Сбой предложения из-за халвинга Bitcoin ударил по столу, поскольку давление продаж у майнеров упало на 67%

Ликвидность пересохла, и это было сделано намеренно. Четырёхлетнее сокращение награды за блок вступило в силу: новая эмиссия BTC сократилась с 900 до 450 монет в день. Майнеры, которые раньше продавали, чтобы покрывать электричество, теперь сидят на запасах. Поступления на биржи из майнинговых пулов снизились на 67% неделя к неделе — самое резкое падение с момента прошлого цикла. ОТС-дески сообщают о более крупных лотах и более долгом времени исполнения, потому что постоянный продавец исчез.
Реальность стакана заявок
Глубина на топовых площадках рассказывает историю. 2% стакан bid-ask по BTC/USD стал тоньше: $58 млн против $96 млн до сокращения. При этом волатильность не взлетела — она снизилась. Реализованная 30-дневная волатильность составляет 38% против 54%. Такая комбинация — тонкие книги и спокойная цена — показывает шок предложения, а не паническую смену спроса. Когда бид встречает отсутствие офферов, цена поднимается без лишнего шума.
Хешрейт и майнерская экономика
Хешрейт упал на 7% в первые 72 часа, пока отключались неэффективные установки, а затем восстановился, когда включились машины нового поколения. Теперь комиссии составляют 14% выручки майнеров — с 6%, потому что надписи и Runes продолжают удерживать спрос на блокспейс. Публичные майнеры с затратами на электроэнергию ниже $0,05 прогнозировали нейтральный денежный поток на текущих уровнях. Ключевое изменение: они могут hodl. Пополнения в казну достигли 3 120 BTC на этой неделе в трёх публичных компаниях, и ни одна не трогала биржевой кошелёк.
Поток по ETF и деривативам
Спотовые Bitcoin ETF в США добавили $620 млн за пять сессий. Оттоки из GBTC замедлились до $18 млн в день, поскольку налоговые продажи сошли на нет. Открытый интерес на CME вырос на $1,1 млрд, а база держалась на уровне 9,2% годовых. Этот спред достаточно широк, чтобы покрывать кастоди и всё ещё оставлять carry, поэтому авторизованные участники продолжают создавать акции. Перекос по опционам сменился в сторону call bid. Одномесячные 25-delta call торгуются на 3 волпункта выше путов — разворот относительно прошлого месяца.
План трейдера
Ставка — на терпение, а не на плечо. Фандинг по перпетуалам держится около 0,01% за 8 часов, так что движение идёт с опорой на спот. Ончейн: монеты старше одного года достигли 71,8% от предложения — новый максимум. Илликвидное предложение продолжает расти, а монеты, уходящие в холодное хранение, обгоняют новую эмиссию в 5,1 раза. Путь наименьшего сопротивления — вверх, пока эти кривые сохраняются. Инвалидация — недельное закрытие ниже диапазона до халвинга: это сигнал провала спроса, а не наводнения предложения.
Проверки рисков
Макро может пересилить поток. Резкий рост реальных доходностей ударит по активам с дюрацией, а BTC всё ещё торгуется с tech beta во время шоков. Регуляторный навес остаётся: ясность по кастоди и стейкингу для ETF может быстро качнуть настроения. Другая хвостовая угроза — капитуляция майнеров. Если комиссии рухнут и цена застынет, майнеры с высокими затратами могут сбросить. Пока же комиссии липкие, а апгрейды держат оборудование эффективным.
Халвинг не напечатал заголовок. Он убрал продавца. В рынках отсутствие — это событие. Когда каждый день в ленту попадает на 450 BTC меньше, а холдеры отказываются двигать их, цена находит следующую «пул-ликвидность». Этот пул находится выше.
#Bitcoin #Halving #SupplyShock #Miners #ETF