#USTreasuryToBuyBackUpTo6Billion

Минфин США только что утроил объём выкупа облигаций — но посмотрите на доходность

В четверг Минфин США объявил о выкупе казначейских облигаций со сроком погашения от 10 до 20 лет на сумму до 6 миллиардов долларов.

На первый взгляд 6 миллиардов долларов — огромная сумма. Но важен контекст: рынок казначейских облигаций США оценивается более чем в 32 триллиона долларов. На фоне такого масштаба этот выкуп всё ещё относительно невелик.

Что делает ситуацию более интересной, так это изменение масштаба.

Объём операции втрое превышает обычный, а Минфин обязался проводить будущие операции на сумму не менее 4 миллиардов долларов. Это говорит мне о том, что речь идёт не просто об одной сделке, а об улучшении условий в сегменте рынка облигаций с более длительным сроком погашения.

Тем не менее рынок по-прежнему находится под давлением.

Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 4,84% — максимального уровня с ноября 2023 года. Именно на этот показатель я бы обращал больше внимания, чем на заголовочную сумму выкупа.

Более крупный выкуп может поддержать ликвидность и убрать часть ценных бумаг с рынка, но 6 миллиардов долларов — ничтожная сумма по сравнению с общим объёмом рынка казначейских облигаций. Если доходности останутся повышенными несмотря на более крупную операцию, это покажет, что более масштабные силы, определяющие динамику облигаций, по-прежнему полностью контролируют ситуацию.

И это важно далеко не только для казначейских облигаций.

Долгосрочные доходности влияют на стоимость заимствований, оценки активов и склонность инвесторов к риску на мировых рынках. Когда доходности остаются высокими, более рискованным активам приходится конкурировать со всё более привлекательной доходностью государственных облигаций.

Поэтому мой вывод прост: не торгуйте $6B заголовком — следите за доходностью 10-летних облигаций.

Если 4,84% станет уровнем, выше которого рынок сможет удерживаться, давление на рискованные активы может усилиться. Если доходности снова снизятся, меры Минфина по поддержанию ликвидности могут начать выглядеть более значимыми.

Пока что заголовок выглядит громко.

Влияние на рынок ещё предстоит доказать.