небольшим лежачим полицейским». Но он также предупреждает, что в краткосрочной перспективе между 70 000 и 75 000 долларов накопился большой объём опционных позиций; если цена вернётся туда, «движение будет очень резким». Питер Буквар, главный инвестиционный директор One Point BFG, управляющей активами на сумму 16 миллиардов долларов, придерживается противоположного мнения: Министерство финансов не может одолеть рынок облигаций, а у ФРС нет пространства для печатания денег. Пока доходность 30-летних облигаций остаётся выше 5%, этот отскок в конечном счёте вернётся к августовской отправной точке — от 63 000 до 65 000 долларов — из-за отсутствия новых денег.
Чтобы определить, кто прав, нужно следить за тремя жёсткими индикаторами: недельное закрытие Bitcoin выше 86 000 долларов; чистый приток в ETF более 1,5 миллиарда долларов в неделю на протяжении более трёх недель подряд; и падение доходности 30-летних казначейских облигаций США ниже 5%. Из трёх индикаторов два находятся близко к целевым уровням, а один только что был прерван. Доходности не хватает 4 базисных пунктов до триггерной линии, цене — 12% до стены, а рекорд трёх недель подряд притока в ETF был прерван на этой неделе. Диапазон от 76 000 до 86 000 долларов — это коридор, для прохождения которого требуется терпение. Уровень 75 500 долларов ниже — линия поддержки держателей, а 86 000 долларов выше — единственный выход.
Сможет ли цена преодолеть этот уровень, определит не график, а следующая среда.
Стена всё ещё стоит.$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) ‌{currencycard:spot}(BTC_USDT) ‌