Предторговые мысли — 9 июл 26

Доходности немного выросли по всей кривой. Развертывание капитальных расходов на ИИ, на мой взгляд, неразрывно связано с доходностью США, поскольку спрос, обусловленный капитальными расходами, повышает стоимость финансирования даже на суверенном уровне. Азиатские рынки сегодня показали слабые результаты по сравнению с закрытием США.
KOSPI упал на целых 5% от открытия до минимума, что обусловлено дерискингом, наблюдаемым в $SKHY , поскольку рынки начинают устанавливать цену на $SKHY к открытию NY в пятницу. NKY вырос на 1,4% — сильный результат по сравнению с Кореей. Также стало известно, что Bain уже полностью продал свою долю в $285A Kioxia. Глядя на график, впечатляет, что такой крупный ордер был исполнен, что, несомненно, сыграло роль в его падении на 40% от исторических максимумов в какой-то момент.
На рынках Гонконга китайские полупроводники совершили сильный отскок. В своей предыдущей заметке я говорил о продаже BABA Берри и о том, что это было сигналом дна для $BABA. Что ж, теперь мы видим, насколько BABA может еще вырасти. Помните, BABA интегрирована почти во все аспекты продвижения Китая в области ИИ.
В ходе вчерашних торгов в США рынки совершили сильный отскок, как я отмечал, что потоки средств в полупроводники для освобождения места под подписку $SKHY завершались. Особенно это проявилось в таких фаворитах розничных инвесторов, как $NBIS, которые снова начали лидировать по динамике среди неооблачных. Примечательно, что продажа TWAP в $NBIS , похоже, пока завершена.
Помимо потоков, $META также объявила о строительстве нового дата-центра мощностью 1 ГВт в Канаде. Это подтверждает мою интуицию относительно ложного заголовка $META на прошлой неделе — гиперскейлеры собираются наращивать капитальные расходы.
Однако с точки зрения позиционирования я менее оптимистичен в отношении памяти. Мне кажется, что сделка с памятью сейчас очень хорошо понятна и уже сильно позиционирована участниками рынка. Моя первоначальная идея о лидерстве неооблачных и пулинга памяти основывалась на том, что компании находят обходные пути для доступа к памяти, а также с точки зрения позиционирования. Это было подтверждено.
Что касается неооблачных, у нас есть два катализатора, которые появились и, как я полагаю, приведут к тому, что я называю «неооблачным летом». Во-первых, новая программа кредитной поддержки $NVDA для избранных неооблачных поможет рынку, обеспечив дешевую стоимость финансирования. Это также разрушает мертвую хватку, которую гиперскейлеры держат на неооблачных. Это связано с тем, что большая часть долгового финансирования неооблачных сейчас благоприятствует гиперскейлерам, поскольку они могут предоставлять свой кредит неооблачным — это позволяет гиперскейлерам платить более низкую ставку за вычислительные мощности. $NVDA в данном случае разрушил эту мертвую хватку, которую сейчас имеют гиперскейлеры. Неооблачные могут не только снизить стоимость финансирования, но и привлечь более платежеспособных клиентов.
Во-вторых, выход Anthropic на прибыльность, ВКЛЮЧАЯ ОБУЧЕНИЕ, в 3-м квартале разрушает медвежий сценарий, что все это финансирование неооблачных и фронтир-лабораторий — схема Понци. Anthropic теперь превратился в монстра, генерирующего денежный поток, с валовой маржой более 70% на обслуживании инференса. В настоящее время они ограничены в вычислительных мощностях, и это только сильнее затянет весь рынок вычислений.
Что касается рынков — я также неоднократно предупреждаю людей о необходимости грамотного управления рисками. Только так вы сможете использовать рыночные просадки для добавления позиций, а не быть вынужденными выйти из позиции. Полупроводники, хотя и являются структурной игрой на рынке, также сталкиваются с чрезмерно длинным позиционированием — это создает условия для сбросов и разрывов ликвидности.
На геополитическом фронте напряженность между США и Ираном, вероятно, сохранится в течение нескольких недель. CL сегодня ниже, чем вчера. Я считаю, что длинные дешевые хвостовые колл-спреды могут обеспечить фантастическую защиту портфелей в случае дальнейшей эскалации.
Удачи!