#甲骨文Q1业绩超预期盘后涨超5% Нарратив о том, что «AI-вычисления — это пузырь», был лично разбит заказами Oracle на 664 миллиарда долларов — когда клиенты стоят в очереди на несколько лет вперёд, финал этой истории уже написан.

Заказы Oracle достигли 664 миллиардов долларов — эта цифра стала самым сильным подтверждением спроса на AI-вычисленияСегодня Oracle опубликовала финансовый отчёт, который заставил меня надолго задуматься. Не потому, что цифры были настолько красивыми, а потому, что одна из них заставила меня понять: спрос на AI-вычисления может оказаться гораздо более устойчивым, чем большинство из нас предполагало.
Эта цифра называется RPO — остаток невыполненных обязательств. 664 миллиарда долларов. Это сумма заказов, по которым Oracle уже подписала контракты, но ещё не осуществила поставки.
Иными словами: сейчас в очереди на исполнение Oracle находятся заказы на 664 миллиарда долларов. Позвольте подробно разобрать этот финансовый отчёт, потому что многие, возможно, слышали о компании Oracle, но не следили за ней внимательно.
Сначала о цифрах — разложим по полочкам ключевые данные за сегодня. Oracle сообщила, что выручка в первом квартале 2027 финансового года составила 19,35 миллиарда долларов, увеличившись на 30% год к году. Выручка от облачных сервисов выросла на 62%, до 11,6 миллиарда долларов, включая рост выручки от облачной инфраструктуры на 121%, до 7,4 миллиарда долларов, и рост выручки от облачных приложений на 10%, до 4,2 миллиарда долларов. Oracle сообщила о скорректированной прибыли на акцию в размере 1,92 доллара, что на 30% больше, чем годом ранее. Аналитики прогнозировали 1,74 доллара. Выручка — 19,35 миллиарда долларов, рост на 30% год к году — это уже очень хороший показатель. Но рынок по-настоящему взорвал не он, а рост облачной инфраструктуры на 121%. Рост выручки от облачной инфраструктуры ускорился с 52% в четвёртом квартале 2025 финансового года до 121% в текущем квартале, что означает ускорение девятый квартал подряд. Этот беспрецедентный рост отражает высокий спрос на AI и вычислительные мощности GPU. Oracle сообщила, что коэффициент загрузки GPU в её AI-инфраструктуре достиг 97,9%, а средняя премия по контрактам на продление и перепродажу GPU составляет 20%. Ускорение роста девять кварталов подряд — это не просто рост девять кварталов подряд (что само по себе уже очень сложно), а ускорение темпов роста в каждом из девяти кварталов. С 52% до 121% — каждый квартал компания работала быстрее предыдущего. В истории бизнеса такое встречается крайне редко: почти ни одной компании не удаётся поддерживать подобный темп. Загрузка GPU на уровне 97,9% означает, что практически ни один из AI-вычислительных ресурсов Oracle не простаивает — клиенты используют их полностью. Если загрузка ваших мощностей составляет 100%,
следующий шаг только один: расширение мощностей. И затем — самая важная цифра: RPO.
Остаток обязательств к исполнению (RPO) вырос год к году на 209 миллиарда долларов, до 664 миллиардов долларов.
Остаток обязательств к исполнению (RPO) Oracle достиг 664 миллиардов долларов, включая более 30 миллиардов долларов по новым контрактам на облачные AI-сервисы. 664 миллиарда долларов — что это вообще означает? Это примерно равно суммарной выручке Oracle за последние 3 года.
Иными словами: даже если Oracle с сегодняшнего дня не подпишет ни одного нового контракта, ей достаточно исполнить уже заключённые контракты, чтобы иметь гарантированный источник выручки на 3 года. Причём более 30 миллиардов из этих 664 миллиардов долларов — это новые контракты на облачные AI-сервисы, заключённые лишь в последнем квартале. Это свежий прирост, а не накопленный исторический объём. Клиенты AI-сервисов фиксируют вычислительные мощности заранее, заключая всё более крупные долгосрочные контракты. Они не тестируют сервисы, а массово, заранее и на длительный срок бронируют мощности. Реакция акций сегодня вечером тоже сопровождалась одной очень интересной деталью. После публикации презентации акции восстановились на внебиржевых торгах до 159,58 доллара, поднявшись на 4,34% относительно цены закрытия основной сессии в 152,94 доллара, хотя ранее в ходе обычных торгов акции падали на 5,38%. Сначала падение на 5,38% в ходе торгов, затем рост на 4,34% после закрытия (в максимуме рост превышал 7%) — этот разворот от падения к росту стал самым интересным эпизодом сегодняшнего дня.
Почему сначала произошло падение? Oracle ожидает, что капитальные затраты в текущем финансовом году (до мая следующего года) составят около 70 миллиардов долларов, главным образом на расширение инфраструктуры. Кроме того, компания завершила размещение акций на 20 миллиардов долларов. Капитальные затраты в размере 70 миллиардов долларов превысили ожидания, и первая реакция рынка была такой: компания сжигает слишком много денег, а свободный денежный поток в краткосрочной перспективе отрицательный. Oracle сообщила о рекордном операционном денежном потоке в размере 23 миллиардов долларов, но из-за продолжающихся инвестиций в расширение облачной инфраструктуры свободный денежный поток составил минус 5 миллиардов долларов. Минус 5 миллиардов означает, что Oracle сейчас расширяет мощности гораздо быстрее, чем растёт её приток денежных средств, поэтому ей приходится привлекать финансирование через выпуск акций на 20 миллиардов долларов, чтобы закрыть дефицит средств.
