Акции первого в мире блокчейн-предприятия рухнули на 96%, Jiayuan Technology (嘉楠科技) будет исключена из листинга?

15 июля компания Canaan Technology опубликовала уведомление, заявив, что получила от Nasdaq письменное уведомление о предоставлении дополнительного 180-дневного периода отсрочки. Крайний срок продлён до 11 января 2027 года. Ранее цена ее ADS уже 30 торговых сессий подряд держалась ниже 1 доллара, что вызвало комплаенс-предупреждение о несоблюдении требований Nasdaq к минимальной цене размещения.

Реакция рынка оказалась сдержанной: по итогам торгов Canaan Technology стоила 0,29 доллара, а ее рыночная капитализация составляла около 217 млн долларов. По сравнению с пиком капитализации при выходе на биржу в ноябре 2019 года она сократилась более чем на 90%. Когда-то компания, которой приписывали «первую в мире блокчейн-компанию», сегодня стоит на краю делистинга.

180 дней до делистинга

Сложные переговоры Canaan Technology с подразделением Nasdaq по комплаенсу начались в мае 2025 года. Тогда компания впервые получила предупреждение о делистинге из-за того, что цена акций оставалась ниже 1 доллара в течение длительного времени. Затем кризис удалось на время обойти благодаря отскоку цены биткоина. Однако хорошее не продлилось: 14 января 2026 года Nasdaq снова направил уведомление — цена закрытия ADS Canaan Technology в течение 30 торговых дней подряд была ниже 1 доллара. В связи с этим компании нужно было восстановить соответствие требованиям до 13 июля, то есть обеспечить, чтобы цена закрытия в течение 10 торговых дней подряд была равной или выше 1 доллара.

13 июля истёк срок первоначальной отсрочки. Canaan Technology не смогла выполнить условия. 1 июля компания в срочном порядке перевела листинг с сегмента Nasdaq Global Market на более «мягкий» по требованиям Nasdaq Capital Market и подала заявку на получение дополнительного 180-дневного периода.

15 июля заявка была одобрена, а новая «граница жизни и смерти» была установлена на 11 января 2027 года.

Согласно правилам Nasdaq, если к этому моменту компании не удастся восстановить соответствие требованиям, Canaan Technology может столкнуться с финальным сценарием — окончательным снятием с листинга. Со стороны компании уже заявляли, что в случае необходимости рассмотрят проведение обратного дробления акций, чтобы поднять цену, но обычно рынок воспринимает такие меры как слабый сигнал.

Финансовая отчетность за 2026Q1: общая выручка упала на 24,3%, чистый убыток — 88,7 млн долларов

Падение котировок Canaan Technology не было беспричинным. Ее последняя отчетность показывает, что компания продолжает стремительно терять финансовую устойчивость.

19 мая 2026 года Canaan Technology опубликовала неаудированную финансовую отчетность за первый квартал: общая выручка составила 62,7 млн долларов, что на 24,3% меньше в годовом выражении. В квартальном выражении показатель резко снизился на 68%. Чистый убыток составил 88,7 млн долларов — это больше, чем в прошлом году за тот же период (86,4 млн долларов). Компания зафиксировала валовый убыток 22,9 млн долларов, включая около 25 млн долларов неденежной уценки товарных запасов. Это означает, что Canaan Technology была вынуждена массово списывать запасы майнингового оборудования, отражая резкое падение спроса на рынке.

Ситуация выглядит еще хуже из-за прогнозной выручки на второй квартал: она составляет лишь 35–45 млн долларов, что сигнализирует о дальнейшем давлении на результаты в краткосрочной перспективе. По состоянию на 31 марта 2026 года денежные средства компании составляли 43,5 млн долларов — против 80,8 млн долларов на конец 2025 года. Однако в апреле компания вернула около 42 млн долларов дебиторской задолженности клиентов, что частично облегчило ликвидность.

Примечательно, что несмотря на убытки по основной деятельности, криптовалютные резервы Canaan Technology обновили исторический максимум: по итогам квартала компания владела 1 807,60 BTC (на сумму 142 млн долларов). Эти цифровые активы обеспечивают некоторую «подушку» в балансе, но также сильнее привязывают динамику результатов к колебаниям цены.

По последним данным, биткоин-резервы Canaan Technology выросли до 1 915 BTC, но их общая стоимость снизилась до 120 млн долларов.

Мечта об ИИ-чипах разбилась — и проблемы «продажи лопат»

Часть проблем Canaan Technology связана с дорогостоящей стратегической ошибкой.

