Попытка Министерства финансов США расширить долгосрочную программу выкупа долговых обязательств фактически вылилась во второе вмешательство за несколько недель, и даже такая скорость демонстрирует масштабы напряжённости на рынке.

19 августа Минфин объявил, что увеличит максимальный объём операций по выкупу долгосрочных облигаций с 2 миллиардов долларов за транзакцию как минимум до 4 миллиардов долларов. Новые параметры вступят в силу 9 сентября и будут действовать до конца текущего квартала рефинансирования — до 4 ноября. Целевыми сегментами станут облигации со сроком погашения от 10 до 20 и от 20 до 30 лет — именно в этом сегменте с конца июня наблюдается то, что называют забастовкой покупателей. На следующий день министр Бессент заявил CNBC, что даже этой суммы может оказаться недостаточно, предположив, что выкуп может превысить 4 миллиарда долларов за транзакцию. Он добавил, что у них «большой набор инструментов», подчеркнув, что это лишь сигнал и что, по их мнению, доходности не отражают фундаментальные реалии конфликта с Ираном.

Фон этого вмешательства действительно примечателен: на этой неделе госдолг США превысил 40 триллионов долларов, причём 1 триллион долларов нового долга был добавлен всего за несколько месяцев. Доходность 30-летних казначейских облигаций непосредственно перед объявлением о выкупе поднялась до 19-летнего максимума в 5,26%, после чего снизилась до 5,18%. Расходы на обслуживание долга в текущем финансовом году уже достигли примерно 1,2 триллиона долларов.

Механизм финансирования здесь также представляет собой важную техническую деталь: эта программа выкупа финансируется не за счёт прямой эмиссии новых денег, а посредством продажи краткосрочных казначейских облигаций. Это означает, что общий объём долга не сокращается — меняется лишь структура сроков погашения в сторону более коротких. В опубликованном Forbes анализе отмечается, что само по себе это создаёт риск: на конец июля примерно 22,2% от общего объёма непогашенного долга в размере 31,4 триллиона долларов приходилось на краткосрочные облигации, что превышает диапазон в 15–20%, рекомендованный собственным консультативным советом Минфина. Каждый новый выкуп, финансируемый за счёт облигаций, повышает эту долю ещё сильнее. Некоторые экономисты считают, что это сигнализирует о явлении, называемом «фискальным доминированием», то есть потребности правительства в финансировании начинают формировать денежно-кредитную политику вместо прогноза инфляции.

Джордж Саравелос из Deutsche Bank назвал этот шаг признаком растущего беспокойства администрации по поводу повышения долгосрочных доходностей, охарактеризовав его как форму «мягких фискальных репрессий» наряду с предпринятыми ранее в этом месяце мерами по поддержке иены. Некоторые стратеги, однако, подчёркивают, что выкуп может замедлить рост доходностей, но не решает фундаментальных фискальных и инфляционных проблем, поскольку даже удвоенная операция на 4 миллиарда долларов меркнет на фоне общего рыночного долга в размере 31,4 триллиона долларов.

Это развитие также усиливает давление на председателя ФРС Кевина Варша, поскольку усилия Бессента по управлению рыночными процентными ставками с помощью собственных инструментов создают напряжённость с позицией Варша о том, что рынок должен самостоятельно устанавливать ставки, несмотря на заявления двух институтов о том, что они будут «работать вместе» над этим вопросом.

Для тех, кто отслеживает развитие макроликвидности через Gate, ключевым моментом станет следующее ежеквартальное совещание Минфина по рефинансированию 4 ноября, которое прояснит, будет ли объём выкупа увеличен ещё сильнее. Тем временем остаётся неясным, когда растущая зависимость от финансирования за счёт краткосрочных облигаций пересечёт порог стабильности рынка, что остаётся среднесрочным фактором для наблюдения как на традиционных рынках, так и в чувствительных к риску криптоактивах.

Проводите собственное исследование 🔎#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge #BTCSurges20%in3Days #FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell