#JulyCPIInLineAsInflationCools

ИЮЛЬСКИЙ CPI ДАЁТ ФРС ВОЗМОЖНОСТЬ ПЕРЕДОХНУТЬ

Инфляция в США в июле продемонстрировала относительно спокойную динамику. Потребительские цены выросли всего на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовой показатель CPI снизился до 3,4%. Базовый CPI, не учитывающий продукты питания и энергоносители, вырос на 0,2% за месяц и достиг 2,5% в годовом выражении.

Важная деталь: все четыре основных показателя CPI совпали с ожиданиями экономистов.

После двух месяцев подряд замедления инфляции этот отчёт даёт Федеральной резервной системе больше возможностей сохранять терпеливый подход в преддверии сентябрьского заседания по денежно-кредитной политике.

ИНФЛЯЦИОННАЯ ТЕНДЕНЦИЯ ДВИЖЕТСЯ ВНИЗ

Как общий, так и базовый показатель годовой инфляции снизились на 0,1 процентного пункта по сравнению с июнем.

Структура отчёта также оказалась относительно обнадёживающей. Цены на продукты питания росли медленнее, цены на энергоносители снизились, а стоимость услуг без учёта энергоносителей увеличилась на умеренные 0,3%.

В структуре базовой инфляции несколько категорий обеспечили дополнительное облегчение.

Стоимость жилья выросла за месяц всего на 0,1%, цены на подержанные автомобили и грузовики снизились на 0,9%, а цены на новые автомобили не изменились.

Это указывает на то, что ценовое давление становится менее масштабным, хотя инфляция по-прежнему превышает долгосрочную целевую отметку Федеральной резервной системы.

НЕ ВСЁ ЗАМЕДЛЯЕТСЯ

Июльский отчёт не был полностью мягким.

Авиабилеты подорожали на 2,2%, а стоимость медицинских услуг выросла на 0,4%. Эти категории показывают, что отдельные очаги инфляционного давления сохраняются, даже несмотря на улучшение общей тенденции.

Для ФРС это различие имеет значение.

Регуляторы вряд ли объявят о победе на основании одного или двух благоприятных месячных отчётов. Им необходимо увидеть дальнейшее приближение к целевому уровню инфляции в 2%, прежде чем они будут готовы к более агрессивному изменению политики.

СЕНТЯБРЬ ТЕПЕРЬ СТАНОВИТСЯ ГЛАВНЫМ ВОПРОСОМ

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проведёт заседание 15–16 сентября, что даст регуляторам ещё месяц экономических данных перед принятием следующего решения.

До публикации июльского CPI рынки оценивали вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании примерно в 46%, согласно CME FedWatch.

Более мягкие данные по инфляции в сочетании с неожиданным сокращением числа рабочих мест на прошлой неделе усилили ожидания того, что ФРС вместо этого может сохранить базовую ставку без изменений на уровне 3,50%–3,75%, наблюдая за состоянием рынка труда.

Таким образом, рынок склоняется к более терпеливому сценарию действий ФРС.

НЕФТЬ МОЖЕТ ИЗМЕНИТЬ СИТУАЦИЮ

Есть одна важная переменная, которая может нарушить недавнее улучшение инфляционной динамики: цены на энергоносители.

Недавнее замедление CPI во многом поддерживалось снижением стоимости энергоносителей: индекс энергоносителей находится примерно на 7% ниже майского пика.

Однако цены на сырую нефть недавно выросли примерно на 10% за одну неделю на фоне возобновившейся геополитической напряжённости на Ближнем Востоке и усиления опасений вокруг Ормузского пролива.

Если высокие цены на нефть сохранятся, их влияние со временем может проявиться в стоимости транспорта, энергоносителей и других потребительских товаров.

Это означает, что августовский отчёт по CPI может выглядеть совсем иначе, если энергетический шок продолжится.

БАЗОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ НА УРОВНЕ 2,5% ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫШЕ ЦЕЛИ

Главная причина, по которой ФРС не может просто объявить об окончании борьбы с инфляцией, заключается в базовом показателе.

При уровне 2,5% базовый CPI по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2%.

Направление обнадёживает, но цель ещё не достигнута. Поэтому регуляторам приходится балансировать между двумя рисками: слишком долго сохранять высокие ставки и ослабить рынок труда либо смягчить политику слишком рано, пока инфляция остаётся устойчиво высокой.

Недавнее ухудшение ситуации с занятостью повышает важность этого баланса.

РЫНКИ ПОЛУЧАЮТ МОМЕНТ ОБЛЕГЧЕНИЯ

Финансовые рынки первоначально отреагировали относительно спокойно: после публикации данных фьючерсы в основном почти не изменились.

Такая реакция понятна.

Отчёт не был ни явно позитивным, ни негативным. Вместо этого он укрепил формирующийся нарратив: инфляция замедляется, но ещё не побеждена.

Для активов, чувствительных к процентным ставкам, это означает, что следующие значительные движения могут в большей степени зависеть от поступающих экономических данных, а не от одного отчёта по CPI.

ЧТО БУДЕТ ВАЖНО ДАЛЬШЕ

В преддверии сентябрьского заседания ФРС выделяются две переменные.

Первая — отчёт по занятости за август, который поможет определить, становится ли ослабление рынка труда более значительным.

Вторая — цены на нефть, особенно то, продолжится ли недавний рост, вызванный геополитическими факторами, или сменится снижением.

Если инфляция продолжит замедляться, а занятость — ухудшаться, аргументы в пользу терпеливой или потенциально более мягкой политики ФРС станут сильнее.

Если цены на нефть останутся высокими, а инфляция вновь ускорится, регуляторы могут столкнуться с гораздо более сложным решением.

На данный момент июльский CPI даёт Федеральной резервной системе кое-что ценное: время.

Инфляция движется в правильном направлении, но при общем показателе 3,4% и базовом показателе 2,5% путь к 2% явно ещё не завершён. Следующие несколько публикаций экономических данных могут определить, станет ли сентябрь заседанием, посвящённым терпеливому подходу, или началом очередного серьёзного изменения политики.

#MyQixiTradingShare
#ContentMining
#GateSquare
@Gate_Square