#NVIDIAEarnings

Предварительный обзор отчётности NVIDIA: превышение прогнозов больше не является главным событием
Сегодня NVIDIA выходит на публикацию отчётности не с обычной планкой, которую нужно преодолеть.

Рынок уже ожидает ещё один огромный квартал. Консенсус-прогноз предполагает выручку около 92 миллиардов долларов и скорректированную прибыль на акцию примерно в размере 2,09 доллара, тогда как собственный прогноз NVIDIA на второй квартал составлял 91 миллиард долларов с отклонением в 2% в любую сторону. Это означает, что превышения прогнозов в заголовках может оказаться недостаточно. Настоящий вопрос заключается в том, сможет ли NVIDIA представить результаты и прогнозы, достаточно сильные для дальнейшего повышения ожиданий.

Именно это я бы прежде всего держал в уме перед изучением цифр.

Рынок не спрашивает, существует ли спрос на ИИ. Он спрашивает, насколько ещё он может вырасти.

Data Center остаётся центральной частью этой истории. Текущий консенсус предполагает выручку Data Center во втором квартале на уровне около 85,7 миллиарда долларов, при этом оценки варьируются от примерно 83,5 до 91,5 миллиарда долларов. Сам этот диапазон говорит нам кое-что важное: инвесторы уверены в спросе на ИИ со стороны NVIDIA, но всё ещё спорят о точной скорости и масштабе следующей фазы роста.

Затем идёт Blackwell.

Blackwell больше не является лишь историей о запуске продукта. Он должен привести к устойчивой выручке, активному внедрению клиентами и здоровой марже. Инвесторы захотят увидеть подтверждения того, что гиперскейлеры и компании, занимающиеся ИИ-инфраструктурой, продолжают агрессивно наращивать расходы, а не просто переносят спрос на более ранний срок.

А после Blackwell возникает более масштабный вопрос, ориентированный на будущее: Rubin.

Если руководство даст сильный комментарий по дорожной карте Vera Rubin, клиентскому спросу и ожидаемому вкладу, рынок может начать смотреть дальше текущего квартала. Это важно, поскольку оценка NVIDIA в конечном счёте основана на будущих денежных потоках, а не на сегодняшнем показателе прибыли.

Есть ещё одна часть отчёта, за которой я буду внимательно следить: валовая маржа.

NVIDIA прогнозировала скорректированную по не-GAAP валовую маржу примерно на уровне 75% во втором квартале. Если выручка превысит ожидания, но маржа заметно снизится, реакция может сильно отличаться от реакции на уверенное превышение прогнозов при стабильной рентабельности. Здесь важны растущие затраты на компоненты, цены на память и переход между поколениями продуктов.

Китай — ещё одна важная часть этой головоломки.

Предыдущий прогноз NVIDIA не предполагал выручки от вычислений Data Center в Китае, поэтому любое существенное обновление информации о способности компании обслуживать этот рынок может изменить представления инвесторов о долгосрочных перспективах.

Но именно здесь ситуация становится интересной.

Недавно NVIDIA пережила серию из семи сессий снижения, прежде чем во вторник восстановилась на 2,2%. В то же время рынки опционов закладывают движение примерно на 5,4% в связи с публикацией отчётности, что эквивалентно огромному изменению рыночной капитализации. Поэтому даже при сильных фундаментальных показателях акции всё равно могут резко отреагировать, если цифры не превзойдут то, что инвесторы уже заложили в цены.

Это создаёт два совершенно разных сценария.

Бычий сценарий:
Выручка превышает консенсус-прогноз, спрос со стороны Data Center остаётся чрезвычайно сильным, маржа удерживается около прогнозируемого уровня, а руководство даёт уверенный прогноз по Blackwell и Rubin. Такое сочетание может показать рынку, что расходы на ИИ-инфраструктуру продолжают ускоряться, а не достигают пика.

Медвежий сценарий:
NVIDIA превышает прогнозы по итогам квартала, но даёт более слабые, чем ожидалось, комментарии относительно будущих периодов, маржа разочаровывает, рост Blackwell выглядит менее стремительным или руководство выражает обеспокоенность по поводу Китая, поставок либо конкурентного давления. В такой ситуации даже «превышение прогнозов» может превратиться в распродажу на новостях.

Именно поэтому я считаю, что сегодня вечером самым важным показателем может оказаться не прибыль на акцию.

Им может стать прогноз на следующий квартал и уверенность руководства в следующем этапе расходов на ИИ-инфраструктуру.

NVIDIA уже продемонстрировала рынку, что способна показывать выдающиеся результаты.

Теперь инвесторы хотят доказательств устойчивости следующей фазы выручки объёмом более 100 миллиардов долларов.

Мой вывод: я слежу за отчётностью NVIDIA не только для того, чтобы увидеть, превзойдёт ли компания ожидания.

Я слежу за тем, сможет ли NVIDIA вновь поднять потолок ожиданий.

Потому что при настолько высоких ожиданиях превзойти показатель — это одно.

А превзойти воображение рынка — настоящая задача.

$NVDA ‌@Gate_Square