#USCoreCPIMissesExpectations

Инфляция остывает неравномерно.

США.

Базовый CPI вырос на 2,7% в годовом выражении в июне — ниже консенсуса 2,8% — и замедлился с 2,9%.

Заголовочный CPI, с другой стороны, сократился на 0,1% м/м — первое ежемесячное снижение с 2020 года.

В годовом выражении CPI снизился до 3,8% с 4,2% на фоне отступления цен на энергоносители. На первый взгляд это выглядит как явный дезинфляционный тренд, однако структура инфляции рассказывает гораздо более нюансированную историю. Два скоростных сценария инфляции: Скорость первая — товары и энергия (остывают быстро). Поступление газа и энергетических цен ослабило заголовочный CPI: ежемесячный показатель ушёл в минус, входящее давление снизилось — это видимое облегчение. Оно поддерживает краткосрочные ожидания рынка и снижает ожидания по потребительской инфляции.

Скорость вторая — базовые услуги (всё ещё липкие). Расходы на жильё остаются высокими, страховые премии по автострахованию — тоже. Инфляция по базовым услугам всё ещё выше целевого уровня. Именно на этом сосредоточен ФРС.

Дефляция по товарам помогает общему заголовочному числу. Сохранение динамики в секторе услуг диктует денежно-кредитную политику. Базовые услуги всё ещё «разогреты» на уровнях, которые ФРС не хочет видеть при целевом показателе 2%.

Реакция рынка Сразу после публикации: вероятность повышения ставки в июле снизилась примерно с 50% до менее чем 45%. Доходности гособлигаций слегка снизились, а обсуждения сроков снижения ставок ускорились. Рынки реагируют на изменение уровня, а не на сам абсолютный уровень.

Но стоит помнить: 2,7% — это прогресс, а не успех. Что отслеживает ФРС ФРС не развернётся на основании одного заголовочного сигнала м/м с отрицательным результатом.

ФРС будет смотреть на устойчивое снижение базовых услуг, замедление роста зарплат и дальнейшее замедление темпов роста издержек на жильё. Когда всё это сложится воедино, ФРС сохранит ястребиную тональность в комментариях по политике. Структурная «липкость» важнее для ФРС, чем краткосрочные провалы цен на энергию. Стратегический вывод CPI сделал три вещи: Подтвердил дезинфляционный тренд и показал, что он продолжается. Снизил вероятность повышения ставки в этом месяце. Не дал сигнала о снижении ставки в следующем году.

Что теперь могут ожидать рынки: в следующем месяце появляется точка перелома. Если услуги начнут остывать, это заметно повысит шансы на разворот. Если услуги не начнут остывать, ожидайте, что рынок снова пересмотрит ожидания.

Итог Отрицательное значение CPI в помесячном выражении — сильный символ, учитывая, что этого не происходило с 2020 года.

Но беспокойство ФРС распространяется на «липкую» часть инфляции — базовые услуги. Инфляция снижается, но базовые услуги — нет. Пока эти два компонента не придут в соответствие, участники рынка будут продолжать «приклеиваться» к данным.

Прогресс, да — миссия выполнена?

Не совсем.

‍#CPIData #FederalReserve #MacroOutlook