#𝐍𝐕𝐈𝐃𝐈𝐀𝐄𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠𝐬

Отчёт NVIDIA: бум ИИ снова поднял планку

Отчёт NVIDIA за 26 августа стал одним из самых сильных на данный момент сигналов того, что глобальный цикл развития инфраструктуры ИИ по-прежнему ускоряется. За второй финансовый квартал, завершившийся 26 июля, NVIDIA получила рекордную выручку в размере 96,2 миллиарда долларов, что означает рост на 18% по сравнению с предыдущим кварталом и на 106% год к году. Сегмент Data Center остался главным двигателем, достигнув экстраординарных 89,0 миллиарда долларов, увеличившись на 18% по сравнению с предыдущим кварталом и на 117% год к году. Валовая маржа сохранилась на уровне 75,0% по показателям GAAP и non-GAAP, тогда как разводнённая прибыль на акцию составила 2,46 доллара по GAAP и 2,22 доллара по non-GAAP — в обоих случаях выше ожиданий Уолл-стрит.

Но важнейшей частью отчёта стал не только что завершившийся квартал. Ею стал прогноз NVIDIA на ближайшее будущее. Руководство спрогнозировало выручку в третьем финансовом квартале примерно на уровне 108 миллиардов долларов с возможным отклонением в 2%, ожидая при этом валовую маржу около 74,0%. Примечательно, что этот прогноз предполагает нулевую выручку от вычислений в центрах обработки данных из Китая. Иными словами, следующая цель роста NVIDIA строится на спросе за пределами Китая, что снижает степень влияния действующих экспортных ограничений на общую траекторию роста.

Долгосрочный прогноз делает эту историю ещё более агрессивной. Руководство ожидает роста выручки примерно на 70% в 2028 финансовом году по сравнению с консенсусным прогнозом около 44%. Генеральный директор Дженсен Хуанг заявил, что спрос значительно превышает этот темп роста, и отметил, что основным ограничением по-прежнему остаётся предложение, а не аппетит клиентов. Финансовый директор Колетт Кресс также заявила, что NVIDIA может превысить целевой показатель совокупной выручки в 500 миллиардов долларов от продуктов Blackwell и Rubin благодаря растущим заказам от гиперскейлеров, лабораторий ИИ, предприятий и суверенных клиентов.

Масштаб бизнеса NVIDIA в сегменте Data Center позволяет лучше понять эти цифры. Всего за один квартал компания увеличила выручку Data Center примерно на 13,8 миллиарда долларов. Само по себе это увеличение более чем вдвое превышает заявленный AMD квартальный объём бизнеса Data Center в размере 6,7 миллиарда долларов, подчёркивая огромный разрыв, который NVIDIA продолжает сохранять в инфраструктуре вычислений для ИИ.

Китай также становится всё меньшей частью этого уравнения. NVIDIA сообщила, что на Китай пришлось менее 1% выручки Data Center, причём в основном речь шла о продуктах Hopper 200, продаваемых в рамках лицензионных соглашений с США. Это указывает на то, что текущий двигатель роста компании становится всё более географически диверсифицированным, даже несмотря на то, что экспортные ограничения в отношении полупроводников остаются важным фактором риска.

Затем последовала реакция фондового рынка — и на этот раз она была иной. Акции NVIDIA снижались на восьми из девяти торговых сессий перед публикацией отчёта, усиливая знакомую рыночную тенденцию, при которой даже сильные результаты NVIDIA могли сопровождаться фиксацией прибыли. Однако вместо этого 27 августа акции подскочили на 8,7%, показав крупнейший однодневный рост компании с апреля 2025 года. Это движение помогло Nasdaq Composite вырасти на 1,6%, а S&P 500 — на 0,7%.

Однако рынок недолго сохранял этот энтузиазм. 28 августа NVDA снизилась на 4,6%, до 217,55 доллара, поскольку инвесторы вновь сосредоточились на процентных ставках и оценке компании. Падение стёрло примерно 250 миллиардов долларов прироста рыночной капитализации после публикации отчёта, оставив акции немного ниже уровня до выхода отчёта. Эта реакция важна, поскольку показывает, что выдающиеся фундаментальные показатели не устраняют риски, связанные с оценкой и макроэкономикой.

За прогнозом спроса на продукцию NVIDIA также стоят значительные инфраструктурные расходы. NVIDIA и Amazon Web Services планируют развернуть ещё 2 миллиона графических процессоров NVIDIA в инфраструктуре AWS в 2027–2028 годах, включая 100 000 графических процессоров для рабочих нагрузок правительства США в защищённой инфраструктуре AWS. Тем временем ожидается, что необлачные партнёры NVIDIA завершат год с примерно 8 гигаваттами установленной мощности, что эквивалентно энергопотреблению примерно 6 миллионов домохозяйств.

Доходность для акционеров остаётся ещё одним поддерживающим фактором. На конец квартала у NVIDIA оставалось примерно 99 миллиардов долларов в рамках разрешённой программы обратного выкупа акций; компания продолжает выплачивать квартальные дивиденды в размере 0,25 доллара, а следующая выплата запланирована на 1 октября.

Итак, на чём инвесторам следует сосредоточиться после этого отчёта?

Ключевой вопрос теперь заключается уже не просто в том, сможет ли NVIDIA превзойти квартальные оценки. Компания уже продемонстрировала, что способна показывать экстраординарные результаты. Более важный вопрос — смогут ли спрос на Blackwell и Rubin, расходы гиперскейлеров, расширение инфраструктуры ИИ и маржинальность оставаться достаточно сильными, чтобы оправдать всё более амбициозные ожидания рынка.

Бычий аргумент прост: рекордная выручка Data Center, ускоряющийся спрос на инфраструктуру ИИ, мощная динамика Blackwell, агрессивный прогноз на третий квартал и значительно более сильный долгосрочный прогноз роста указывают на то, что цикл инвестиций в ИИ всё ещё обладает значительным потенциалом.

Медвежий аргумент не менее важен: ожидания от NVIDIA уже чрезвычайно высоки, прогнозируется снижение валовой маржи до 74%, оценка компании остаётся чувствительной к процентным ставкам, а любое замедление расходов гиперскейлеров может спровоцировать агрессивную фиксацию прибыли после столь масштабного многолетнего ралли.

Для меня непосредственным ориентиром является прогноз выручки в третьем квартале на уровне 108 миллиардов долларов. Если NVIDIA сможет и дальше обеспечивать рост такого масштаба, сохраняя высокую маржинальность и превращая спрос на Blackwell и Rubin в устойчивую выручку, инвестиционная концепция развития инфраструктуры ИИ остаётся убедительной.

Главный посыл этого отчёта прост: спрос на ИИ не демонстрирует признаков исчезновения — NVIDIA заявляет, что предложение с трудом успевает за ним. Но с учётом того, что 28 августа NVDA закрылась на уровне 217,55 доллара, следующий этап будет зависеть не только от исключительных результатов, но и от того, сможет ли будущий рост и дальше превышать ожидания, уже заложенные в стоимость акций.

NVIDIA снова подняла стандарт. Теперь рынку предстоит решить, сможет ли компания и дальше ему соответствовать. @Gate_Square