#BessentPlansToShakeBondBears

БЕССЕНТ ХОЧЕТ ПОКОЛЕБАТЬ МЕДВЕДЕЙ ПО ОБЛИГАЦИЯМ — НО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ЛИ КАЗНАЧЕЙСТВО МОЖЕТ РАЗВЕРНУТЬ РЫНОК?

Рынок казначейских облигаций США вступил в критическую фазу, и министр финансов Скотт Бессент ясно дает понять: Вашингтон не хочет, чтобы долгосрочная стоимость заимствований продолжала бесконтрольно расти.

Последняя стратегия сосредоточена на более крупных обратных выкупах казначейских облигаций: Министерство финансов планирует как минимум удвоить максимальный размер отдельных операций обратного выкупа — с 2 миллиардов до как минимум 4 миллиардов долларов, сосредоточившись на облигациях с более длительным сроком погашения. Расширенные операции должны начаться в сентябре.

Но это гораздо больше, чем простое объявление о покупке облигаций.

Это борьба за доходность.

Это борьба за ликвидность.

И все больше это борьба за то, насколько сильно Министерство финансов может влиять на рынок облигаций, который требовал более высокой компенсации за владение долгом правительства США.

МЕДВЕДИ ПО ОБЛИГАЦИЯМ КОНТРОЛИРОВАЛИ РЫНОК

Недавняя распродажа казначейских облигаций была вызвана несколькими факторами.

Неопределенность вокруг инфляции.

Огромные потребности правительства в заимствованиях.

Рост выпуска корпоративных облигаций.

Инвестиции в инфраструктуру ИИ.

Давление на мировом рынке облигаций.

И опасения относительно долгосрочных фискальных перспектив.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций недавно достигла максимальных за несколько лет уровней, оказав давление на все — от государственного финансирования до ипотечных ставок, корпоративных заимствований и оценок акций.

Когда доходность растет, цены облигаций падают.

Это означает, что инвесторы, рассчитывающие на рост цен облигаций, могут столкнуться со значительными убытками.

Именно здесь становится важным термин «медведи по облигациям».

Медведи по облигациям — это инвесторы, ожидающие, что доходность останется высокой или вырастет еще сильнее.

Бессент фактически бросает вызов такой позиции.

ПЛАН ОБРАТНОГО ВЫКУПА КАЗНАЧЕЙСТВА

Ответ Министерства финансов заключается в увеличении спроса на долгосрочный государственный долг.

Максимальный размер отдельных операций обратного выкупа увеличивается с 2 миллиардов до как минимум 4 миллиардов долларов.

Основное внимание уделяется казначейским облигациям с более длительным сроком погашения, особенно бумагам со сроком от 10 до 30 лет, где давление на рынок было наиболее сильным.

Непосредственная реакция была мощной.

Доходность 30-летних казначейских облигаций резко упала после объявления, а доходность 10-летних облигаций также снизилась.

Но облегчение оказалось недолгим.

Впоследствии долгосрочная доходность вновь выросла, показав, что инвесторы по-прежнему сомневаются в способности одних только обратных выкупов развернуть более широкую тенденцию.

И именно здесь история становится интересной.

БЕССЕНТ НЕ ОБЕЩАЕТ QE

Одной из главных ошибок было бы считать это традиционным количественным смягчением.

Это не так.

Федеральная резервная система проводит денежно-кредитную политику через процентные ставки и свой баланс.

Министерство финансов управляет государственным долгом.

Стратегия обратного выкупа казначейских облигаций по сути является попыткой повлиять на структуру и ликвидность государственного долга, а не просто создать новые деньги для покупки облигаций.

Аналитики сравнивали этот подход с казначейской версией стратегии «Операция Твист».

Это различие имеет значение.

Министерство финансов не заменяет Федеральную резервную систему.

Но оно становится гораздо активнее, пытаясь управлять давлением на длинном конце кривой доходности.

ПОЧЕМУ ВАЖНА ДОЛГОСРОЧНАЯ ДОХОДНОСТЬ

Доходность 10-летних и 30-летних казначейских облигаций влияет не только на трейдеров облигациями.

Она влияет на ипотечные ставки.

Стоимость корпоративных заимствований.

Обслуживание государственного долга.

Оценки акций.

Технологические акции.

Недвижимость.

И даже криптовалюты.

Когда долгосрочная доходность резко растет, инвесторы могут требовать более высокой доходности от более рискованных активов.

