CLSA Securities Korea, оценивая этот показатель вплоть до 73 процентов.

Данные CLSA Securities Korea устанавливают показатель на уровне до 73 процентов.

Механика, стоящая за этим, важна для понимания, потому что она объясняет, почему эта цифра так быстро стала столь большой. Эти одноактивные маржинальные и инверсные биржевые фонды на уровне отдельных акций — шестнадцать продуктов, которые отслеживают удвоенную дневную доходность Samsung и SK Hynix, — стартовали только 27 мая. Примерно за месяц активы под управлением выросли с примерно $3 млрд на старте до около $9,1 млрд, а 92 процента держателей — индивидуальные розничные инвесторы, которых в стране называют «муравьями». Розничные трейдеры в первый же месяц чисто купили продуктов на сумму около $8,2 млрд, что составляет 63 процента всех покупок розничных ETF на протяжении этого периода.

Механизм усиления волатильности действительно носит механический и предсказуемый характер. Чтобы поддерживать постоянное соотношение 2x, управляющие фондами должны покупать больше базовой акции, когда она растёт, и продавать больше, когда она падает, каждый день при ребалансировке. 23 июня, когда Samsung снизилась на 12,31 процента, а SK Hynix — на 12,47 процента в худшем дневном падении с финансового кризиса 2008 года, опустив KOSPI почти на 10 процентов, Bloomberg Intelligence оценило, что управляющие фондом механически продали примерно $6 млрд этих двух акций только для ребалансировки, что напрямую углубило падение в тот день. Собственный индикатор волатильности страны, VKOSPI, вырос с среднего уровня 53 до запуска этих продуктов — почти до 89 сейчас.

Есть и ещё структурная особенность, уникальная для корейского рынка, которая делает ситуацию ещё хуже: фьючерсы на отдельные акции в Корее продолжают торговаться до 15:45, то есть на пятнадцать минут дольше, чем останавливаются торги самих ETF и базовых акций (в 15:30). Этот разрыв породил странные ценовые артефакты: в одном из случаев маржинальный ETF на SK Hynix торговался с премией 6–7% к своей собственной NAV, потому что фьючерсы продолжали двигаться в последние минуты после того, как сам ETF уже остановил торги.

Регуляторная реакция до сих пор была заметно запоздалой, а не профилактической. Сам глава Financial Supervisory Service публично выразил сожаление по поводу того, что он назвал поспешными одобрениями, а оппозиционный парламентарий потребовал полностью исключить эти продукты из листинга, однако конкретных мер по исправлению пока объявлено не было. Результаты фондов тоже по-настоящему жёсткие: все четырнадцать изначальных одноактивных маржинальных продуктов показывают средние убытки почти 27 процентов с момента запуска — напоминание о том, что маржинальные продукты математически «тают» даже на рваных, не имеющих чёткого направления рынках: акция, которая падает на 10 процентов, а затем растёт на 10 процентов, не возвращается к точке безубыточности для продукта с 2x.

Для тех, кто отслеживает экспозицию к корейским полупроводникам или более широко риски маржинальных продуктов на Gate, ключевое, за чем нужно следить, — перейдут ли регуляторы от выражения сожаления к реальным ограничениям: лимитам позиций, более жёстким правилам по марже или исключению некоторых продуктов из листинга. Поскольку сейчас такая концентрация означает, что дневная динамика Samsung и SK Hynix — это уже не просто отражение фундаментальных факторов: её механически усиливают сами продукты, созданные для ставки на это, в обе стороны.

#SKHynixADRIndicativePrice149

DYOR 🔍 NFA ✅