Глубокое исследование разблокировки Токен: каковы самые важные факторы изменения цен?

Автор: Keyrock

Компиляция: Феликс, PANews

Точки:

• Каждую неделю разблокируется более 6 миллиардов долларов 01928374656574839201
• Независимо от масштаба или типа, 90% разблокировки приведет к негативному давлению на цены
• Влияние цены токена обычно начинается за 30 дней до события разблокировки
• Большой масштаб разблокировки приведет к значительному снижению цены (в 2,4 раза) и увеличению волатильности
• Разблокировка команды вызовет самый серьезный крах (-25%) и неразумный демпинг
• Инвесторы разблокировали контролируемое ценовое поведение, поскольку они придерживались более мудрой стратегии, чтобы сократить воздействие разблокировки на рынок
• Разблокировка развития экосистемы является одним из немногих факторов с положительным влиянием (в среднем +1.18%)

Введение

Каждую неделю разблокируются Токены на сумму более 6 миллиардов долларов (что эквивалентно рыночной стоимости Curve). Эти Токены обычно выпускаются в заранее определенные промежутки времени и поступают в руки различных участников. Масштаб и интервалы разблокировки, ожидаемые даты и лица, получающие эти Токены, оказывают влияние на их стоимость и на рынок.

В сфере шифрования, где преобладают краткосрочные решения и безудержные прибыльные действия, ритм и структура разблокировки Токена имеют огромное значение для обеспечения долгосрочного создания ценности и повышения удовлетворенности держателя. Разблокировка не является новым понятием. В сфере TradFi механизмы, такие как передача акций и т. д., всегда использовались для стимулирования долгосрочного сохранения согласованности сотрудников. Однако в Блокчейн-проектах методы, частота и влияние разблокировки Токена сильно различаются.

В анализируемых здесь 16 000 разблокировок произошло поразительное явление: практически все разблокировки всех типов, масштабов и получателей почти всегда оказывали негативное влияние на цену.

Данный документ использует метод, ориентированный на трейдеров, для изучения наиболее выдающихся Токен разблокировок за последние несколько лет. Анализируется, как разблокировка различного масштаба и типа получателей влияет на цену, определяются повторяющиеся шаблоны и ключевые различия в поведении во всей экосистеме.

Понимание разблокировки

Как трейдер, вы не можете проникнуть в решения о покупке или продаже розничных инвесторов в целом, но можете получить информацию о другой группе владельцев - тех, кто находится в таблице передачи. График разблокировки - это ключ к разгадке, он не только намекает на будущие удары по предложению, но и является ведущим индикатором эмоций и колебаний.

Большинство таблиц передача выглядят как таблицы выше: долгосрочный календарь с отметками "Cliffs" и "линейный или пакетный разблокировать Блок". Эти Блоки назначаются разным получателям - категории, такие как "инвесторы-инициаторы", "основные участники" или "сообщество".

Для любого проекта проектирование разблокировки является сложной задачей. Вы не можете просто заранее дарить все Токены, потому что получатели могут уйти и продать их. Но вы также не можете заставить их ждать слишком долго, иначе они могут подумать, что проект не стоит внимания. Проект должен найти баланс: стимулировать получателей оставаться на ранней стадии развития проекта, а также вовлекать их в долгосрочное участие. Обычное решение заключается в постепенном распределении Токенов в указанный период передачи.

Типичная передача может выглядеть так: передача начинается с отношений между получателем и организацией и продолжается до полной передачи. Для большинства проектов шифрования эти аспекты описаны в Вайтпейпере. В начале передачи может не быть никаких Токенов в течение первых ⅓ ± ¼ времени. Затем происходит однократная передача большого количества Токенов, а затем линейная разблокировка в оставшееся время.

Этот метод очень эффективен, потому что он может гарантировать, что получатели сделают минимальные обязательства перед получением наград. Например, разработчики мотивированы продолжать участие, а инвесторы сталкиваются с начальным периодом блокировки, затем с частичным выводом средств, медленная разблокировка может смягчить давление на рынок.

Не все разблокировки следуют этой структуре. Некоторые из них называются «пакетными разблокировками» и освобождают все Токены в конце периода Cliffs. Другие являются чисто линейными и регулярно распределяют Токены без Cliffs до полной выдачи.

