Данные CLSA Securities Korea, по которым этот показатель достигает 73 процентов.

Данные CLSA Securities Korea указывают на показатель, достигающий 73 процентов.
Механику этого стоит понять, потому что она объясняет, почему это число так быстро стало столь большим. Эти одноакционные маржинальные и обратные (inverse) биржевые фонды: всего 16 продуктов, которые отслеживают удвоенную дневную динамику Samsung и SK Hynix, — были запущены лишь 27 мая. Примерно за месяц активы под управлением выросли с около 3 млрд долларов на старте до примерно 9,1 млрд долларов, а 92 процента держателей — индивидуальные розничные инвесторы, которых в стране называют «муравьями».
Розничные трейдеры в первый же месяц чисто купили продуктов на сумму около 8,2 млрд долларов, что составляет 63 процента всех покупок розничными ETF на всем рынке за этот период.
Механизм усиления волатильности действительно механический и предсказуемый. Чтобы удерживать постоянное соотношение 2x по плечу, управляющим фонда приходится покупать больше базовой акции, когда она растет, и продавать больше, когда она падает, — каждый день при ребалансировке. 23 июня, когда Samsung упала на 12,31 процента, а SK Hynix — на 12,47 процента в своем худшем дневном движении со времен финансового кризиса 2008 года, в результате чего KOSPI снизился почти на 10 процентов, Bloomberg Intelligence оценило, что управляющие фонда механически продали примерно на 6 млрд долларов этих двух акций только для ребалансировки плечевых продуктов, напрямую углубив обвал в тот день. Собственный индикатор волатильности страны, VKOSPI, подскочил с среднего значения 53 до запуска этих продуктов почти до 89.
Есть и еще одна структурная особенность, уникальная для корейского рынка, которая делает ситуацию хуже: индивидуальные фьючерсы на акции в Корее продолжают торговаться до 3:45pm, то есть на 15 минут дольше, чем прекращают торги сами ETF и базовые акции — в 3:30. Этот разрыв породил странные ценовые артефакты: например, в одном случае плечевой ETF на SK Hynix торговался с премией 6–7% к собственному NAV, потому что фьючерсы продолжали движение в последние минуты после того, как сам ETF уже остановился.
Регуляторная реакция пока была заметно запоздалой, а не профилактической. Сам глава Financial Supervisory Service публично выразил сожаление по поводу того, что он назвал «спешными одобрениями», а оппозиционный парламентарий потребовал полностью исключить эти продукты из листинга, но пока объявленных конкретных мер по исправлению ситуации нет. Результаты фондов тоже по-настоящему жесткие: все 14 исходных одноакционных плечевых продуктов показывают средние убытки почти 27 процентов с момента запуска — напоминание о том, что плечевые продукты математически «декейят» даже на рваных, безнаправленных рынках: акция, которая падает на 10 процентов, а затем растет на 10 процентов, для продукта с 2x не возвращается к точке безубыточности.
Для тех, кто отслеживает экспозицию к корейским полупроводникам или более широко риски плечевых продуктов на Gate, ключевое, что нужно смотреть, — действительно ли регуляторы перейдут от выражения сожаления к реальным ограничениям: лимитам по позициям, более жестким правилам по марже или исключению части продуктов из листинга. Ведь на данный момент такая концентрация означает, что дневное движение цен Samsung и SK Hynix — уже не просто отражает фундаментальные факторы: его механически усиливают сами продукты, созданные делать ставку на это движение, в обе стороны.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