Прогноз Bernstein: «бычий» рынок памяти продлится до 2027 года — спрос на ИИ продолжает перестраивать полупроводниковую отрасль

Обзор рынка

Глобальный цикл полупроводниковой памяти, возможно, далек от завершения.

Согласно знаковому исследовательскому отчёту Bernstein, текущий «бычий» рынок памяти, как ожидается, продолжится до 2027 года — благодаря беспрецедентному дисбалансу спроса и предложения, вызванному ускоряющимися инвестициями в инфраструктуру искусственного интеллекта.

Вместо того чтобы рассматривать текущий цикл как временное восстановление, Bernstein утверждает, что структурный спрос на ИИ формирует принципиально иную среду по сравнению с прежними «апсайклами» полупроводников.

Инфраструктура ИИ меняет спрос на память

Главный фактор в прогнозе Bernstein — быстрое расширение вычислительной инфраструктуры для ИИ.

Одна стойка Nvidia Vera Rubin NVL72, которая уже разворачивается у крупных провайдеров hyperscale облаков, включая Microsoft, Google и Amazon, содержит примерно 20,7 терабайта памяти HBM4 и 54 терабайта памяти LPDDR5X.

По текущим рыночным ценам комплектующие для памяти для одной стойки уже обходятся более чем в $2 миллионов.

Согласно прогнозам Bernstein по ценам на 2027 год, эти затраты могут почти удвоиться — что соответствует ориентировочному росту на 435% стоимости памяти на стойку в рамках одного поколения продукта.

Цены на память продолжают расти

Недавние ценовые тенденции продолжают поддерживать оптимистичный прогноз Bernstein.

Отслеживание отрасли за 2 квартал 2026 года показывает, что цены контрактов на DRAM и NAND выросли больше, чем ожидалось ранее.

Ожидается, что спрос на корпоративные SSD и более сильное потребление NAND на мобильном рынке подтолкнут цены контрактов на NAND примерно на 65–70% квартал к кварталу.

Тем временем стабильный спрос на серверную DRAM и корпоративное хранилище продолжает удерживать предложение ограниченным по нескольким категориям продуктов.

Ценообразование на HBM входит в новую фазу

Одно из самых значимых событий в отрасли — High-Bandwidth Memory (HBM).

Поскольку ценообразование HBM традиционно согласуется через ежегодные контракты, её цены оставались относительно стабильными, тогда как цены на обычную DRAM с Q3 2025 выросли примерно в 4,5 раза.

В результате сейчас полупроводниковые производители получают примерно вдвое больше выручки и почти втрое больше валовой прибыли с ёмкости кристаллов, выделяемой под стандартную DRAM, по сравнению с производством HBM.

И Samsung, и Micron подтвердили в ходе отчётных звонков за 1 квартал 2026 года, что не-HBM DRAM стала более прибыльной, чем HBM, а разрыв по прибыльности продолжает увеличиваться.

Bernstein ожидает заметного роста цен на HBM

Чтобы восстановить прибыльность, Bernstein ожидает существенных корректировок ценообразования.

Фирма прогнозирует, что средние цены на HBM могут вырасти в 2–2,5 раза в течение 2027 года.

Даже после этих повышений прибыльность HBM, как ожидается, останется ниже, чем у традиционной DRAM, хотя разница будет заметно сокращаться.

SK Hynix также указала, что намерена проводить оптимальную стратегию распределения между HBM и обычной DRAM, а не просто максимизировать краткосрочную выручку, балансируя прибыльность с долгосрочным расширением инфраструктуры ИИ.

Финансовые перспективы для лидеров рынка памяти

Долгосрочные финансовые прогнозы Bernstein не менее примечательны.

Фирма ожидает исключительного уровня Return on Equity (ROE) в 2027 году у ведущих производителей отрасли:

- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%

Генерация денежных средств тоже, как ожидается, будет ускоряться: Bernstein оценивает, что денежные балансы могут составлять примерно 70–80% балансовой стоимости у этих компаний к 2027 году.

Учитывая эти прогнозы, исследовательская фирма считает, что традиционные модели оценки по коэффициенту цена/балансовая стоимость становятся менее полезными и всё чаще предпочитает опережающие метрики цена/прибыль.

Более высокие ожидания по прибыли

Bernstein повысила целевые цены для всех трёх основных производителей памяти.

Её прогноз по прибыли на акцию в 2027 году остаётся существенно выше ожиданий рынка:

- Samsung: на 26% выше консенсуса
- SK Hynix: на 32% выше консенсуса
- Micron: на 38% выше консенсуса

По мере завершения ежегодных переговоров по ценам на HBM в ближайшие месяцы Bernstein ожидает, что более широкий консенсус аналитиков будет двигаться вверх, потенциально обеспечивая дополнительную поддержку оценкам в сегменте полупроводников.

Растущая стоимость для инфраструктуры ИИ

Отчёт также подчёркивает растущую финансовую нагрузку, с которой сталкиваются провайдеры hyperscale облаков.

Bernstein оценивает, что капитальные затраты на центры обработки данных могут потребовать увеличения примерно на 30% только для того, чтобы поглощать более высокие затраты на память.

Чтобы сохранить целевую 75% валовую маржу, ожидается, что Nvidia передаст значительную часть растущих затрат на HBM провайдерам облачной инфраструктуры, дополнительно увеличивая совокупную стоимость развёртываний ИИ.

Итоговый прогноз

Анализ Bernstein показывает, что текущий цикл памяти — это больше, чем просто традиционное восстановление в полупроводниках.

Вместо этого инфраструктура искусственного интеллекта формирует устойчивый структурный спрос, который существующие производственные мощности не смогут быстро удовлетворить.

Если эти прогнозы окажутся точными, «бычий» рынок памяти может остаться одной из сильнейших долгосрочных инвестиционных тем до 2027 года — благодаря продолжению ценовой устойчивости, расширению прибыльности и росту расходов на инфраструктуру ИИ, которые поддержат следующий этап роста отрасли.

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square