Ключевые факторы для разблокировки масштаба и динамики цен

В этой статье сначала разбиваются сроки владения на 16 000 композитных событий и каждое событие классифицируется по величине. Для каждого события отслеживаются ежедневные цены на Токен за 30 дней до разблокировки и 30 дней после нее. Кроме того, отслеживаются медианные цены и показатели волатильности для каждого Токена за месяц до 30-дневного периода предварительного разблокирования. Это крайне важно, поскольку многие проекты используют ежемесячные планы разблокировки. Этот метод не идеален, но он может лучше отделять меньшие разблокировки.

В конце концов, нет ни одного актива, который мог бы существовать независимо от рынка. Это особенно верно для альткоинов, которые обычно проявляют крайне высокую корреляцию с протокольными токенами. Для пояснения этого факта в данной статье стандартизированы изменения цен в каждой разблокировке данных серий.

Для упрощения в данной статье выбран Бенчмарк ETH, а затем цены в выборке (до, во время и после разблокировки) взвешиваются по отношению к ETH, чтобы получить более независимый показатель от рынка.

Размер разблокировки не означает все

После разблокировки, разделения и количественной декомпозиции событий, построение среднего влияния на цену в разные промежутки времени после даты разблокировки. При визуализации данные выглядят беспорядочно. Возможно, вы ожидаете пропорциональной связи между масштабом разблокировки и влиянием на цену, но после 7 дней корреляция ослабевает.

При масштабировании по относительной величине большинство разблокировок кажется сходными по степени подавления цен. Напротив, частота является более информативным фактором. Как уже упоминалось, разблокировка обычно происходит в виде отдельной крупной партии после начального периода ограничения (Cliff) или продолжается до окончания периода владения. Для всех разблокировок, кроме крупных или огромных, также наблюдается небольшое, стабильное давление на цены вниз. Поэтому трудно определить, хорошо это или плохо по размеру разблокировки.

Пропасть между Cliffs и Linear

Более ясным в данных является характер поведения разблокировки в масштабе перед событием. За 30 дней до события обычно наблюдается продолжительное падение цен, ускоряющееся в последнюю неделю. После разблокировки цены обычно стабилизируются в течение примерно 14 дней и восстанавливаются до нейтрального уровня.

Это поведение цен может быть объяснено двумя основными явлениями:

• Сложное Хеджирование: Обычно большая доля разблокировки выделяется получателям Хеджирование, которые являются ликвидными поставщиками. Эти участники рынка используют блокировку цены перед разблокировкой или использование волатильности для снижения давления на Токен и смягчения прямого влияния разблокировки. Большинство компаний начинают Хеджирование за 1-2 недели или даже за месяц до разблокировки в зависимости от масштаба. При правильной реализации такая стратегия может эффективно снизить влияние разблокировки на рынок.
• Раннее предупреждение для розничных инвесторов: резкое падение на последней неделе, вероятно, было вызвано розничными инвесторами, которые предварительно снизили цены. Они знали, что разблокировка скоро произойдет, и поэтому продавали Токены, чтобы избежать размывания, не осознавая, что получатели разблокировки могли уже сделать демпинг через хеджирование.

Этот шаблон поведения также явно выражен в разных взвешенных объемах и обычно достигает пика за 28 или 14 дней до разблокировки.

Интересно, что данные показывают, что производительность открытия огромных объемов (более 10% от предложения) такая же хорошая или даже лучше, чем открытие больших объемов (5%–10%). Это может быть потому, что из-за слишком большого объема открытия не может быть полностью хеджирован и не может быть демпингован или отменен в течение 30 дней. Поэтому их рыночный эффект обычно более плавный и долгосрочный.

Последняя диаграмма фокусируется на изменении Колебание性. Крупное разблокирование вызывает значительные Колебание в первый день. Однако эта Колебаниеность в основном исчезает в течение 14 дней.

Как совершить сделку?

В большинстве случаев ключевым является следовать крупным и крупным разблокировкам в календаре. Обычно это начальные утесы, переходящие к линейным разблокировкам. Для любого данного разблокирования пропорции, предоставляемые утесами, могут сильно различаться, от 10% до 50%. Действительно важно, сколько составляет разблокировка относительно общего объема предложения.

