#FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell

Доходности казначейских облигаций растут — но действительно ли рынок облигаций рушится?
Последнее заявление президента Федерального резервного банка Миннеаполиса Нила Кашкари важно, поскольку оно разделяет два вопроса, которые рынки часто смешивают: рост доходностей казначейских облигаций и реальные нарушения работы рынка. Кашкари заявил, что рынок казначейских облигаций по-прежнему функционирует нормально: сделки проходят, а ликвидность доступна. Это означает, что ФРС в настоящее время не видит причин считать рост долгосрочных доходностей чрезвычайной ситуацией на финансовом рынке.

Тем не менее цифры требуют внимания. Доходность 10-летних казначейских облигаций на прошлой неделе достигла примерно 4,7%, а доходность 30-летних выросла примерно до 5,3% — уровня, не наблюдавшегося около 19 лет. Официальные данные Федеральной резервной системы показали, что 20 августа доходность 10-летних облигаций составляла 4,69%, а 30-летних — 5,23%.

Интересно в этом движении то, что долгосрочные доходности определяются не только ожиданиями относительно ключевой ставки ФРС. Инфляция, масштабные государственные заимствования, экономический рост и огромные потребности ИИ-инфраструктуры в капитале — всё это конкурирует за финансирование. Reuters также выделило рост государственных заимствований, инфляционные опасения и крупные потребности ИИ и центров обработки данных в финансировании как важные факторы недавнего роста доходностей.

Для ФРС послание Кашкари фактически означает возможность продолжать сосредотачиваться на денежно-кредитной политике, а не пытаться подавлять каждое движение на рынке облигаций. Если ликвидность остаётся устойчивой, а торговля казначейскими облигациями продолжает нормально функционировать, ставка по федеральным фондам остаётся главным инструментом для возвращения инфляции к целевому уровню 2%.

Однако более высокие доходности по-прежнему важны для рискованных активов. Высокие доходности казначейских облигаций повышают альтернативную стоимость владения акциями и могут ужесточать финансовые условия, тогда как более высокие расходы на заимствования могут оказывать давление на компании, рынок жилья и высоко оценённые технологические компании. Для криптовалют и других активов, чувствительных к ликвидности, устойчивый рост реальных доходностей может стать препятствием, даже если сам рынок казначейских облигаций продолжит работать совершенно нормально.

Главным сигналом на ближайшие месяцы станет то, стабилизируются ли доходности или продолжат расти. Контролируемый рост может быть просто отражением более сильного экономического роста и увеличения срочных премий. Беспорядочный скачок, сопровождающийся снижением ликвидности, был бы совсем другой историей. На данный момент оценка Кашкари ясна: более высокие доходности — это не то же самое, что сломанный рынок казначейских облигаций.

@Gate_Square @GateSquare