#FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell

РЫНОК КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ НАХОДИТСЯ ПОД ДАВЛЕНИЕМ, НО ПО-ПРЕЖНЕМУ ФУНКЦИОНИРУЕТ

Рынок казначейских облигаций США стал одной из важнейших тем для глобальных инвесторов, поскольку долгосрочная доходность остаётся повышенной, а опасения по поводу инфляции, государственных заимствований и устойчивости бюджета продолжают влиять на финансовые рынки.

Тем не менее последнее сообщение Федеральной резервной системы оказалось на удивление взвешенным.

Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что рынок казначейских облигаций продолжает работать нормально, с активными торгами и достаточной ликвидностью. Он также отметил, что недавний рост доходности казначейских облигаций в настоящее время не меняет обсуждение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой.

Это различие чрезвычайно важно.

ПОВЫШЕННАЯ ДОХОДНОСТЬ НЕ ОЗНАЧАЕТ АВТОМАТИЧЕСКИ НАРУШЕНИЕ РАБОТЫ РЫНКА

Доходность 10-летних казначейских облигаций недавно составляла около 4,7%, а доходность 30-летних поднялась выше 5,2%, вызвав активное обсуждение среди инвесторов.

Но рост доходности и неработающий рынок облигаций — это две разные вещи.

На нормально функционирующем рынке может происходить значительная переоценка.

Инвесторы могут требовать более высокой доходности из-за инфляционных ожиданий, государственных заимствований, экономического роста, срочных премий или изменения ожиданий относительно политики Федеральной резервной системы.

Настоящим тревожным сигналом было бы нечто иное:

Рынок, на котором инвесторы не могут эффективно торговать.

Рынок, на котором исчезает ликвидность.

Рынок, на котором спреды между ценами покупки и продажи становятся экстремальными.

Рынок, на котором нарушается процесс определения цен.

По словам Кашкари, в настоящее время эти условия не доминируют на рынке казначейских облигаций.

ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО ДЛЯ ФРС

Рынок казначейских облигаций является фундаментом глобальной финансовой системы.

Доходность казначейских облигаций влияет на ипотечные ставки, стоимость заимствований для компаний, расходы государства на финансирование, оценки акций и даже ликвидность крипторынка.

Поэтому Федеральная резервная система должна очень внимательно отслеживать функционирование рынка казначейских облигаций.

В собственном июльском Отчёте о денежно-кредитной политике за 2026 год ФРС заявила, что рынки казначейских облигаций и акций в целом функционировали упорядоченно с начала года, хотя ликвидность казначейских облигаций временно ухудшилась в период повышенной волатильности, а позднее восстановилась до прежних уровней.

Для инвесторов это создаёт важный сигнал.

ФРС не обязательно видит чрезвычайную ситуацию на финансовом рынке только потому, что доходность высока.

Вместо этого рынок может переоценивать будущее.

ИНФЛЯЦИЯ ОСТАЁТСЯ КЛЮЧЕВОЙ ПЕРЕМЕННОЙ

Одним из главных факторов текущих споров на рынке облигаций является инфляция.

Если инвесторы считают, что инфляция дольше останется выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%, они обычно требуют более высокой доходности за владение государственными долговыми обязательствами с более длительным сроком погашения.

Это толкает цены казначейских облигаций вниз, а доходность — вверх.

Кашкари подчеркнул, что ФРС по-прежнему сосредоточена на возвращении инфляции к целевому уровню в 2%, а не на предоставлении движениям рынка облигаций возможности самостоятельно определять денежно-кредитную политику.

Это важно, поскольку инвесторы иногда предполагают, что рост доходности казначейских облигаций автоматически повышает вероятность немедленного вмешательства ФРС.

Это не обязательно так.

Если рынок остаётся ликвидным и упорядоченным, более высокая доходность может просто отражать изменение ожиданий.

ИСТОРИЯ С ОБРАТНЫМ ВЫКУПОМ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ

В то же время Министерство финансов США предприняло шаги для поддержки ликвидности более долгосрочных государственных долговых обязательств.

Министр финансов США Скотт Бессент недавно объявил об увеличении операций обратного выкупа: объём покупок долгосрочных долговых обязательств был повышен до 4 миллиардов долларов за одну операцию. Reuters сообщило, что эта мера направлена на поддержку ликвидности рынка на фоне опасений по поводу роста доходности.

Это создаёт интересную динамику в политике.

Казначейство стремится поддерживать здоровое функционирование рынка и эффективно управлять своим долгом.

Тем временем Федеральная резервная система по-прежнему сосредоточена на денежно-кредитной политике и стабильности цен.

Эти цели могут пересекаться, но они не идентичны.

ВОПРОС О 40 ТРИЛЛИОНАХ ДОЛЛАРОВ

За всем этим обсуждением стоит гораздо более масштабная структурная проблема.

Соединённые Штаты несут огромный объём государственного долга, а это означает, что изменения процентных ставок имеют всё более существенные последствия для будущих расходов на заимствования.

Когда доходность растёт, рефинансирование и новые заимствования становятся дороже.

Это не обязательно создаёт немедленный кризис, но повышает важность долгосрочной устойчивости бюджета.

Поэтому инвесторам приходится одновременно следить за двумя разными историями:

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ИСТОРИЯ

Что Федеральная резервная система будет делать с процентными ставками?

БЮДЖЕТНАЯ ИСТОРИЯ

Как правительство США будет финансировать растущий долг при повышенной стоимости заимствований?

