Данные CLSA Securities Korea доводят показатель до 73 процентов.

CLSA Securities Korea, оценивая этот показатель вплоть до 73 процентов.
Механика за этим стоит того, чтобы разобраться, потому что она объясняет, почему это число так быстро стало огромным. Эти одноакционные (single-stock) маржинальные и обратные ETF — 16 продуктов, которые отслеживают удвоенную дневную доходность Samsung и SK Hynix, — были запущены только 27 мая. Примерно в течение месяца активы под управлением подскочили с примерно $3 миллиардов на старте до около $9,1 миллиарда, а 92 процента держателей — индивидуальные розничные инвесторы, в стране их называют «муравьями» (ants). Розничные трейдеры только за первый месяц чисто приобрели примерно $8,2 миллиарда на сумму этих продуктов, что соответствует 63 процентам всех покупок розничных ETF на всем рынке в течение этого периода.
Механизм усиления волатильности действительно «механический» и предсказуемый. Чтобы поддерживать постоянное соотношение 2x, управляющие фондам должны ежедневно покупать больше базовой акции, когда она растет, и продавать больше, когда она падает, при каждом ребалансировании. 23 июня, когда Samsung упала на 12,31 процента, а SK Hynix — на 12,47 процента в своем худшем однодневном падении со времен финансового кризиса 2008 года, отправив KOSPI вниз почти на 10 процентов, Bloomberg Intelligence оценило, что управляющие фондам механически продали около $6 миллиардов стоимости этих двух акций только чтобы ребалансировать маржинальные продукты, тем самым напрямую углубив обвал в тот день. Собственный индикатор волатильности страны, VKOSPI, вырос с среднего значения 53 до запуска этих продуктов до почти 89 сейчас.
Есть и еще одна структурная особенность, уникальная для корейского рынка, которая делает ситуацию хуже: фьючерсы на отдельные акции в Корее продолжают торговаться до 15:45, через 15 минут после того, как сами ETF и базовые акции прекращают торги в 15:30. Этот разрыв породил странные артефакты в ценах: в одном случае маржинальный ETF на SK Hynix торговался с премией 6–7% к своему NAV, потому что фьючерсы продолжали двигаться в последние минуты после того, как сам ETF уже остановился.
Регуляторная реакция пока заметно носила скорее «запаздывающий» характер, а не профилактический. Сам руководитель Financial Supervisory Service публично выразил сожаление по поводу того, что он назвал поспешными одобрениями, а оппозиционный депутат потребовал полностью исключить эти продукты из листинга, но конкретные корректирующие меры пока не объявлены. И результаты фондов тоже оказались действительно жесткими: все 14 изначальных одноакционных маржинальных продуктов показывают средние убытки почти 27 процентов с момента запуска — напоминание о том, что маржинальные продукты «затухают» математически даже на волатильных, но беснаправленных рынках: акция, которая падает на 10 процентов, а затем растет на 10 процентов, не возвращается к точке безубыточности для 2x-продукта.
Тем, кто отслеживает экспозицию корейских полупроводников или шире — риск маржинальных продуктов — на Gate, ключевое, за чем стоит наблюдать: перейдут ли регуляторы от выражения сожаления к реальным ограничениям, лимитам позиций, более жестким правилам по марже или делистингу некоторых продуктов. В текущем виде такая концентрация означает, что дневное движение цен Samsung и SK Hynix отражает уже не только фундаментальные факторы — оно механически усиливается самими продуктами, созданными, чтобы ставить на это движение, в обе стороны.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