#美联储称国债市场运作正常 Доллар держится на минимуме за три месяца: Кашкари заявил, что рынок казначейских облигаций «в норме», но рынок остаётся «скептически настроенным»

В понедельник (24 августа) в часы азиатской торговли индекс доллара США колебался на низких уровнях, сейчас торгуясь вблизи отметки 98,80 и минимума с середины мая.
Пока доллар держится на минимуме за три месяца, оценка представителями Федеральной резервной системы состояния рынка казначейских облигаций стала ключевым объектом внимания рынка.
В воскресенье (23 августа) президент ФРБ Миннеаполиса Кашкари заявил, что недавний рост доходности казначейских облигаций отражает нормально функционирующие рынки и достаточную ликвидность, а не обеспокоенность денежно-кредитной политикой. Его комментарии преуменьшили опасения, что скачок долгосрочной доходности может привести к нарушению функционирования рынка. Доходность 10-летних казначейских облигаций завершила прошлую неделю вблизи 4,73%, тогда как доходность 30-летних облигаций приблизилась к максимуму с 2007 года.
Кашкари подтвердил свои опасения по поводу инфляции, но не стал обещать, что будет добиваться повышения ставки на сентябрьском заседании, сохранив его исход «подлинной интригой».
Теперь внимание рынка переключается на выступление нового председателя ФРС Уорша в Джексон-Хоуле в пятницу, которое может рассматриваться как более значимый сигнал денежно-кредитной политики, чем сделанные в выходные комментарии любого главы регионального ФРБ.
Кашкари: рост доходности отражает нормально функционирующие рынки, а не обеспокоенность политикой
В воскресенье президент ФРБ Миннеаполиса Кашкари заявил, что недавний рост доходности казначейских облигаций вряд ли повлияет на обсуждение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой.
Он заявил, что все признаки указывают на нормальное функционирование рынка казначейских облигаций: торги проходят без сбоев, а ликвидность остаётся достаточной, что позволяет руководству сосредоточиться на ставке по федеральным фондам как основном инструменте возвращения инфляции к целевому уровню.
Его комментарии прозвучали на фоне роста доходности по всей кривой на прошлой неделе: доходность 10-летних казначейских облигаций завершила неделю вблизи 4,73%, тогда как доходность 30-летних облигаций приблизилась к максимуму с 2007 года.
Кашкари признал, что доходность высока по сравнению с недавней историей, но отметил, что в 1990-х годах она была выше, охарактеризовав текущие уровни как «высокие, но не экстремальные с исторической точки зрения».
Опасения по поводу инфляции сохраняются, но обещаний повысить ставку в сентябре нет
Комментарии Кашкари прозвучали накануне сентябрьского заседания ФРС по денежно-кредитной политике, и рынок внимательно изучил его формулировки. В июле руководители ФРС в пятый раз подряд сохранили ставки без изменений, при этом Кашкари был одним из трёх несогласных, поддержавших повышение ставки на 25 базисных пунктов, поскольку продолжающийся инфляционный риск не был устранён.
В воскресной речи он вновь подчеркнул свои опасения по поводу инфляции, прямо заявив, что в настоящее время «не уверен», что инфляция в краткосрочной перспективе вернётся к целевому уровню в 2%. Эти комментарии продолжили его прежнюю ястребиную позицию, но не превратились в чёткое обещание перед следующим заседанием.
Он заявил, что до сентябрьского заседания необходимы дополнительные экономические данные, включая последние показатели занятости, потребления и цен, и поэтому отказался заранее говорить о том, выступит ли он вновь против решения или будет добиваться повышения ставки. Такая выжидательная позиция отражает всё более сложный компромисс внутри ФРС между устойчивой инфляцией и замедлением экономического роста. Хотя Кашкари подтвердил сохранение инфляционных рисков, он также признал, что траектория денежно-кредитной политики в значительной степени зависит от данных, а не предопределена заранее.