Со временем эти две силы могут взаимодействовать через рынок казначейских облигаций.

ПОЧЕМУ ВАЖНА ДОЛГОСРОЧНАЯ ДОХОДНОСТЬ

Федеральная резервная система напрямую контролирует ставку по федеральным фондам, но не контролирует напрямую доходность 10-летних или 30-летних казначейских облигаций.

Долгосрочная доходность определяется совокупностью ожиданий.

Инфляция.

Экономический рост.

Будущие краткосрочные ставки.

Государственные заимствования.

Глобальный спрос на долг США.

Срочные премии.

И предпочтения инвесторов в отношении риска.

Именно поэтому ФРС может сохранять свою позицию по денежно-кредитной политике, даже когда доходность долгосрочных казначейских облигаций существенно меняется.

Рынок облигаций постоянно оценивает будущее.

ВЛИЯНИЕ НА АКЦИИ

Более высокая доходность долгосрочных казначейских облигаций также может создавать давление на акции.

Когда доходность безрисковых активов растёт, инвесторы могут требовать от акций большей доходности.

Особенно сильно это может затронуть быстрорастущие технологические компании, оценки которых в значительной степени зависят от будущих доходов.

Чем выше ставка дисконтирования, тем ниже текущая стоимость отдалённых будущих денежных потоков.

Это означает, что доходность казначейских облигаций — не просто вопрос рынка облигаций.

Она может влиять на оценку всего финансового рынка.

ВЛИЯНИЕ НА BITCOIN И КРИПТОВАЛЮТЫ

Именно здесь эта история становится особенно интересной для криптоинвесторов.

Bitcoin всё чаще торгуется в рамках глобальной среды ликвидности.

Когда доходность казначейских облигаций резко растёт, а финансовые условия ужесточаются, спекулятивные активы могут столкнуться с давлением, поскольку инвесторы становятся более избирательными в отношении риска.

С другой стороны, если доходность в конечном итоге стабилизируется, а ожидания более мягкой денежно-кредитной политики усилятся, активы, чувствительные к ликвидности, могут получить поддержку.

Именно поэтому, на мой взгляд, за доходностью казначейских облигаций следует следить вместе с Bitcoin, а не анализировать их по отдельности.

Рынок облигаций часто подаёт ранний сигнал о том, как инвесторы оценивают инфляцию, ликвидность и будущую денежно-кредитную политику.

ВАЖНОЕ РАЗЛИЧИЕ

Текущую ситуацию можно резюмировать одним предложением:

ВЫСОКАЯ ДОХОДНОСТЬ — ЭТО НЕ ТО ЖЕ САМОЕ, ЧТО СЛОМАННЫЙ РЫНОК.

Посыл ФРС заключается в том, что рынок казначейских облигаций сохраняет функциональность.

Это не означает отсутствия рисков.

Собственный анализ финансовой стабильности Федеральной резервной системы ранее указывал на уязвимость ликвидности казначейских облигаций в периоды острой волатильности, хотя впоследствии ликвидность восстановилась.

Поэтому инвесторам не следует путать заверения о функционировании рынка с гарантией того, что волатильность завершилась.

Рынок может сохранять функциональность, пока доходность продолжает агрессивно меняться.

ЧТО Я БУДУ ОТСЛЕЖИВАТЬ ДАЛЬШЕ

Для меня сейчас критически важны несколько индикаторов.

Во-первых, доходность 10-летних казначейских облигаций.

Во-вторых, доходность 30-летних казначейских облигаций.

В-третьих, глубина и ликвидность рынка казначейских облигаций.

В-четвёртых, данные по инфляции.

В-пятых, ожидания относительно следующих решений Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике.

В-шестых, размещение казначейских облигаций и операции по управлению долгом.

И наконец, реакция акций, доллара, золота и Bitcoin на изменения доходности облигаций.

Эти рынки становятся всё более взаимосвязанными.

ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНАЯ МЫСЛЬ

Заявление о том, что рынок казначейских облигаций функционирует хорошо, может показаться скучным по сравнению с резким движением доходности.

Но на самом деле оно чрезвычайно важно.

Волатильный, но ликвидный рынок казначейских облигаций — это одно.

Рынок казначейских облигаций, на котором исчезает ликвидность, — это нечто совершенно иное.

На данный момент посыл Федеральной резервной системы заключается в том, что рынок остаётся работоспособным и достаточно ликвидным, чтобы процесс определения цен продолжался.

Это даёт политикам больше возможностей сосредоточиться на своей главной проблеме: инфляции и экономических условиях.

Но главный вопрос остаётся.

СМОЖЕТ ЛИ РЫНОК КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ ПРОДОЛЖАТЬ ПОГЛОЩАТЬ РАСТУЩЕЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДОЛГА И ПОВЫШЕННУЮ ДОХОДНОСТЬ БЕЗ ЗНАЧИТЕЛЬНОГО УХУДШЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ?

Именно за этим вопросом я буду следить.

Поскольку если функционирование рынка казначейских облигаций останется здоровым, рост доходности может и дальше отражать нормальную переоценку.

Но если ликвидность начнёт резко ухудшаться, ситуация может очень быстро измениться.

Для инвесторов в акции, облигации, золото и криптовалюты рынок казначейских облигаций остаётся одним из важнейших сигналов в глобальной финансовой системе.

#GateSquare
#ContentMining
@Gate_Square