#TSMCQ2NetProfitSurges77%

У TSMC только что был квартал, побивший рекорд. Но акции упали. Вот и вся история.

Чистая прибыль за Q2 составила рекордные 706,6 млрд тайваньских долларов (около 22 млрд), что на 77,4% больше по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Выручка выросла до 1,27 трлн тайваньских долларов (около 40,2 млрд), а валовая маржа составила 67,7%. Все эти показатели превзошли ожидания аналитиков. На бумаге это был идеальный квартал, но после закрытия торгов рынок решил его продавать. Причина в том, что рынок оценивал не прошлое, а заранее закладывал будущие расходы.

Превышение ожиданий было уже учтено Обычно, когда у компании выдающийся квартал, а цена акций падает, это означает, что рынок уже включил в котировки позитивные сюрпризы.

Спрос на ИИ-чипы последние два года — самая горячая мировая тема, и сильный квартал TSMC скорее подтверждает этот тренд, чем расширяет его. Рынок уже заложил этот тренд в цены. Это видно по продуктовой структуре компании: ИИ и высокопроизводительные вычисления (HPC) обеспечили 66% выручки, причем более половины поступает от новых чипов для ИИ.

Полупроводниковые пластины, произведенные с технологией 7 нм или ниже, также достигли 77% выручки от пластин. Например, пластины на 3 нм составили 30% всей выручки от пластин, а на 5 нм — 33%. При этом пластины, изготовленные с новой технологией 2 нм, впервые внесли 3% в выручку.

Компания заранее хорошо подготовила портфель, чтобы воспользоваться трендом ИИ, поэтому в цифрах по выручке оставалось немного «скрытого» потенциала роста.

Реальный сигнал: прогноз по capex Ключевыми данными, которые сдвинули акции после закрытия торгов, был не результат по прибыли; это был прогноз по капитальным затратам. TSMC повысила прогноз капитальных расходов на весь год с диапазона 52–56 млрд долларов до диапазона 60–64 млрд, а также планирует вложить еще 100 млрд в строительство производственных мощностей в США. Прочитайте это внимательно: компания с рекордной прибылью решила инвестировать больше, а не забирать больше прибыли. Менеджмент дал сигналы о настолько высокой видимости спроса, что чувствует себя комфортно, увеличивая инвестиции.

Они инвестируют в геополитически важные мощности, а не только в коммерческие.

Capex — это взгляд вперед; прибыль — взгляд назад. Рынок негативно отреагировал на взгляд назад и позитивно — на взгляд вперед. Для Foundry типа TSMC с валовой маржой 67,7 заметное увеличение capex — это не признак отчаяния.

Это демонстрация уверенности. Отсюда следует несколько вещей: -Сильные предварительные обязательства клиентов (вы не строите более чем на 60 млрд долларов новых фабрик лишь на одном энтузиазме). -Переход на производство 2 нм идет опережающими темпами (он уже обеспечил 3% выручки). -Ожидается, что спрос на ИИ-чипы останется сильным за пределами текущего «хайпового» цикла. -Ограничением для передовых технологий в полупроводниках является предложение, а не спрос. Капитальные затраты foundry в полупроводниковой отрасли часто являются более точным индикатором будущих трендов, чем заявленные прибыли, потому что foundry строят мощности на основе подтвержденных заказов.

The $100B U.S.

Измерение Инвестиции TSMC в США на 100 млрд долларов добавляют еще одно измерение — геополитическую защищенность поставок. Это не только про финансовую отдачу. Это про устойчивость цепочки поставок.

Последствия такие: -Более высокие долгосрочные операционные расходы. -Однако более высокая защищенность цепочки поставок и поддержка со стороны государства. -Возможное небольшое снижение маржинальности, но рост долгосрочной стабильности.

Инвесторы сфокусировались на сжатии прибыли в ближайшей перспективе, а не на долгосрочной устойчивости бизнеса. Итог Рекордные прибыли подтверждают уже существующие тренды и спрос на ИИ-чипы. Падение акций означает, что эти тренды уже были заложены в цену.

Однако рост капитальных затрат показывает, что бум может продлиться дольше, чем многие ожидают. Реакция цены акций на рекордные прибыли была предсказуемой, учитывая, что эти цифры были уже учтены. Но рост капитальных расходов — это сигнал о том, что рынок пока не полностью включил это в свою оценку.

Эта «разница» — пространство между хорошо оцененным отчетом «выше ожиданий» и недооцененным расширением — часто приводит к следующей крупной положительной корректировке.

Впереди инвесторам стоит особенно внимательно следить за коэффициентами загрузки новых технорм (узлов) и ростом производства на 2 нм в ближайшие два квартала. Именно это будут реальные метрики для наблюдения. Хотя последний квартальный отчет забрал заголовки, планы TSMC по capex — это ее фактическая стратегия роста.

‍#TSMC #AIChips #SemiconductorEarnings @Gate_Square