Рынок воспринял это так, что, хотя некоторые представители ФРС по-прежнему внимательно следят за ценовым давлением, планка для ещё одного повышения ставки в краткосрочной перспективе значительно выросла. Подтвердив опасения и отказавшись заранее судить об исходе, Кашкари сохранил варианты денежно-кредитной политики на сентябрьском заседании открытыми и вынудил инвесторов продолжать следить за тем, как последующие данные фактически повлияют на траекторию ставок.
Сможет ли «успокоение» Кашкари стабилизировать доллар?
«Успокаивающие» комментарии Кашкари о рынке казначейских облигаций оказали сложное влияние на индекс доллара, сформировав смешанную картину бычьих и медвежьих факторов. С одной стороны, он преуменьшил опасения, что скачок долгосрочной доходности свидетельствует о нарушении функционирования рынка, заявив, что рынок казначейских облигаций работает нормально и располагает достаточной ликвидностью. Это несколько ослабило панику по поводу «кризиса доверия» к казначейским облигациям.
Индекс доллара завершил прошлую неделю вблизи 98,80, удерживаясь около минимума с середины мая. Сигнал о нормальном функционировании рынка казначейских облигаций может обеспечить некоторую поддержку доллару снизу — по крайней мере предотвратить более масштабную распродажу, вызванную нарушением работы этого рынка.
С другой стороны, Кашкари подтвердил свои опасения по поводу инфляции, не взяв на себя обязательств по поводу повышения ставки в сентябре, что оставило траекторию политики ФРС неопределённой. Для доллара это «обоюдоострый меч»: отсутствие повышения ставки означает, что его преимущество в разнице процентных ставок вряд ли продолжит увеличиваться, лишая доллар восходящего импульса; однако если инфляция продолжит превышать ожидания, рынок может пересмотреть вероятность повышения ставки, тем самым поддержав доллар.
Внимание рынка переключается на выступление Уорша в Джексон-Хоуле
На этой неделе рынок быстро переключает внимание с сделанных Кашкари в выходные комментариев на нового председателя ФРС Уорша.
В пятницу он выступит с основной речью на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, мероприятии, которое давно считается важным источником информации о перспективах денежно-кредитной политики.
По сравнению с личными взглядами Кашкари комментарии Уорша в качестве нового председателя явно имеют больший вес для перспектив политики, и рынок ожидает, что его формулировки могут напрямую повлиять на ценообразование в отношении сентябрьского заседания и последующего периода.
Текущая динамика доходности казначейских облигаций и траектория инфляции остаются двумя ключевыми переменными. Их взаимодействие превращает сентябрьское заседание из формально обычного обсуждения в настоящий момент принятия решения.
Если в своей речи Уорш подчеркнёт, что инфляционные риски по-прежнему требуют бдительности, и даст понять, что политика должна оставаться ограничительной, рынок может пересмотреть вероятность повышения ставок или сохранения ставок на высоком уровне в течение более длительного времени. И наоборот, если он уделит больше внимания балансу между экономическим ростом и занятостью, это может усилить ранее сформировавшиеся ожидания снижения ставок.
Выступления в Джексон-Хоуле традиционно обладают высокой сигнальной ценностью. Особенно в начале срока нового председателя его комментарии будут рассматриваться как первоначальный сигнал о будущей структуре денежно-кредитной политики.
Резюме
В воскресенье Кашкари преуменьшил опасения по поводу скачка долгосрочной доходности, заявив, что рынок казначейских облигаций функционирует нормально и располагает достаточной ликвидностью. Доходность 10-летних казначейских облигаций завершила неделю вблизи 4,73%, тогда как доходность 30-летних облигаций приблизилась к максимуму с 2007 года. Он подтвердил опасения по поводу инфляции, но не взял на себя обязательств по поводу повышения ставки в сентябре, оставив исход заседания неопределённым. ‌Теперь рынок переключается на выступление Уорша в Джексон-Хоуле в пятницу, которое может стать более значимым сигналом денежно-кредитной политики, чем комментарии любого главы регионального ФРБ. Динамика доходности и инфляции остаётся нерешённой, что превращает сентябрьское заседание в настоящий момент принятия решения.$US500 ‌