Это может создавать давление на акции и криптовалюты.

Когда доходность стабилизируется или снижается, склонность к риску может улучшиться.

Именно поэтому рынок казначейских облигаций становится все более важным для криптоинвесторов.

СВЯЗЬ С КРИПТОВАЛЮТАМИ

Bitcoin не торгуется изолированно.

Глобальная ликвидность имеет значение.

Процентные ставки имеют значение.

Доллар имеет значение.

Доходность казначейских облигаций имеет значение.

Когда долгосрочная доходность снижается, альтернативная стоимость владения не приносящими доход активами может уменьшиться.

Это может поддержать Bitcoin и другие рискованные активы.

За недавним объявлением об обратном выкупе казначейских облигаций последовало сильное ралли криптовалют, продемонстрировавшее, насколько быстро макроэкономические события могут передаваться от государственных облигаций к цифровым активам.

Это одна из причин, по которой, как я считаю, криптотрейдерам следует гораздо внимательнее следить за рынком казначейских облигаций.

ГЛАВНЫЙ ВОПРОС: СМОЖЕТ ЛИ БЕССЕНТ ПОБЕДИТЬ?

Именно здесь я проявляю осторожность.

Обратные выкупы Министерства финансов значимы как сигнал, но по-прежнему относительно малы по сравнению с размером рынка государственного долга США.

Объем долгового рынка США измеряется десятками триллионов долларов.

Несколько дополнительных миллиардов долларов покупок не могут навсегда подавить такие структурные факторы, как дефицит, инфляционные ожидания и огромные потребности в заимствованиях.

Поэтому реальная сила объявления может заключаться не в объеме приобретаемых облигаций.

Она может заключаться в послании.

Вашингтон сигнализирует, что готов принять меры, если долгосрочная доходность станет неуправляемой.

ЭТОТ СИГНАЛ МОЖЕТ ИМЕТЬ ЗНАЧЕНИЕ

Рынками движут ожидания.

Если инвесторы поверят, что Министерство финансов продолжит поддерживать ликвидность на длинном конце кривой, некоторые медведи по облигациям могут стать менее агрессивными.

Короткие позиции могут быть сокращены.

Спрос на облигации может вырасти.

Доходность может стабилизироваться.

А снижение доходности может привести к более широкому улучшению финансовых условий.

Именно так относительно небольшая операция потенциально может оказать гораздо более значительное психологическое влияние.

Но рынок уже показал, что не станет просто принимать этот сигнал без проверки.

ГЛАВНАЯ ПРОБЛЕМА ОСТАЕТСЯ ФИСКАЛЬНОЙ

Эту часть нельзя игнорировать.

Обратные выкупы не устраняют бюджетный дефицит США.

Они не устраняют государственный долг.

Они автоматически не устраняют инфляцию.

И они не заставляют инвесторов соглашаться на более низкую долгосрочную доходность.

Если инвесторы продолжат требовать более высокую срочную премию из-за фискальных рисков, Министерству финансов может быть трудно устойчиво снизить доходность только с помощью обратных выкупов.

Недавний анализ подчеркнул именно эту проблему: структурные потребности в заимствованиях и фискальная неопределенность могут продолжать оказывать повышательное давление на долгосрочные ставки.

ВОПРОС НА 1 ТРИЛЛИОН ДОЛЛАРОВ

Еще одно событие, за которым следят инвесторы, — это счет Министерства финансов США в ФРС.

В сообщениях указывалось, что Министерство финансов потенциально может использовать часть своего крупного денежного остатка для финансирования расширенных обратных выкупов.

Бессент также заявил, что у Министерства финансов есть инструменты для влияния на рынок, хотя 24 августа подчеркнул, что регулярный график аукционов казначейских облигаций продолжится.

Это важно, поскольку теперь инвесторы задают гораздо более масштабный вопрос:

НАСКОЛЬКО ДАЛЕКО ГОТОВО ЗАЙТИ МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ?

Если обратные выкупы останутся ограниченными, их влияние может оказаться временным.

Если Министерство финансов станет значительно агрессивнее, рынок может начать закладывать в цены гораздо более мощную политическую реакцию.

МЕДВЕДИ ПО ОБЛИГАЦИЯМ НАБЛЮДАЮТ

Для медведей по облигациям ситуация становится сложнее.

Их стратегия зависит от того, что доходность останется повышенной или продолжит расти.

