Базовое ожидание рынка по июльскому отчёту CPI ровно такое, как вы описали: общая инфляция должна заметно остыть, но базовое значение, как ожидается, останется «липким». Улучшение в заголовке в основном обусловлено бензиновым фактором, тогда как картина по базовым услугам сохраняет осторожность для ФРС.

Базовое ожидание рынка по отчету по июньскому CPI ровно такое, как вы описали: ожидается заметное охлаждение общей инфляции, но показатель по ядру, вероятно, останется «липким». Улучшение по заголовку в основном — история про бензин, тогда как базовая картина по услугам удерживает ФРС осторожной.
Цифры: что ожидают экономисты
Консенсус-прогноз предполагает, что общий CPI снизится примерно на 0,1% м/м, что станет первым помесячным падением с начала пандемии. Это опустит годовой показатель примерно до 3,8% с 4,2% в мае. Снижение почти целиком обусловлено падением цен на бензин — оценивается, что они снизились примерно на 10%–15% в июне.
Ядро, которое исключает волатильные продовольствие и энергию, — другая история. Ожидания консенсуса: базовый CPI вырастет примерно на 0,2% м/м, повторяя майский рост, а годовой базовый темп, как ожидается, снизится лишь слегка — до 2,8% с 2,9%. Goldman Sachs прогнозирует несколько более мягкий рост ядра на 0,17% в месяц, что даст округление до 2,8% в год. Nowcast Федерального резервного банка Кливленда ранее отслеживал базовый CPI примерно на уровне 0,23%, так что более мягкий релиз пришелся бы ниже даже этого прогноза.
Почему это важно для ФРС
Разрыв между заголовком и ядром — ключевое противоречие. Улучшение по общему показателю — это позитив, но оно не сигнализирует о более широкой тенденции к дезинфляции. Базовая инфляция остается «липкой», во многом за счет услуг — таких как аренда, автострахование и путешествия — темпы которых идут с годовым уровнем 3,4%, что заметно выше 2,6% среднего значения до пандемии.
Вероятности повышения ставки в последние дни выросли примерно до 50%, поднявшись с менее чем 10% всего неделю назад. Глава ФРС Кристофер Уоллер прямо связал аргумент в пользу повышения ставки в ближайшей перспективе с сильным показанием по базовой инфляции. Более мягкий релиз по ядру не исключает полностью повышение ставки в июле, но снижает вероятность.
Совпадение с показаниями Уорша
Релиз CPI совпадает с первой парламентской сессией председателя ФРС Кевина Уорша. Он выступит перед Комитетом Палаты представителей по финансовым услугам в 10:00 по восточному времени, всего через 90 минут после выхода данных. Его недавние комментарии на форуме ECB Sintra указывали на снижение инфляционных рисков, и рынки будут внимательно разбирать его слова в поисках любого подтверждения более «голубого» поворота.
Последствия для риск-активов
Для крипто и прочих риск-активов ставки очевидны. Показатель ядра в соответствии с консенсусом 0,2% укрепит тезис, что дезинфляция продолжается даже на фоне энергетического шока, связанного с войной, поддерживая облигации и снижая давление на риск-активы в ближайшей перспективе. Более мягкий, чем ожидалось, релиз по ядру, вероятно, окажется еще более позитивным — он подтвердит, что жесткая политика ФРС работает, не запуская рецессию.
Опасный сценарий — более «жаркое», чем ожидалось, ядро. MUFG отмечает, что для заметного повышения ставок потребуется округленный до 0,4% помесячный релиз по ядру. Даже базовый показатель 0,3% в месяц может возобновить опасения по поводу повышения ставки и создать давление на Bitcoin и другие риск-активы. Рынок на взводе: низкая терпимость к сюрпризу в сторону повышения.