Bank of America: объём китайского облачного рынка к 2030 году достигнет 1,7 триллиона, снова подтверждено позитивное отношение к Tencent и Alibaba

Банк America Securities в своём последнем отчёте отмечает, что краткосрочная монетизация ИИ (искусственного интеллекта) в Китае будет в основном определяться потребностями предприятий. Облачные сервисы — крупнейшая и самая ясная модель коммерциализации, включающая AI MaaS, AI-вычислительную инфраструктуру и не-AI облака. Отчёт прогнозирует, что благодаря развитию корпоративных приложений для ИИ облачный рынок Китая ждёт всеобъемлющий всплеск, а интернет-облачные гиганты станут главными бенефициарами: в приоритете Tencent (00700) и Alibaba (09988).

Объём облачного рынка: к 2030 году — до 1,7 трлн

Банк America ожидает, что по мере резкого роста спроса на вычислительные мощности и распространения MaaS объём облачного рынка Китая вырастет с 389 млрд юаней в 2025 году (далее — то же самое) до 1,73 трлн юаней в 2030 году при среднегодовом темпе роста 35%. При этом AI-облачные услуги — ключевой движок: они будут расти быстрыми темпами со среднегодовым ростом 66% — с 66 млрд юаней в 2025 году до 1,15 трлн юаней в 2030 году, то есть до 66% всего рынка.

В разрезе сегментов, благодаря модели ценообразования с токенизацией (Token) объём рынка AI MaaS вырастет с 21 млрд в 2025 году до 676 млрд в 2030 году; объём облака для AI-инфраструктуры достигнет 470 млрд. Традиционные не-AI облака войдут в стадию зрелости, и их размер в 2030 году, как ожидается, составит 583 млрд.

Вычислительные мощности и экосистема формируют ров; преимущества облачных гигантов заметны

Банк America прямо заявляет: «предпочтение гигантам облака, а не независимым AI Labs (independent AI Labs)». В отчёте анализируется, что из-за ограниченной разницы в возможностях AI-моделей внутри страны простого технологического преимущества недостаточно, чтобы конвертировать его в устойчивую прибыль. Напротив, получение вычислительных мощностей, интеграция экосистемы и каналы дистрибуции — это ключевой «ров», а структурно это особенно выгодно гигантам.

Alibaba, Tencent и ByteDance, опираясь на масштабы и клиентскую базу, станут основными бенефициарами. Суммарные капитальные затраты четырёх крупнейших компаний Китая в первой половине 2025 года близки к 400 млрд юаней — это значительно больше, чем вместе взятые показатели Zhipu (02513) и MiniMax (00100). Сильные денежные потоки дают гигантам абсолютное преимущество в вычислительных мощностях: они могут терпеть более низкую маржинальность на уровне моделей, чтобы стимулировать перекрёстные продажи облачных услуг.

Независимые лаборатории сталкиваются с дефицитом вычислительных мощностей и ускоряют расширение за рубеж

По сравнению с ними независимые лаборатории, такие как Zhipu и MiniMax, хотя и растут быстрее, сталкиваются со значительными «узкими местами» по вычислительным мощностям (особенно по инференсу) и потому сильнее зависят от внешнего финансирования. Когда вычислительные мощности ограничены, они в приоритетном порядке обеспечивают обучение моделей; при этом они высоко зависят от дистрибуции через платформы гигантов и сталкиваются с риском обхода.

Чтобы добиться прорыва, зарубежные рынки становятся фокусом расширения для этих независимых лабораторий. Zhipu: с начала 2026 года почти 30% выручки от AI-моделей приходится на зарубежные рынки; Bank America также ожидает, что зарубежная выручка MiniMax от API в первой половине этого года внесёт более 30%. Хотя обе компании могут достичь целевого показателя в 100 млн долларов ARR в 2026 году, DeepSeek — благодаря сильной научно-исследовательской базе и тому, что прибыль не ставится во главу угла — повышает отраслевые стандарты и усиливает конкуренцию.

В приоритете Alibaba и Tencent: следите за катализаторами «битвы за экосистему» во второй половине года

На уровне отдельных бумаг Bank America подтверждает рекомендацию Alibaba «покупать» — как лучший представитель китайской темы «ИИ/облако», напрямую выигрывающий от дефицитной ситуации с вычислительными мощностями. Хотя недавний рост акций отражал опасения по поводу слабого розничного спроса, перед саммитом Alibaba Cloud в сентябре соотношение риск/доходность выглядит крайне привлекательным; целевая цена — 168 гонконгских долларов.

Bank America также позитивно оценивает Tencent: та же рекомендация «покупать», целевая цена — 780 гонконгских долларов. Ускорение прогресса их больших моделей и потребительских интеллектуальных агентов должно вернуть рост выручки от облака во второй половине этого года. Кроме того, ByteDance и телеком-операторы благодаря агрессивным капитальным затратам — это переменная, которую нельзя игнорировать. По мере того как во второй половине года крупные компании представят обновления моделей (например, ByteDance выпустит Seed 2.1, а Tencent — Hunyuan 4.0), «битва за экосистему» в сфере китайского ИИ полностью разгорится.