Эпоха MiCA: новая карта европейской криптоиндустрии. Почему Германия выходит на главную сцену?

Автор: Zen, PANews

По мере завершения переходного периода MiCA европейская криптоиндустрия прошла масштабную институциональную фильтрацию. После полного вступления MiCA в силу платформы, которые ранее обслуживали европейских пользователей на основе локальных регистраций в странах-членах, регулятивных пробелов или переходных договоренностей, должны быть включены в единую структуру ЕС и получить авторизацию поставщика услуг криптоактивов (CASP), чтобы продолжить легальную деятельность.

Согласно сообщению Financial Times, по состоянию на 1 июля только около 12% криптокомпаний в ЕС получили разрешение на продолжение работы по новым правилам — 244 лицензии. Большинство платформ, не успевших завершить авторизацию, были вынуждены прекратить соответствующие услуги с криптоактивами и покинуть «главный стол» европейского регулируемого рынка.

На этом новом столе особенно выделяется Германия. В настоящее время в Германии насчитывается 57 поставщиков услуг криптоактивов с лицензией MiCA, что составляет около 23% от всех 244 лицензий ЕС, значительно опережая другие страны-члены. Поскольку MiCA позволяет лицензированным организациям предоставлять трансграничные услуги внутри ЕС, Германия становится не только страной с наибольшим количеством лицензий, но и ключевым регулятивным входом для европейских криптоплатформ на единый рынок.

Более того, Германия — это не просто рынок с лидирующим числом лицензий; она является точкой пересечения в процессе реструктуризации европейских криптофинансов, продвигаясь от регулятивного входа к банковскому дистрибуционному каналу и далее к участию в цифровой финансовой инфраструктуре.

Функциональное регулирование обеспечило плавный переход к MiCA

До внедрения единой европейской рамки Германия уже разделила выпуск, торговлю, брокеридж, хранение и рыночный порядок криптоактивов на различные регулятивные системы: банковскую, ценную, платежную и рынки капитала. Именно благодаря этой функциональной регулятивной базе, когда MiCA свела разрозненные правила в единую европейскую рамку, Германия смогла быстро адаптироваться к новым требованиям и расширить существующие национальные пути соответствия на европейский уровень.

Еще до официального вступления MiCA в силу в Германии существовало множество точек входа в криптоторговлю как для розничных пользователей, так и для институциональных клиентов. Эти ранние платформы не были полностью вне регуляции; они встраивались в существующую финансовую систему Германии через лицензированные банки и структуры агентов.

Например, ранняя немецкая платформа для обмена биткоинами Bitcoin.de, которой управляла Bitcoin Deutschland AG, действовала как «связанный агент» Fidor Bank при проведении соответствующей инвестиционной брокерской деятельности. Это практика в немецком финансовом регулировании, когда агент может быть независимой компанией или лицом, но представляет только одну лицензированную финансовую организацию. Fidor Bank, будучи лицензированным банком Германии, выступал в этой структуре как ответственная сторона, принимающая на себя регулятивные обязательства.

В отличие от «встроенного» пути соответствия, оператор Франкфуртской фондовой биржи Gruppe Börse Stuttgart выбрал прямой выход на рынок, пытаясь интегрировать торговлю криптоактивами в свою собственную биржевую, брокерскую и кастодиальную инфраструктуру. В 2019 году группа запустила приложение для розничной криптоторговли BISON, предлагающее относительно простой вход для покупки и продажи. В том же году группа представила первую регулируемую цифровую торговую платформу Германии BSDEX, использующую книгу ордеров и фиксированные торговые правила, ориентированную на более профессиональных инвесторов.

Помимо местных платформ, регулятивная среда Германии также привлекала международных игроков. Яркий пример — Coinbase Germany, созданная Coinbase в Германии. В 2021 году Coinbase Germany получила от BaFin лицензии на криптокастоди и торговлю. BaFin — федеральное управление финансового надзора Германии, отвечающее за банки, ценные бумаги, страхование и частично за регулирование криптофинансовых услуг. Его лицензии относятся к новой системе регулирования криптоактивов, введенной в Германии в 2020 году, которая охватывает хранение и торговлю криптоактивами.

Все эти примеры показывают, что до внедрения MiCA приоритетом немецкого регулятора было разделение и оценка деятельности платформ. Это затрагивало различные традиционные немецкие финансовые законы, такие как Закон о банковской деятельности, Закон о торговле ценными бумагами и рамки регулирования платежных услуг. Ранние документы BaFin о классификации токенов отражают этот функциональный подход. В них указывалось, что вопрос о том, является ли токен финансовым инструментом, ценной бумагой, капиталовложением или долей в инвестиционном фонде, должен решаться в каждом конкретном случае на основе его структуры и экономической функции.