Данные показывают, что лучшее время для входа после крупной разблокировки - через 14 дней, когда волатильность уже стабилизировалась, и возможно, Хеджирование уже было снято. Для выхода лучшее время - за 30 дней до крупной разблокировки, когда Хеджирование или рыночные предварительные реакции часто начинаются.

Для разблокировки малых объемов обычно лучше дождаться их завершения.

Тип получателя, важный фактор прогнозирования влияния на цену

При анализе разблокировки вторым и важнейшим является тип получателя. Кто является получателем Токена и что это означает для поведения цены? Получатель может быть разным, но обычно он подразделяется на пять основных категорий:

• Инвесторы разблокируют: Токен, выделенный ранним инвесторам в качестве компенсации за финансирование проекта
• Разблокировка команды: Токен зарезервирован для вознаграждения основной команды, либо в виде единовременной выплаты, либо в виде зарплаты
• Разблокирование развития экосистемы: внедрение в экосистему для финансирования Ликвидность, кибербезопасность или благотворительные мероприятия и т. д.
• Публичная/сообщественная разблокировка: распространение Токенов с помощью Аирдропа, наград пользователей или застейкания для стимулирования общественности.
• Уничтожение и разблокировка: Токены, используемые только для уничтожения, чтобы уменьшить предложение. Они редко встречаются, поэтому они не учитываются в этом анализе.

Мнения относительно того, какой тип получателя оказывает наибольшее влияние на цену, различаются. Некоторые считают, что большую часть Аирдропов в сообществе осуществляют атакующие Сибилл, поэтому на рынке существует демпинговое давление. Другие считают, что внедрение миллионов Токенов в экосистему размывает их стоимость. Есть также те, кто считает, что VC и инвесторы являются наиболее быстрыми демпингующими, и они получают прибыль.

После анализа тысячи событий разблокировки данные показывают:

• Почти все категории проявляют негативное влияние на цену, но существует небольшое различие
• Развитие экосистемы разблокировки имеет минимальное разрушительное воздействие, тогда как разблокировка команды всегда приводит к наибольшему падению цены
• Инвесторы и общественность / сообщество разблокируют умеренное влияние на цену

Однако, так же как и масштаб разблокировки, сами цифры не могут объяснить всю ситуацию. Когда вы рисуете PA по типу получателя в течение 30 дней до и после события разблокировки, возникают разные поведения.

Каково поведение привода приемника?

На первый взгляд, разблокирование команды является наиболее деструктивным, а разблокирование экосистемы практически не представляет угрозы. Но это только поверхностное понимание. Почему есть различия? Что приводит к поведению получателя? Что может выучить протокол из этих данных?

разблокировка команды

Разблокировка команды - один из наименее благоприятных видов стабильности цен. Будьте осторожны, когда команда приближается к обрывам или находится в середине распределения.

При построении графика цена Токенов следует примерно линейному снижающемуся тренду, начиная за 30 дней до даты разблокировки, и продолжает снижаться под углом. Разблокировка команды обычно имеет две особенности, которые более сильно влияют на цену по сравнению с другими категориями получателей.

несогласованная демпинг команды:

• Команды обычно состоят из нескольких участников, у которых разные финансовые цели, и у них нет согласованного способа урегулирования их Токен
• Многие члены команды видят свои Токены как компенсацию за долгосрочный (иногда на протяжении нескольких лет) труд, прежде чем получить соответствующую плату. Когда эти Токены разблокируются, особенно близко к Клиффам, мотивация для получения прибыли очень высока, и это понятно.
• Даже при линейной разблокировке эти Токены обычно являются частью их дохода и должны быть проданы

Отсутствие стратегии Хеджирование или смягчения:

• В отличие от крупных инвесторов или институтов, команда редко использует сложные технологии для снижения рыночного влияния при продаже.
• Опытные сущности обычно нанимают ликвидиторов для стратегического управления большими объемами Токенов
• Кроме того, стратегия предварительного хеджирования может постепенно снижать непосредственное давление на рынок при разблокировке со временем.

