Рынок вновь немного склоняется к повышению ставки ФРС в сентябре, но я по-прежнему занимаю противоположную позицию: повышения не будет.

Рынок снова слегка склоняется к повышению ставки ФРС в сентябре, но я по-прежнему занимаю противоположную сторону этой сделки: повышения не будет.

Причина не в слепом оптимизме.

А в вероятности.

После ястребиного послания Warsh в Джексон-Хоуле ожидания повышения ставки ненадолго подскочили примерно до 65%–68%. Затем 4 сентября Waller оспорил более агрессивную интерпретацию, вернув эти ожидания примерно к 50%. Сегодняшний показатель занятости за август составил 162 тыс., что значительно выше консенсус-прогноза примерно в 55 тыс., вновь подняв ожидания повышения примерно до 57%.

Так что да, сейчас рынок умеренно склоняется к ястребиной позиции.

Но до уверенности еще очень далеко.

И именно поэтому, на мой взгляд, ставка на отсутствие повышения остается интересной.

ПОЧЕМУ Я ПО-ПРЕЖНЕМУ ПРЕДПОЧИТАЮ ОТСУТСТВИЕ ПОВЫШЕНИЯ

Во-первых, Warsh на самом деле не обещал повышения в сентябре.

В своем послании в Джексон-Хоуле он подчеркнул инфляцию, гибкую денежно-кредитную политику и принятие решений на основе поступающих данных. Его предупреждение о том, что ставки могут вырасти, было условным, а не обязательством немедленно действовать.

Это различие имеет значение.

Если инфляция ухудшится, повышение ставки станет возможным.

Но если поступающие данные не будут его оправдывать, та же зависимость от данных может поддержать сохранение ставок без изменений.

Во-вторых, FOMC не выступает единым фронтом за новое повышение.

На июльском заседании голосование завершилось со счетом 9–3: три чиновника предпочли повышение. Публичная критика Waller 4 сентября усилила представление о том, что комитет остается разделенным.

Возобновление цикла повышения ставок после нескольких месяцев стабильной политики требует большего, чем один сильный отчет по занятости.

Нужны более убедительные доказательства.

В-третьих, сильная занятость не означает автоматически более высоких ставок.

Последний показатель занятости дает ФРС возможность подождать. Он не обязательно вынуждает ФРС повышать ставку.

Более важный вопрос заключается в том, ускоряется ли инфляция настолько, чтобы сделать немедленные действия необходимыми.

Именно поэтому публикация CPI на следующей неделе имеет критическое значение.

В-четвертых, инфляция по-прежнему повышена, но важно направление ее движения.

Базовый PCE остается на уровне около 3,3%, значительно выше целевого показателя ФРС в 2%, однако он снизился с майского пика. Если предстоящий CPI не преподнесет значительного неприятного сюрприза в сторону роста, обоснование немедленного повышения ставки в сентябре станет менее убедительным.

В-пятых, некоторые инфляционные факторы обусловлены предложением.

Тарифы, затраты на энергию и инвестиционный бум вокруг инфраструктуры ИИ — это проблемы, которые высокие процентные ставки не могут легко решить. Агрессивное повышение ставок в ответ на давление со стороны предложения чревато замедлением спроса без прямого устранения источника инфляции.

Это делает выжидательную позицию жизнеспособным вариантом политики.

РЫНОК ПО-ПРЕЖНЕМУ РАЗДЕЛЕН

Это не односторонняя позиция институциональных игроков.

Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус сохраняет ожидание отсутствия повышения в сентябре, а другие аналитики и рынки прогнозов также продолжают оценивать вероятность сохранения ставки без изменений как существенную.

Само это расхождение имеет значение.

Если бы рынок был полностью уверен в повышении, цены не находились бы в диапазоне около 55%.

МОЯ ПОЗИЦИЯ ПО КОНТРАКТУ НА СОБЫТИЕ

Я не утверждаю, что повышение ставки в сентябре невозможно.

Я утверждаю, что имеющихся доказательств по-прежнему недостаточно, чтобы считать его базовым сценарием.

Для меня ключевая последовательность выглядит так:

CPI → динамика инфляции → заявления ФРС → ожидания по ставкам

Если CPI окажется высоким, тезис об отсутствии повышения столкнется с серьезным ударом.

Если CPI окажется ниже или в целом будет соответствовать ожиданиям, вероятность сохранения ставки без изменений может вновь вырасти, особенно с учетом того, что комитет уже разделен.

Именно на этот сценарий я ориентируюсь.

Поэтому ближайшие несколько дней могут оказаться важнее сегодняшнего заголовка о занятости.

Сильный NFP повысил вероятность повышения ставки.

Но он не определил решение ФРС.

Теперь следующий голос будет за CPI.

Моя текущая позиция остается прежней:

Повышения ставки в сентябре не будет — но риски явно растут.

Рынок склоняется к повышению.

Я ставлю на то, что следующие данные по инфляции смогут вернуть эти вероятности к сценарию сохранения ставки без изменений.

И именно это делает данное событие интересным.

#Gate事件合约晒单挑战
@Gate_Square