#AugustCoreCPIBeatsExpectations

Августовский отчёт по CPI оказался неоднозначным, но явно более жёстким в части базового показателя за месяц. Базовый CPI вырос на 0,3% в месячном выражении, превысив оценку в 0,2% и показав самый сильный месячный результат с мая. Базовый показатель в годовом выражении замедлился до 2,4%, совпав с ожиданиями и отметив третье снижение подряд. Общий CPI вырос на 0,4% за месяц и сохранился на уровне 3,4% в годовом выражении — оба показателя соответствовали прогнозам.

Основным драйвером общего показателя стала энергетика, причём значительная часть месячного роста пришлась на бензин. В базовых услугах сохранялась некоторая остаточная устойчивость, тогда как базовые товары оставались относительно сдержанными. Именно превышение месячного базового показателя имеет наибольшее значение для краткосрочных дискуссий о денежно-кредитной политике.

Изменят ли данные по CPI ожидания рынка относительно траектории ставок Федеральной резервной системы?

Да. До публикации данных рынки всё ещё обсуждали, сохранит ли ФРС ставку в сентябре или повысит её. После публикации данных вероятность повышения на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 16 сентября подскочила примерно до 88–90%, согласно фьючерсам на ставку по федеральным фондам.
Это существенный сдвиг по сравнению с более низкой вероятностью, наблюдавшейся ранее в этом месяце.

ФРС ясно дала понять, что ей нужны более убедительные свидетельства устойчивого замедления инфляции, прежде чем начинать смягчение политики. Более высокий месячный базовый показатель, даже несмотря на продолжающееся снижение годового показателя, усложняет для чиновников задачу сохранять бездействие. Большинство экономистов теперь считают повышение в сентябре базовым сценарием. Более открытым остаётся вопрос о том, станет ли оно разовым шагом или началом короткого цикла ужесточения. За формулировками председателя Уорша и сопутствующими прогнозами будут внимательно следить в поисках подсказок относительно дальнейшей траектории после сентября.

Как криптоактивы и фондовые активы отреагируют в краткосрочной перспективе?
Активы, чувствительные к риску, обычно негативно реагируют на ожидания сохранения высоких ставок в течение более длительного времени. Более высокая реальная доходность повышает альтернативную стоимость владения активами без доходности и может оказывать давление на акции компаний, чувствительные к экономическому росту, и криптоактивы.

Сейчас Bitcoin торгуется вблизи 77 100–77 200 долларов. После неспособности удержаться выше 80 тыс. в начале месяца он движется в боковом диапазоне в средней и верхней части зоны 70 тыс. Непосредственная реакция на CPI была сдержанной по сравнению с предыдущими публикациями, что указывает на то, что рынок уже начал закладывать более высокую вероятность повышения ставки. Тем не менее подтверждённое повышение в сентябре, вероятно, ограничит агрессивный рост в самое ближайшее время и может привести к тестированию зоны поддержки 76 тыс., если доходности продолжат расти.

Американские акции сталкиваются с аналогичной динамикой. Акции компаний роста и технологического сектора, чувствительные к ставкам, обычно первыми ощущают давление при ужесточении условий дисконтирования. Акции стоимостных компаний и финансовый сектор могут держаться лучше в условиях высоких ставок, однако общий аппетит к риску обычно снижается, пока траектория ФРС не станет более ясной.

Положительным моментом является то, что годовая динамика базового показателя по-прежнему движется в правильном направлении. Если повышение в сентябре будет проведено в умеренной манере и без чёткого сигнала о дальнейшем агрессивном ужесточении, рынки могут быстро стабилизироваться и даже вырасти на трактовке сценария «одно повышение — и на этом всё».

Какие торговые возможности сейчас выглядят наиболее интересными?
Текущую ситуацию я рассматриваю как зону краткосрочной осторожности в рамках сохраняющейся конструктивной среднесрочной картины для активов, чувствительных к риску, при условии, что ФРС не подаст сигнал о серии повышений.

Для Bitcoin ключевой ближайшей зоной поддержки, за которой стоит следить, является диапазон 76 000–77 000. Уверенное удержание этого уровня и отскок к 78 500–79 500 улучшили бы техническую картину. Прорыв ниже 76 тыс. открыл бы пространство для более глубокого тестирования зоны середины 70 тыс. Размер позиций остаётся небольшим до решения FOMC. Волатильность вокруг таких событий денежно-кредитной политики обычно повышена, поэтому меньший размер позиций и более жёсткое управление рисками выглядят разумно.

На фондовом рынке избирательная экспозиция к компаниям с качественными балансами и прогнозируемыми денежными потоками выглядит привлекательнее, чем широкая экспозиция к индексам, пока неопределённость относительно ставок остаётся высокой. Тема ИИ и облачной инфраструктуры продолжает демонстрировать фундаментальную силу, однако оценки чувствительны к стоимости капитала.

На рынке ставок двухлетняя доходность остаётся наиболее наглядным отражением краткосрочных ожиданий относительно ФРС. Любое снижение доходностей после заседания FOMC в случае уже заложенного в цены повышения может создать тактические возможности в активах, чувствительных к дюрации.

Общий взгляд: месячный отскок базового показателя повышает вероятность повышения ставки в сентябре и ещё некоторое время сохраняет более жёсткие условия ликвидности.
Это создаёт препятствие для криптоактивов и активов роста в краткосрочной перспективе.
Однако более широкая тенденция замедления инфляции сохраняется, поэтому взвешенная реакция ФРС может вновь открыть дорогу для роста активов, чувствительных к риску, позднее в этом месяце. Следующие несколько сессий перед заседанием FOMC будут посвящены тому, чтобы учесть более высокую вероятность повышения, а не противостоять ей.

Сохраняйте гибкость и позвольте решению по денежно-кредитной политике прояснить следующий этап движения.

‍#weeklyshare
#每周来晒 #8月CPI数据出炉 @Gate_Square