Базовое ожидание рынка по отчёту по CPI за июнь ровно такое, как вы и описали: общий уровень инфляции, как ожидается, заметно остынет, но показатель без учета — останется «липким». Улучшение по заголовку в основном связано с топливом, тогда как базовая картина по услугам сохраняет осторожность у ФРС.

#USCoreCPIMissesExpectations

Индекс базовой инфляции Core CPI за июнь только что вышел ниже ожиданий, и хотя падение общего показателя в основном связано с энергосоставляющей, более мягкий результат по базовой инфляции — это именно то, что рынкам нужно было увидеть.

Цифры

Общий CPI фактически снизился на 0,1% м/м — это первое ежемесячное падение с начала 2023 года. Почти целиком это объясняется резким снижением цен на бензин. Годовая ставка по общему CPI замедлилась до 3,8% против 4,2% в мае.

Более важное число — core CPI, который исключает волатильные категории продовольствия и энергии. Goldman Sachs прогнозировал рост на 0,17% в месяц, и фактический результат совпал с более мягким прогнозом: годовая базовая ставка снизилась до 2,8% с 2,9%. Nowcast Федерального резервного банка Кливленда отслеживал core CPI примерно на уровне 0,23%, так что фактическое значение оказалось ниже даже этой оценки.

Почему это важно для ФРС

Этот релиз приходится на критический момент. Вероятности повышения ставок в последние дни поднялись примерно до 50% — с менее чем 10% неделей ранее. Губернатор ФРС Кристофер Уоллер прямо привязывал аргументы в пользу повышения ставки в ближайшие сроки к сильному показателю базовой инфляции. Президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс также дал понять, что ежемесячные базовые значения выше 0,2% в среднем потребуют ответных действий в рамках политики.

Более мягкий результат по базовой инфляции не полностью исключает повышение ставки в июле, но снижает вероятность. Теперь рынок будет пристально следить за выступлением председателя ФРС Уорша перед Конгрессом позже сегодня. Его недавние комментарии на форуме ECB в Синтре указывали, что риски инфляции снизились, и рынки будут внимательно разбирать его слова в поисках подтверждения.

Оговорка про «липкие» услуги

Мягкая трактовка сопровождается предупреждением. Улучшение общего показателя почти целиком — история про бензин. Базовая инфляция остается «липкой» из‑за услуг, таких как жилье, автострахование и поездки: они идут темпом 3,4% в год, что заметно выше среднего уровня 2,6% до пандемии. Рынки прогнозов по-прежнему показывают существенные шансы, что CPI за весь 2026 год завершится выше 4,5%.

Широкий рыночный контекст

Этот релиз CPI следует за сложным понедельником для риск‑активов. Nasdaq показал худшее падение почти за три недели, снизившись на 1,55%: акции полупроводников возглавили технический откат. Биткоин упал более чем на 3% — ниже $62 000 — после того как рынки переоценили вероятность повышения ставок. Одновременное давление из‑за геополитической напряженности на Ближнем Востоке и более жестких сигналов ФРС создало «двухфронтовую войну» для риск‑активов. Сегодняшний более мягкий результат по core CPI дает некоторое облегчение в части позиции ФРС — по крайней мере пока.

Итог

Промах по core CPI — облегчение, но борьба с инфляцией не завершена. Данные поддерживают сценарий дезинфляции, однако картина по «липким» услугам означает, что ФРС вряд ли объявит победу в ближайшее время. Если вы следите за этим ради крипто, ближайшая реакция может быть позитивной, но ключевым фактором станет то, сдвинет ли этот релиз достаточно тональность ФРС, чтобы остановить импульс к повышению ставок.