Поэтому все это объясняет, почему цены такие негативные, но почему мы также наблюдаем падение цен в течение первых 30 дней? Во многом это может быть серьезное влияние на цену и комбинация совпадающих линейных разблокировок. Почему перед наблюдением пытаться контролировать медианные цены, потому что многие разблокировки происходят последовательно, данные все еще показывают наличие подавления. В этом отношении, если вы приложите максимум усилий, вам нужно не только пропустить массовые разблокировки Cliffs, но также отложить покупку в течение линейного периода разблокировки.

Развитие экосистемы разблокируется

В развитии экосистемы мы видим уникальную тенденцию: цена немного падает в первые 30 дней до разблокировки, а затем сразу после разблокировки происходит положительное влияние на цену. В отличие от других типов разблокировки, разблокировка развития экосистемы обычно направлена на реализацию планов по созданию долгосрочной ценности и укреплению протокола.

Почему цена поднимается после разблокировки (и часто пампы):

• Поставка Ликвидности: Токен часто распределяется по платформам для кредитования или пулам Ликвидности, что увеличивает Глубину рынка, снижает Проскальзывание и повышает общую доступность Токена. Усиливая 'доступность на рынке', эти разблокировки не только стабилизируют условия сделок, но и укрепляют уверенность участников
• Участие в стимулировании: Фонды экосистемы обычно стимулируют участие пользователей через программы поощрения. Эти меры (например, Майнинг ликвидности или застейкать вознаграждение) порождают эффект вращающегося колеса участия, способствуя активности в сети. Поскольку участники осознают потенциал роста, они, скорее всего, не будут немедленно продавать, а выберут продолжать инвестировать в экосистему.
• Гранты и фонды для инфраструктуры: гранты для разработчиков и финансирование проектов инфраструктуры поддерживают создание dApp и масштабируемость сети. Хотя доходы от этих инвестиций обычно реализуются только через 6-12 месяцев, они свидетельствуют о долгосрочном обязательстве к экосистемеросту, что снижает краткосрочное давление на продажу.

Как объяснить снижение цены до разблокировки? Есть две причины, которые вызывают такое поведение.

• Предполагаемый демпинг: Как уже упоминалось, многие инвесторы демпингуют заранее перед разблокировкой, полагая, что увеличение предложения Токенов приведет к разбавлению стоимости, независимо от цели разблокировки. Это особенно распространено среди розничных инвесторов, которые могут делать краткосрочные решения на основе неправильного понимания типа разблокировки.
• Подготовка к Ликвидность：Обычно большое количество получателей подарков или выплат требует предварительной подготовки к Ликвидность. Например, чтобы создать пул Ликвидности на DEX, получатели могут продать имеющиеся активы, чтобы обеспечить стабильную валюту или другие парные активы. Такая подготовка демпинга может даже вызвать давление на цены до развертывания Токен.

Разблокировка инвестора

Разблокировка инвесторов является одним из наиболее предсказуемых событий на рынке Токенов. В отличие от других категорий, эти разблокировки обычно проявляют контролируемые ценовые тенденции, и данные о 106 разблокировках показывают одинаковые тенденции: медленное и минимальное снижение цены. Эта стабильность не случайна. Ранние инвесторы (независимо от того, являются ли они ангелами или C-раундами) обычно имеют фон VC и обладают профессиональными знаниями в управлении позициями.

Эти инвесторы не только перераспределяют риски, но и активно избегают возможных потрясений на рынке, оптимизируя доходность. Понимая сложные стратегии, которые они используют, трейдеры могут предсказать, как будут развиваться эти события, и соответственно корректировать свои позиции.

Внебиржевая торговля后台：投资者经常聘请Ликвидность提供商或Внебиржевая торговля柜台直接向有意向的买家出售大量Токен。这种方法完全绕过了公共订单簿，避免了卖方立即施加压力并避免向市场发出信号。

T/VWAP и Хеджирование: Стратегии временно взвешенного среднего цены (TWAP) или объемно взвешенного среднего цены (VWAP) помогают распределить Токен продажу по мере времени, тем самым Падение влияния на цену. Многие инвесторы также используют заранее Хеджирование своих позиций фьючерсами, чтобы “зафиксировать” цену перед событием разблокировки. Затем постепенно снимают эти позиции после разблокировки, чтобы дополнительно снизить Падение волатильности.

