#USCoreCPIMissesExpectations

Инфляция не просто не оправдала ожидания. Она бросила вызов одному из крупнейших рыночных предположений. Главный вопрос в том, будет ли это изменение устойчивым.

Инфляционный отчёт в США за июнь дал ровно то, на что надеялись инвесторы. И общая, и базовая инфляция оказались мягче прогнозов, подкрепив мнение о том, что ценовое давление постепенно ослабевает. В течение минут после публикации доходности гособлигаций снизились, доллар ослаб, фондовые индексы пошли вверх, а криптовалюты набрали обороты — трейдеры урезали ожидания ещё одного повышения ставки ФРС в ближайшей перспективе.

Рынок праздновал цифры.

Но мне куда интереснее, что именно эти цифры означают.

Более пристальный взгляд на отчёт показывает, что существенная часть улучшения пришлась на более низкие цены на энергоносители. Падающие цены на бензин и топливо сократили транспортные расходы, снизили давление на производителей и уменьшили издержки по всей цепочке поставок. Поскольку энергия влияет почти на каждый сектор экономики, даже умеренное снижение может заметно отразиться на общей инфляции.

Это, безусловно, позитивно.

Но это также создаёт важный вызов.

Энергия — один из самых волатильных компонентов инфляции.

Недавняя геополитическая напряжённость уже повысила неопределённость на мировых нефтяных рынках. Если цены на нефть снова начнут расти, часть прогресса, достигнутого за июнь, может быстро сойти на нет — и напомнит инвесторам, что один удачный отчёт не обязательно формирует долгосрочную тенденцию.

Именно поэтому ФРС остаётся осторожной.

Глава ФРС Кевин Уорш приветствовал более мягкие данные по инфляции, но дал понять: политики не объявят победу на основании отчёта за один месяц. Инфляция часто движется циклами, и временные улучшения легко могут развернуться, если сохраняются базовые давления.

Федеральная резервная система не ищет один удачный месяц.

Она ищет последовательные доказательства того, что инфляция устойчиво движется к своей долгосрочной цели.

Эта разница важна, потому что рынки и центральные банки действуют по-разному.

Рынки закладывают ожидания.

Центральные банки реагируют на подтверждённые тенденции.

Понимание этого различия помогает объяснить, почему цены на активы могут расти задолго до реального изменения политики — и почему эти ралли могут так же быстро развернуться, если ожидания окажутся неверными.

Для криптовалютного рынка этот отчёт улучшает краткосрочный прогноз, но не снимает неопределённость.

Более низкая инфляция поддерживает вероятность улучшения ликвидности, что исторически шло на пользу Bitcoin, Ethereum и другим цифровым активам. Ожидания менее агрессивной ФРС в целом побуждают инвесторов увеличивать долю в активах роста и рисковых инструментах.

Однако если инфляция снова начнёт ускоряться из-за более высоких цен на энергоносители, более сильного роста зарплат или возобновления давления со стороны цепочек поставок, рынки снова могут заложить более жёсткую денежно-кредитную политику. Это, вероятно, усилит доллар США и сократит ликвидность на финансовых рынках.

Технологические акции сталкиваются с похожим балансом.

Падение доходностей по облигациям улучшает оценки компаний роста, особенно тех, кто возглавляет революцию в сфере ИИ. Но долгосрочная динамика всё равно будет зависеть от роста прибыли, корпоративных инвестиций и устойчивости более широкой экономики — а не только от данных по инфляции.

Золото и доллар США также остаются тесно связанными с инфляционным нарративом.

Более терпеливая ФРС может ослабить доллар и поддержать цены на золото. С другой стороны, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидалось, инвесторы могут вновь отдать предпочтение доллару, а золото столкнётся с новым давлением из-за более высоких процентных ставок.

Что я отслеживаю дальше

Один инфляционный отчёт может повысить уверенность.

Только серия отчётов способна изменить политику.

В ближайшие недели четыре индикатора будут гораздо важнее, чем сегодняшние заголовки:

• Базовая инфляция PCE — предпочитаемый показатель инфляции ФРС.

• Динамика занятости и роста зарплат — чтобы понять, действительно ли ослабевают базовые инфляционные давления.

• Цены на энергоносители — потому что нефть остаётся одним из крупнейших макроэкономических рисков.

• Коммуникация ФРС — поскольку каждый сигнал политики влияет на глобальную ликвидность и настрой рынка.

Мой взгляд на рынок

Я не думаю, что базовый CPI за июнь стал концом «битвы с инфляцией».

Я считаю, что он стал началом новой фазы.

Рынок становится более оптимистичным, но один лишь оптимизм не создаёт устойчивый бычий рынок. Длительные ралли строятся на последовательном улучшении экономики, стабильной инфляции и чёткой денежно-кредитной политике — а не на одном релизе данных.

Крупнейшие возможности редко достаются тем, кто реагирует первым.

Они достаются тем, кто распознаёт, когда временное улучшение превращается в устойчивую тенденцию.

Оставайтесь в курсе. Управляйте своим риском.

#SummerCreationCamp

@Gate_Square
@GateSquare