Китайские акции с листингом в США так сильно проседают — и одна из больших причин здесь: структура VIE. Иностранцы вообще не осмеливаются её трогать.

Недавний кейс с сокращениями в Xiaohongshu — отличный тому пример.
В ночь перед получением опционов руководителя по прямым продажам в Южном Китае Чэнь Хао в Xiaohongshu уволили, чтобы потом «отвязать» от увольнения акции.
Чэнь Хао не стал терпеть: он напрямую подал в суд, заявив, что долгие годы был продавцом №1; почему тогда его сочли недостаточно компетентным и уволили, а затем попытались сохранить за собой право на акции.
Суд вынес решение в пользу Чэнь Хао.
Но сотрудников с аналогичной ситуацией было еще десятки. Эти десятки людей — вместе с Чэнь Хао — тоже подали иски в суд на Xiaohongshu.
В результате Xiaohongshu сослалась на структуру VIE: мол, договоры заключались с компанией на Каймановых островах и к Xiaohongshu не имеют отношения — это два разных субъекта.
Суд указал, что действительно это контракты кайманской компании, и значит, суд не вправе рассматривать их по юрисдикции. На этом дело сошло на нет.
И вот совпадение: в этом году Xiaohongshu готовится к IPO на Гонконгской бирже. В проспекте белым по чёрному написано, что компания на Каймановых островах контролирует внутренние (материковые) структуры; на деле это фактически одна и та же компания.
Тогда Чэнь Хао и другие подали в Гонконге: когда Xiaohongshu в суде доказывала, что внутренние субъекты и кайманская компания — это две разные компании (как написано в документах), но при выходе на листинг заявляла, что это одна компания.
Так кто же кого обманывает — не важно. В любом случае Xiaohongshu либо обманула суд, либо обманула HKEX. Поэтому процесс листинга на этом был приостановлен.
Здесь даже не обсуждаем саму компанию Xiaohongshu: уже одно это гениальное «VIE» — и десятки внешних инвесторов сразу отступают. Большой шортелльщик Burry ранее писал статью, где отмечалось: иностранцы правда боятся из‑за структуры VIE — слишком страшно, что в один день акции могут просто обнулиться.