Предрыночные мысли — 9 июля 26

Доходности немного выросли по всей кривой. Капитальные расходы на ИИ, на мой взгляд, неразрывно связаны с доходностью в США, поскольку спрос, driven капитальными затратами, повышает стоимость финансирования даже на суверенном уровне. Азиатские рынки сегодня показали слабые результаты относительно закрытия в США.

KOSPI упал на целых 5% от открытия до минимума, вызванный снижением рисков, наблюдаемым в $SKHY , поскольку рынки начинают устанавливать цену на $SKHY перед открытием NY в пятницу. NKY вырос на 1,4%, что является сильным показателем по сравнению с Кореей. Также стало известно, что Bain уже полностью продал свою долю в $285A Kioxia. Глядя на график, впечатляет, что такой крупный ордер прошёл, несомненно сыграв роль в его падении на 40% от исторических максимумов в какой-то момент.

На рынках Гонконга китайские полупроводники существенно отскочили. В своей предыдущей заметке я говорил о продаже BABA Берри и о том, что это было донным сигналом для $BABA. Что ж, теперь мы можем увидеть, насколько ещё BABA может вырасти. Помните, BABA интегрирована практически во все аспекты продвижения ИИ в Китае.

На вчерашних торгах в США рынки совершили сильный отскок, как я отмечал, что потоки средств в полупроводники для освобождения места под подписку $SKHY заканчивались. Мы видели это, в частности, в популярных среди розничных инвесторов именах, таких как $NBIS, который снова начал лидировать среди неоклаудов по производительности. Примечательно, что продажа TWAP в $NBIS сейчас, похоже, закончилась.

В стороне от потоков $META также объявил о строительстве нового дата-центра мощностью 1 ГВт в Канаде. Это подтверждает моё внутреннее чутьё по поводу ложного заголовка $META на прошлой неделе — гиперскейлеры собираются нарастить капитальные затраты.

Однако с точки зрения позиционирования я менее оптимистичен в отношении памяти. Мне кажется, что торговля памятью сейчас очень хорошо понятна и уже очень сильно занята участниками рынка. Моя первоначальная идея о лидерстве неоклаудов и объединения памяти основывалась на том, что компании находят обходные пути к памяти, а также с точки зрения позиционирования. Это было подтверждено.

Что касается неоклаудов, у нас есть два катализатора, которые появились и, как я считаю, приведут к тому, что я называю «летом неоклаудов». Во-первых, новая программа кредитной поддержки $NVDA для избранных неоклаудов поможет рынку, обеспечив дешёвую стоимость финансирования. Это также разрушает хватку, которую гиперскейлеры имеют над неоклаудами. Это потому, что сейчас много финансирования неоклаудов со стороны долга благоприятствует гиперскейлерам, поскольку они могут предоставлять свой кредит неоклаудам — это позволяет гиперскейлерам платить более низкую ставку за вычисления. $NVDA в этом случае сломал эту хватку, которую сейчас имеют гиперскейлеры. Неоклауды могут не только снизить стоимость своего финансирования, но и получить более высокооплачиваемых клиентов.

Во-вторых, выход Anthropic на прибыльность, ВКЛЮЧАЯ ОБУЧЕНИЕ, в 3-м квартале разрушает медвежий сценарий о том, что всё это финансирование неоклаудов и передовых лабораторий является схемой Понци. Anthropic теперь превратился в монстра, генерирующего денежный поток, с валовой маржой более 70% на обслуживании инференса. В настоящее время они ограничены в вычислительных мощностях, и это только усилит сжатие всего рынка вычислений.

По рынкам — я также неоднократно предупреждаю людей, чтобы они хорошо управляли своими рисками. Только так вы сможете использовать рыночные падения для добавления позиций, а не быть вынужденными выйти из позиции. Полупроводники, будучи структурной игрой в городе, также сталкиваются с чрезмерно длинным позиционированием — это создаёт условия для сбросов и разрывов ликвидности.

На геополитическом фронте обострение между США и Ираном, вероятно, продолжится в течение нескольких недель. CL сегодня ниже, чем вчера. Я думаю, что покупка дешёвых спредов колл на хвосте может обеспечить фантастическую защиту портфелей в случае дальнейшей эскалации.

Удачи!