Но теперь появился дополнительный риск.

Вмешательство Министерства финансов.

Если доходность резко упадет, короткие позиции могут стать болезненными.

Если Министерство финансов еще больше расширит свои операции, давление может усилиться.

Именно поэтому за комментариями Бессента так внимательно следят.

По сути, он сообщил рынку, что Министерство финансов внимательно наблюдает за ситуацией.

ЧТО Я БУДУ ОТСЛЕЖИВАТЬ ДАЛЬШЕ

Первый индикатор — доходность 10-летних казначейских облигаций США.

Второй — доходность 30-летних облигаций.

Третий — форма кривой доходности.

Четвертый — спрос на аукционах казначейских облигаций.

Пятый — инфляционные ожидания.

Шестой — счет Министерства финансов в ФРС.

И наконец, я буду следить за Bitcoin.

Потому что связь между этими рынками становится все более очевидной.

БЫЧИЙ СЦЕНАРИЙ

Если обратные выкупы Министерства финансов успешно улучшат ликвидность, долгосрочная доходность стабилизируется, а инвесторы станут увереннее покупать облигации с длительным сроком погашения, цены облигаций могут восстановиться.

Более низкая доходность затем может поддержать акции и рискованные активы.

Bitcoin может выиграть от улучшения ожиданий относительно ликвидности.

Это создаст положительную цепную реакцию:

ПОДДЕРЖКА КАЗНАЧЕЙСТВА

БОЛЕЕ НИЗКАЯ ДОХОДНОСТЬ

ЛУЧШАЯ ЛИКВИДНОСТЬ

БОЛЕЕ СИЛЬНАЯ СКЛОННОСТЬ К РИСКУ

ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ РОСТ КРИПТОАКТИВОВ

МЕДВЕЖИЙ СЦЕНАРИЙ

Но возможен и другой вариант.

Инфляция остается высокой.

Заимствования правительства остаются огромными.

Предложение облигаций остается значительным.

Инвесторы требуют более высокой срочной премии.

А обратным выкупам Министерства финансов не удается подавить фундаментальное давление.

В таком случае доходность может снова вырасти.

Это окажет давление на акции и потенциально на криптовалюты.

Рынок уже продемонстрировал, что первоначальное облегчение после действий Министерства финансов может быстро исчезнуть.

МОЯ ТОЧКА ЗРЕНИЯ

Я не думаю, что Бессент магическим образом решил проблему рынка облигаций.

Но я действительно считаю, что он изменил психологию вокруг нее.

Министерство финансов больше не остается полностью в стороне, пока долгосрочная доходность растет.

Оно активно экспериментирует с инструментами, призванными улучшить ликвидность и снизить давление на длинном конце кривой.

Это имеет значение.

Однако в конечном счете рынок будет оценивать эту политику по результатам.

Если доходность останется высокой, медведи по облигациям вновь обретут уверенность.

Если доходность снизится и останется ниже, стратегия Министерства финансов начнет выглядеть гораздо более мощной.

ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНАЯ МЫСЛЬ

Хэштег идеально отражает текущую ситуацию.

Медведи по облигациям делали ставку на то, что структурное фискальное давление продолжит толкать доходность вверх.

Бессент фактически говорит:

НЕ ТАК БЫСТРО.

Министерство финансов увеличивает объем обратных выкупов.

Оно следит за ликвидностью рынка.

Оно готово рассмотреть дополнительные инструменты.

И оно хочет, чтобы инвесторы сосредоточились на фундаментальных факторах, а не просто гнались за заголовками во время малоликвидных летних торгов.

Но настоящая битва только началась.

Смогут ли обратные выкупы Министерства финансов победить структурные силы, толкающие доходность вверх?

Сможет ли Бессент убедить инвесторов, что долгосрочные казначейские облигации заслуживают более высокого спроса?

Сможет ли доходность стабилизироваться без серьезного экономического спада?

И что особенно важно для криптотрейдеров:

СМОГУТ ЛИ БОЛЕЕ НИЗКИЕ ДОХОДНОСТИ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ СОЗДАТЬ СЛЕДУЮЩИЙ ПРИТОК ЛИКВИДНОСТИ В BITCOIN И РИСКОВЫЕ АКТИВЫ?

Именно за этими вопросами я слежу.

Рынок облигаций подает сигнал.

Бессент отвечает.

Теперь рынок должен решить, кто прав.

#GateSquare
#ContentMining
@Gate_Square