"Заблокировать" или "Хеджирование" фактически означает открытие позиции в шорт с помощью производного инструмента перед датой разблокировки, что помогает обеспечить цену при продаже Токенов путем досрочного закрытия позиции в шорт.

С 2021 года использование Токен стратегий Опции расширилось за пределы инвесторов, и все больше проектных команд используют их для генерации постоянного дохода или более эффективного управления средствами. Для трейдеров эта эволюция отражает увеличение сложности крипторынка, открывая возможности для прогнозирования и согласования стратегий с основными участниками. Опции играют ключевую роль в формировании динамики рынка, будь то частные продажи или использование в качестве Обеспечение для кредитов, предоставляя информированным трейдерам более ясное представление для анализа Токен активности.

Разблокировка сообщества и общественности

Сообщество и общественность разблокируются, например, Аирдроп и базирующаяся на баллах программа вознаграждений, отражают разблокировку инвесторов, при которой цены постепенно снижаются до и после события. Эта динамика формируется двумя различными поведениями между получателями:

• 立即демпинг：许多розничный инвестор参与者在收到奖励后就清算奖励，优先考虑Ликвидность。
• Долгосрочный держатель: Большинство публичных Аирдропов - это не продажа, а держание, что отражает наличие пользователей, принимающих участие, или неактивных трейдеров.

Хотя влияние на цену в целом незначительно, эти результаты подчеркивают важность тщательно разработанных бонусных программ. Тщательное планирование может предотвратить ненужные рыночные сбои и одновременно достичь ожидаемых целей по развитию и участию сообщества.

Сводка

Разблокировка Токенов - это неотъемлемый механизм в шифровальной экосистеме, используемый для финансирования разработки, стимулирования участия и вознаграждения участников. Однако их интервалы, масштаб и категории получателей являются ключевыми факторами, определяющими влияние на цену. Понимание этих влияний и причин их возникновения помогает совершать более успешные сделки и помогает лучше строить свой Протокол разблокировки.

В данной статье подчеркиваются ключевые тенденции в анализе более 16 000 разблокировок 40 Токенов.

• По сокращению разрушительного влияния краткосрочного снижения цен линейная разблокировка лучше первоначальной разблокировки Cliffs, хотя более крупные Cliffs обычно восстанавливаются лучше через 30 дней.
• Самые значительные изменения цены обычно происходят не из-за получателей Токенов, а из-за реакции розничных инвесторов на повествование и более широкие эмоции.

Динамика категории получателей

• Разблокировка экосистемы: непрерывные положительные результаты, содействие росту через Ликвидность, стимулирование пользователей и финансирование инфраструктуры.
• Инвесторы разблокируются: наименьшее вмешательство благодаря сложным стратегиям продажи OTC, выполнению TWAP/VWAP и Опции хеджированию.
• Разблокировка команды: самая разрушительная категория, нескоординированный и несовершенный демпинг приводит к существенному снижению цены. Команда может смягчить влияние, сотрудничая с маркетмейкерами.
• Разблокировка сообщества: долгосрочное влияние ограничено, поскольку многие получатели держатТокен, но в краткосрочной перспективе "Майнеры" обычно продаютТокен для получения мгновенного дохода.

Заключение

Перед длительной торговлей обязательно используйте инструменты, такие как CryptoRank, Tokonomist или CoinGecko, чтобы просмотреть календарь разблокировки. Разблокировочные события часто недооцениваются, но они играют крайне важную роль в Токен.

В отличие от общего мнения, разблокировка VC и инвесторов не является основной причиной падения цен. Эти участники обычно следуют долгосрочной стратегии, направленной на ограничение рыночной нестабильности и максимизацию дохода. Напротив, разблокировка команды требует более тесного следования, так как плохо управляемое распределение часто приводит к снижению цены Токена. Разблокировка экосистемы предоставляет уникальную возможность, которая часто становится катализатором принятия и Ликвидностью, если она соответствует определенным целям роста, делая ее выгодным моментом для входа на рынок.

Связанные материалы: Как решить проблему давления на разблокировку Токена? Hack VC предлагает два потенциальных решения