Но рынок подумал и решил не придавать этому значения. Потому что RPO в размере 664 миллиардов долларов никуда не делся, загрузка GPU на уровне 97,9% никуда не делась, а рост на 121% девять кварталов подряд никуда не делся. Вы тратите 70 миллиардов долларов на строительство дата-центров, потому что у вас есть заказы на 664 миллиарда долларов, ожидающие исполнения. Тратить деньги на создание мощностей в такой ситуации — абсолютно рациональное бизнес-решение. Поэтому после закрытия торгов акции развернулись и выросли.
Этот финансовый отчёт имеет для всей AI-отрасли большее значение, чем для самой Oracle.
В последние несколько месяцев рынок постоянно беспокоился: нефть выше 100 долларов, рост ставок, сентябрьское проклятие — не начнёт ли спрос на AI сокращаться на фоне столь неблагоприятной макроэкономической обстановки? Не станут ли компании из-за нехватки денег сокращать закупки вычислительных мощностей? Сегодняшний отчёт Oracle дал предельно ясный ответ в цифрах: нет. В этом квартале Oracle добавила более 300 тыс. GPU вычислительных мощностей в дата-центрах — в 3 раза больше, чем в предыдущем квартале, — и сразу после ввода эти мощности работали с загрузкой 97,9%. Это не охлаждение спроса — нет никаких признаков его ослабления, более того, он продолжает ускоряться. Важна и ещё одна деталь: рост выручки от облачной инфраструктуры обеспечили новые крупные проекты в сфере вычислительных мощностей и высокий спрос на вычислительные услуги и услуги баз данных. Спрос на услуги баз данных тоже растёт — это означает, что спрос расширяется не только на уровне GPU-вычислений, но и одновременно на инфраструктурном уровне, включая базы данных, хранилища и сети. Это сигнал «расширения спроса на всём стеке», а не всплеск в какой-то одной точке.
Что этот финансовый отчёт означает для обычных людей?
Во-первых, если вы владеете акциями NVIDIA, — откуда Oracle взяла дополнительные 300 тыс. GPU? В основном у NVIDIA. Расширение Oracle — прямой источник заказов для NVIDIA. Сегодняшний отчёт Oracle — позитивный сигнал для роста выручки NVIDIA в третьем квартале.
Во-вторых, если вы рассматриваете возможность владеть акциями Oracle, — бизнес-логика этой компании претерпевает качественные изменения: от «продажи традиционного корпоративного программного обеспечения» к «предоставлению инфраструктуры для AI-вычислений». RPO в размере 664 миллиардов долларов означает чрезвычайно высокую видимость выручки на ближайшие несколько лет. Такая определённость — очень ценный актив в условиях высоких ставок. Но важно учитывать: капитальные затраты в размере 70 миллиардов долларов + отрицательный свободный денежный поток в размере 5 миллиардов долларов + финансирование за счёт выпуска акций на 20 миллиардов долларов означают, что сейчас это машина, которая «стремительно расширяется и очень быстро сжигает деньги». В краткосрочной перспективе финансовое давление остаётся значительным.
В-третьих, для всей отрасли облачных AI-вычислений — данные Oracle показывают: спрос на AI-инфраструктуру не исчезнет из-за дорогой нефти или высоких ставок. Технологические гиганты используют долгосрочные контракты и предварительное резервирование мощностей, чтобы не отстать в гонке AI-вооружений. Это структурный вывод со стороны спроса, а не краткосрочное эмоциональное колебание.
В-четвёртых, цифра, которую стоит запомнить лучше всего: загрузка GPU на уровне 97,9%. Это означает, что практически все существующие вычислительные мощности Oracle используются полностью.
При этом компания продолжает расширять мощности на 300 тыс. GPU каждый квартал, но спрос всё равно превышает предложение. Такова реальная ситуация с дефицитом AI-вычислений: не «вычислительных мощностей уже достаточно», а «сколько построили — столько использовали, сколько стоит в очереди — столько и строят» — положительный замкнутый цикл. Рост облачных AI-вычислений Oracle на 121%, RPO в размере 664 миллиардов долларов, загрузка GPU на уровне 97,9% — это самое сильное доказательство того, что спрос на AI-вычисления не угас, а продолжает ускоряться. Сначала падение на 5% в ходе торгов, затем рост на 7% после закрытия — первая реакция рынка была связана со страхом перед капитальными затратами, но после более внимательного анализа он увидел определённость, стоящую за 664 миллиардами долларов.
Как вы считаете, превращение Oracle из «старой софтверной компании» в «платформу для AI-вычислений» — это самая недооценённая история этого года? Поделитесь своим мнением в комментариях$ORCL