Биткоин: «шок предложения» от халвинга ударил по столу, поскольку давление распродаж майнеров упало на 67%

Ликвидность пересохла — и это было задумано. Квартальный (раз в четыре года) срез награды за блок вступил в силу, урезав выпуск новых BTC с 900 до 450 монет в день. Майнеры, которые раньше продавали, чтобы покрывать расходы на электроэнергию, теперь сидят на запасах. Притоки на биржи от майнинговых пулов снизились на 67% неделя к неделе — это самое резкое падение со времени последнего цикла. OTC-дески сообщают о более крупных сделках и более долгом времени исполнения, потому что постоянного продавца больше нет.

Реальность в стакане
Глубина на топ-торговых площадках рассказывает историю. 2% «стопка» bid-ask по BTC/USD проредела до $58 миллионов с $96 миллионов до халвинга. При этом волатильность не взлетела — она упала. Реализованная 30-дневная волатильность сейчас 38% против 54% ранее. Эта комбинация — тонкие книги и спокойная цена — указывает на шок предложения, а не на панику спроса. Когда биды не встречают офферов, цена медленно растёт с минимальным шумом.

Хэшрейт и экономика майнеров
В первые 72 часа хэшрейт просел на 7% из‑за отключения неэффективных установок, затем восстановился, когда включились машины следующего поколения. Сборы (комиссии) теперь составляют 14% дохода майнеров против 6% раньше, потому что inscriptions и Runes продолжают «выкупать» блокспейс. Публичные майнеры с мощностями дешевле $0,05 направляли стратегию на нейтральный денежный поток на текущих уровнях. Ключевое изменение: они могут hodl. Пополнение казны на этой неделе составило 3 120 BTC сразу в трёх публичных компаниях, и ни одна не тронула биржевой кошелёк.

Потоки по ETF и деривативам
Спотовые Bitcoin ETF в США добавили $620 миллионов за пять сессий. Оттоки GBTC замедлились до $18 миллионов в день, поскольку налоговые продажи сошли на нет. Открытый интерес на CME вырос на $1,1 миллиарда, а база удержалась на 9,2% годовых. Такой спред достаточно широк, чтобы покрывать кастоди и при этом оставлять carry, поэтому уполномоченные участники продолжают создавать акции. Перекос в опционах развернулся в сторону call bid. Одномесячные 25-delta коллы торгуются на 3 пункта волатильности дороже, чем путы — разворот относительно прошлого месяца.

Плейбук трейдера
Ставка — на терпение, а не на плечо. Фандинг по перпам держится около 0,01% за 8 часов, значит движение идёт «от спота». Ончейн: монеты старше года достигли 71,8% от предложения — новый максимум. Неликвидное предложение продолжает расти, а перевод монет в холодное хранение опережает новое эмитирование в 5,1 раза. Путь наименьшего сопротивления — вверх, пока эти кривые держатся. Негативный сценарий — недельное закрытие ниже диапазона до халвинга, что сигнализирует о провале спроса, а не о «заливе» предложения.

Проверки риска
Макро может перекрыть потоки. Резкий рост реальных доходностей скажется на активах с долгой дюрацией, и BTC всё ещё торгуется с технологической бета-реакцией на шоки. Регуляторный навес остаётся: ясность по кастоди и стейкингу для ETF может быстро качнуть настроение рынка. Другой «хвост» — капитуляция майнеров. Если комиссии рухнут и цена застопорится, майнинговые установки с высокой себестоимостью могут начать сброс. Пока же комиссии «липкие», а обновления делают единицы эффективнее.

Халвинг не напечатал заголовок. Он убрал продавца. В рынках отсутствие — это событие. Когда 450 меньше BTC каждый день попадает в ленту, а держатели отказываются двигать монеты, цена находит следующий пул ликвидности. Этот пул теперь выше.

#Bitcoin #Halving #SupplyShock #Miners #ETF