#SenateReleasesNewCLARITYAct

Рынок криптовалют США приближается к потенциально определяющему моменту в регулировании. Пересмотренный закон CLARITY Act теперь представляет собой предложение объёмом 630 страниц, опубликованное 10 сентября в преддверии процедурного голосования в Сенате 15 сентября. Это ещё не голосование по окончательному принятию: сначала сенаторам необходимо преодолеть порог для прекращения прений, чтобы продвинуть законопроект к официальному рассмотрению в зале заседаний, для чего требуется 60 голосов. Как сообщается, последняя редакция включает более 100 изменений, запрошенных демократами, однако несколько серьёзных разногласий остаются нерешёнными.

Самая важная часть законопроекта — не его объём, а попытка ответить на вопрос, который годами формировал регулирование криптовалют в США: кто и что регулирует? Рамки закона установят более чёткие границы между SEC и CFTC, при этом CFTC получит более значительную роль в регулировании цифровых товаров и соответствующей деятельности на спотовом рынке. Для бирж и компаний, работающих с токенами, это может заменить часть нынешней неопределённости более ясной регуляторной картой. Банковский комитет Сената описал законопроект как попытку устранить пробелы в распределении полномочий между двумя ведомствами, сохранив за SEC полномочия в отношении ценных бумаг в цифровых активах.

Именно вопрос классификации может оказать наибольшее практическое влияние на отрасль. В соответствии с предлагаемыми правилами определение того, относится ли цифровой актив к категории ценных бумаг или цифровых товаров, будет влиять на то, какой регулятор осуществляет надзор за деятельностью и какие обязательства по соблюдению требований возникают. Для эмитентов токенов это может повлиять на способы запуска и раскрытия информации об активах. Для бирж это может определить, какие продукты можно размещать и в рамках какого регуляторного режима. Для инвесторов более чёткая классификация может снизить неопределённость вокруг правового статуса различных токенов.

Именно DeFi делает последнее обновление особенно интересным. Пересмотренный текст Сената вводит правила для «протоколов торговли в сфере нефинансово децентрализованных систем» — по сути, протоколов, в которых идентифицируемые лица или группы сохраняют существенный контроль над функциональностью или правилами консенсуса. На такие организации могут распространяться требования CFTC по регистрации и требования Закона о банковской тайне. В то же время обновлённые формулировки ограничивают соответствующие положения о DeFi спотовыми и наличными сделками с цифровыми товарами — корректировка, внесённая отчасти в ответ на обеспокоенность, связанную с рынками прогнозов.

Это создаёт важное для рынка различие: дебаты больше не сводятся к вопросу «Будет ли DeFi регулироваться?» Более важный вопрос звучит так: «Насколько децентрализованным на самом деле должен быть протокол, чтобы к нему применялся другой режим?» По-настоящему децентрализованный протокол потенциально может оставаться за пределами определённых регистрационных требований, тогда как система, продвигаемая как DeFi, но контролируемая компанией или идентифицируемой группой, может столкнуться с гораздо более значительной нагрузкой по соблюдению требований.

Для бирж потенциальные изменения имеют большое значение. Более чёткое разделение полномочий SEC и CFTC может упростить структурирование листинга продуктов и работы рынков, особенно по мере того, как криптоплатформы выходят за пределы BTC и ETH в сферу токенизированных акций, товаров и других реальных активов. Это также может стимулировать более активное участие институциональных инвесторов, если они сочтут, что регуляторная среда становится предсказуемой, а не зависит от решений в рамках правоприменения.

Однако для эмитентов токенов ясность не обязательно означает более мягкое регулирование. Ценные бумаги останутся ценными бумагами, а рамки закона включают требования к раскрытию информации и защите инвесторов. Банковский комитет Сената заявляет, что законопроект сохранит меры по борьбе с мошенничеством и манипуляциями, одновременно требуя предоставления информации, которая поможет инвесторам понять существенные риски. Иными словами, потенциальная выгода заключается в регуляторной определённости, а не в свободном пропуске для любого токен-проекта.

Не менее важна и защита потребителей. Предложение регулирует раскрытие информации, защиту клиентов и риски, связанные с цифровыми активами, а также включает положения по противодействию отмыванию денег и соблюдению санкционных требований. Банковский комитет Сената утверждает, что посредники в сфере цифровых активов должны по-прежнему подпадать под требования AML и противодействия финансированию терроризма. В то же время оппоненты продолжают утверждать, что отдельные части рамок недостаточно эффективны в борьбе с незаконным финансированием и обеспечении правоприменения.

Именно поэтому голосование 15 сентября становится ближайшим катализатором для рынка. Криптоиндустрия активно лоббировала законопроект, утверждая, что регуляторная неопределённость выталкивает капитал, компании и специалистов за пределы США. Банковские группы выступили с возражениями по таким вопросам, как экономика стейблкоинов и вероятность того, что продукты цифровых активов смогут конкурировать с традиционными банковскими депозитами. Демократы также выразили обеспокоенность мерами AML и положениями об этике.

С точки зрения рынка я бы следил за BTC, ETH, Coinbase и другими котирующимися в США криптоакциями во время процедурного голосования, но не считал бы результат в 60 голосов автоматическим окончательным принятием закона. 15 сентября — прежде всего проверка того, обладает ли законопроект достаточной поддержкой в Сенате для дальнейшего продвижения. Фактический законодательный путь по-прежнему зависит от переговоров по нерешённым положениям.

Моя рыночная схема проста: успешное процедурное голосование станет сигналом повышения регуляторного доверия, тогда как провал усилит неопределённость, не обязательно мгновенно изменив фундаментальные показатели крипторынка. Наиболее вероятными бенефициарами окончательной ясности могут стать соответствующие требованиям биржи, эмитенты токенов, поставщики институциональной инфраструктуры и платформы RWA, которым нужны предсказуемые правила для масштабирования в США.

Таким образом, отслеживать следует три очевидных вопроса: SEC или CFTC? Ценная бумага или цифровой товар? По-настоящему децентрализованный DeFi или контролируемый? Эти решения могут определить, как биржи будут размещать активы, как проекты будут запускать токены, как будут работать протоколы DeFi и как институциональный капитал будет входить на рынок.

В конечном счёте CLARITY Act — это не просто очередной законопроект о криптовалютах. Если Конгресс сможет превратить нынешнюю регуляторную серую зону в работоспособные федеральные рамки, влияние может распространиться от бирж и эмитентов токенов на DeFi, рынки RWA и институциональное принятие. Но пока 60-голосовой процедурный порог не пройден, а оставшиеся споры не разрешены, рынку следует воспринимать голосование 15 сентября как следующую важную регуляторную контрольную точку, а не как финишную черту. @Gate_Square