24 июня 2025 года компания объявила о прекращении непрофильного бизнеса по ИИ-чипам и о полном возвращении к майнинговому оборудованию для биткоина и собственному майнингу. Занимавшее несколько лет исследование «второй линии» закончилось провалом. По открытым данным, в 2024 финансовом году Canaan Technology смогла получить лишь около 900 тыс. долларов выручки от продуктов для периферийных вычислений, тогда как операционные расходы по соответствующему бизнесу достигли 21,42 млн долларов — это 15% от всех операционных расходов компании за год. На фоне давления чистого убытка в 249,8 млн долларов за 2024 финансовый год эту «бизнес-линию», которая «только сжигает деньги и не приносит урожай», было решено окончательно отрезать.

Однако возвращение к профильному бизнесу не сделало Canaan Technology легче. Майнинговая отрасль сталкивается с беспрецедентным уровнем конкуренции. По сравнению с такими игроками, как Bitmain, доля рынка Canaan Technology продолжает сжиматься. Во втором квартале 2025 года общие продажи хэш-мощностей составили 6,4 млн TH/s, что в годовом выражении выросло всего на 3%. А в первом квартале 2026 года выручка от продукции упала до 42,9 млн долларов — это резкое снижение по сравнению с 164,9 млн долларов в четвертом квартале 2024 года.

Основатель Canaan Technology Чжан Наньгун

Суть производителей майнингового оборудования — «продавать лопаты». Их судьба тесно связана с циклом биткоина. Когда цена держится высоко и доходность майнинга щедрая, у майнеров сильна мотивация вкладывать капитал в закупку оборудования. Когда цена падает, а конкуренция за место в сети усиливается по всему миру, спрос на майнеры быстро остывает. С 2025 года, хотя биткоин в отдельные периоды демонстрировал сильную динамику, отрасль майнинга в целом перешла в стадию низкой предельной доходности эпохи «после халвинга», а традиционная бизнес-модель Canaan Technology получила серьёзный удар.

Под давлением двойного фактора — делистинга и убытков — руководство Canaan Technology пытается трансформироваться из продавца «чистого железа» в «поставщика инфраструктурных услуг по вычислительным мощностям», и ищет шанс через вертикальную интеграцию и энергетическое планирование.

Собственный майнинг стал ключевой опорой. К концу первого квартала 2026 года общая хэш-мощность Canaan Technology на 10 глобальных объединённых майнинговых проектах составила 11 EH/s, что на 66% больше, чем год назад, и на 10,7% больше в квартальном выражении. Компания получила долю 49% в проектах ABC в Техасе, принадлежащих Cipher Mining. Кроме того, компания запустила в Канаде пилотный проект на 3 МВт, чтобы изучить использование тепла от майнинга для тепличного сельского хозяйства. Также она заключила контракт на 4,5 МВт с японской компанией в сфере энергетической инженерии, участвуя в балансировке нагрузки энергосети.

На уровне капитала в ноябре 2025 года Canaan Technology привлекла стратегические инвестиции в общей сложности 72 млн долларов от таких институтов, как BH Digital и Galaxy Digital, чтобы укрепить баланс и расширять инфраструктуру. В том же году в декабре совет директоров одобрил план выкупа акций на 30 млн долларов — попытка транслировать рынку уверенность.

Однако динамика котировок показывает, что рынок не спешит принимать ее аргументы.

Итог

Проблемы Canaan Technology — это отражение общей «зимы» во всем крипто-майнинге.

С 2025 года в глобальных рынках капитала заметно сместился нарратив вокруг криптоиндустрии. По мере взрывного роста спроса на вычислительные мощности ИИ значительная часть капитала, ранее направлявшегося в майнеры и майнинг, переориентировалась на ИИ-датацентры и высокопроизводительные вычисления. Майнеры начали переносить вычислительные мощности в ИИ-проекты, напрямую сжимая пространство спроса на майнинговые мощности биткоина.

Более глубокий вызов — устойчивость бизнес-модели. Как дизайнер ASIC-чипов, Canaan Technology должна постоянно инвестировать в исследования и разработки, чтобы сохранять конкурентоспособность продуктов.

Если смотреть шире, Canaan Technology проходит через жесткую «десдувку» пузырей. В момент IPO в 2019 году компания пользовалась высокими оценками благодаря концепции «первой блокчейн-компании». Сегодня рынок уже не покупает идеи — он требует реальных денежных потоков и способности получать прибыль.

До прихода следующего бычьего цикла по биткоину прибыль майнинговых компаний будет продолжать испытывать давление, и Canaan Technology нужно доказать в течение 6 месяцев, что она способна пережить цикл.