#Gate股票观点挑战 ➕$UNITREE

Unitree выросла в шесть раз в первый день торгов! Стоит ли нам опасаться пузыря?

Unitree Robotics не разочаровала счастливых инвесторов, выигравших акции в лотерее IPO. В первый день торгов Unitree открылась по цене 1 100 юаней за акцию, что на 629,44% выше цены размещения в 150,80 юаня за акцию, став новой листинговой акцией с самым большим ростом цены открытия в первый день с 2026 года.
Рыночная капитализация Unitree взлетела до 444,9 миллиарда юаней, мгновенно поставив компанию в число крупнейших китайских публичных компаний. В какой-то момент её динамический коэффициент P/E превысил 800 раз, тогда как коэффициенты P/E других ведущих технологических компаний на рынке акций класса A обычно составляли от 30 до 100 раз.
Все ожидали роста Unitree, но эти цифры всё же превзошли ожидания многих. Немало людей обеспокоены скрытым за ними риском пузыря.

Эти опасения не лишены оснований.
Если судить исключительно по фундаментальным показателям компании, Unitree Robotics может оказаться не в состоянии оправдать столь высокую рыночную капитализацию. Её широко считают робототехнической компанией, ориентированной прежде всего на «тело», с относительно явным преимуществом в аппаратном обеспечении и «мозжечке». Однако в другой ключевой технологии робототехники — воплощённой большой модели — технологическая база Unitree значительно уступает базе других ведущих конкурентов.
По мере того как аппаратное преимущество постепенно нивелируется, а центр конкурентной борьбы в отрасли смещается к «мозгу», слабость Unitree в области ИИ может безгранично усиливаться, становясь её главной неопределённостью. Но следует также отметить, что высокая рыночная капитализация Unitree отражает не только ожидания рынка в отношении этой компании, но и чрезвычайно высокие ожидания относительно будущего роста всего сектора гуманоидной робототехники.
Хотя сектор входит в волну IPO, инвестиционные цели пока остаются дефицитными. Как ведущая компания и первая «акция гуманоидной робототехники» на рынке акций класса A, Unitree Robotics на самом деле неудивительно способна привлечь чрезвычайно высокую премию со стороны рынка, и чрезмерно беспокоиться по этому поводу не стоит. В определённом смысле бурный энтузиазм рынка капитала в целом идёт на пользу развитию таких секторов «твёрдых технологий», как гуманоидная робототехника.

Обратим внимание на другую сторону океана.
Два месяца назад SpaceX, работающая сразу в трёх крупных секторах — аэрокосмической отрасли, коммуникациях и ИИ, — дебютировала на Nasdaq, подорожав почти на 20% в первый день торгов и достигнув рыночной капитализации примерно в 1,8 триллиона долларов. Тем временем ещё два американских гиганта в сфере ИИ — OpenAI и Anthropic — также готовятся к выходу на биржу. Из этих трёх компаний две остаются убыточными, и лишь одна едва прибыльна, однако их совокупная рыночная капитализация, как ожидается, всё равно превысит 4 триллиона долларов. Похоже, пузырь в американском секторе ИИ может быть ещё больше.
Но в любом случае через эти IPO около 200 миллиардов долларов горячих денег одним потоком будет направлено в американскую индустрию ИИ. Появится достаточно средств для расширения и модернизации инфраструктуры ИИ, включая закупку дорогостоящих GPU для центров обработки данных и устранение дефицита энергоснабжения.
Лучшие в мире учёные, инженеры и исследовательские команды в области ИИ также будут привлечены высокими зарплатами и опционами на акции. Итерация моделей и приложений ИИ войдёт в ускоренную фазу. В современной технологической конкуренции роль «денег» становится всё более важной.
Объективно говоря, американский рынок капитала крупнее и располагает более зрелой экосистемой, что создаёт более благоприятные условия для привлечения финансирования технологическими компаниями. Вместо того чтобы беспокоиться о риске пузыря в китайских секторах «твёрдых технологий», важнее опасаться того, что разрыв в финансировании между технологическими компаниями в конечном итоге превратится в разрыв в развитии. Но волна, возглавляемая листингом Unitree Robotics, показывает, что ветер меняется. Благодаря институциональным реформам последних лет китайский рынок капитала значительно повысил свою инклюзивность и поддержку компаний «твёрдых технологий» с длительными циклами НИОКР, крупными первоначальными инвестициями и небольшими перспективами краткосрочной прибыльности.

С институциональной точки зрения передовые сектора, такие как воплощённый интеллект, в этом году были включены в пятый набор стандартов листинга STAR Market, что позволяет компаниям выходить на биржу без получения прибыли. IPO Unitree Robotics заняло всего 104 дня от принятия заявки до вступления в силу регистрации, установив рекорд самого быстрого рассмотрения с момента внедрения механизма предварительной проверки STAR Market.
С рыночной точки зрения всё больше капитала также направляется в компании «твёрдых технологий». Незадолго до листинга Unitree компания ChangXin Technology также вызвала волну энтузиазма на рынке капитала. Для Unitree Robotics это, безусловно, хорошая новость.
В её проспекте указано, что более 2 миллиардов юаней средств, привлечённых в рамках этого IPO, будут инвестированы в проекты НИОКР интеллектуальных робототехнических моделей. Если эти средства смогут компенсировать отставание компании в области «мозга», уверенность в будущем развитии Unitree Robotics, предположительно, усилится. Для других компаний в сфере воплощённого интеллекта, а также технологических компаний, связанных с более широкими концепциями ИИ и робототехники, сильная динамика акций Unitree после листинга станет барометром для первичного рынка, помогая последующим компаниям привлекать средства через листинг более гладко и мощно стимулируя развитие нескольких смежных секторов.
Конечно, в долгосрочной перспективе важнейшими факторами по-прежнему остаются технологические инновации и способность добиться коммерческого внедрения. Капитальная лихорадка неизбежно приведёт к острой конкуренции, и именно способность этих компаний с помощью рынка капитала ускорить формирование ключевых конкурентных преимуществ определит, смогут ли они вырасти в настоящих технологических гигантов.$UNITREE ‌