Таким образом, хотя регулятивная база Германии не была полностью зрелой, она «натренировала» ряд организаций в навыках анализа клиентов, корпоративного управления, управления рисками и регулятивной отчетности, разложив ключевые операции криптоплатформ по рамкам традиционного финансового законодательства. Возможно, это не самый либеральный рынок, но его сильные стороны — ясность регулятивных путей, полнота финансовой инфраструктуры и предсказуемость надзора. Именно это привлекает новые платформы, желающие выйти на европейский рынок.

Банки стали прямым входом в криптоуслуги Германии

В мировой криптоиндустрии традиционная банковская система многих стран часто держится на расстоянии от криптосектора или даже находится в состоянии конфликта. В процессе развития крипторынка Германии банки выступали не только участниками цепочки соответствия, но и стали для пользователей точкой входа в криптоактивы.

На раннем этапе Fidor Bank участвовал в структурном соответствии местных платформ через партнерство с Bitcoin.de. Затем, по мере прояснения регулятивных рамок, такие традиционные финансовые институты, как Commerzbank и DekaBank, начали разворачивать деятельность в криптокастоди, торговле и институциональных услугах.

Можно сказать, что тенденция выхода банков из-за кулис на авансцену уже сформировалась. Внедрение MiCA еще больше ускорило этот сдвиг, позволяя криптоуслугам быстрее проникать в розничные каналы самих банков, становясь новым точным входом для обычных пользователей.

Самый прямой пример — DZ Bank (Немецкий центральный кооперативный банк), который является ключевым банком в системе немецких кооперативных финансов и вторым по величине банком Германии по активам. В январе 2026 года DZ Bank объявил о получении от BaFin авторизации по MiCAR для запуска сервиса криптоактивов «meinKrypto».

Продукт спроектирован как кошелек и точка входа в торговлю, интегрированные в приложение VR Banking App, предназначенные для клиентов, принимающих самостоятельные решения, а не как часть инвестиционных рекомендаций частного банкинга. После того как кооперативные банки завершат уведомление по MiCAR и запустят соответствующие функции, клиенты смогут инвестировать в криптоактивы через знакомое банковское приложение.

Другой путь исходит от системы немецких сберегательных банков Sparkassen. Sparkassen — это финансовая сеть публичных сберегательных банков по всей Германии, охватывающая множество местных отделений и частных клиентов. Как важная организация по ценным бумагам и управлению активами в этой системе, DekaBank часто называют «ценной бумажной компанией» или платформой услуг рынка капитала для системы сберегательных банков.

Согласно публичным планам, система сберегательных банков Германии через платформу DekaBank предложит частным клиентам торговлю такими криптоактивами, как биткоин и эфириум, в мобильном банковском приложении, с целью запуска летом 2026 года.

Значение этих изменений заключается в изменении способа дистрибуции криптоуслуг. Для обычных пользователей криптоактивы перестают быть исключительно высокорисковыми продуктами на внешних торговых платформах и встраиваются в банковские приложения, клиентские счета и существующие процессы соответствия.

От торговых центров к европейскому центру цифровой инфраструктуры

Если лицензирование торговых платформ решает вопрос «кто может легально предоставлять криптоуслуги», а банковские приложения — «откуда обычные пользователи получают доступ к криптоактивам», то более глубокий вопрос заключается в следующем: кто будет выпускать, хранить и рассчитывать будущие ончейн-активы, и через какие платежные и расчетные инструменты они будут поступать в систему рынков капитала. Криптоструктура Германии расширяется от торговых и розничных точек входа к такой базовой финансовой инфраструктуре.

Deutsche Börse Group — это ключевая биржевая и рыночная инфраструктурная группа Германии, охватывающая торговлю, клиринг, данные/индексы, решения по управлению инвестициями и пост-трейдинговые услуги. Ее дочерняя компания Clearstream отвечает за пост-трейдинговый сегмент: расчеты, хранение и обслуживание активов после совершения сделки — то есть за бэк-офисную инфраструктуру, обеспечивающую завершение транзакций и постоянное управление правами на активы.

В июне 2026 года Clearstream объявил о запуске следующего поколения инфраструктуры для цифровых ценных бумаг, планируя поэтапный запуск с 2026 по 2027 год. Согласно заявлению, платформа будет охватывать такие этапы жизненного цикла ценных бумаг, как выпуск, дистрибуция, расчеты, хранение, обслуживание активов, ликвидность и финансирование, обслуживая как традиционные, так и токенизированные ценные бумаги, и будет работать с активами в рамках MiFID и MiCA. Clearstream также заявил, что платформа позволит институциональным клиентам подключаться к технологии блокчейн, криптоактивам, стейблкоинам и токенам-ценным бумагам, а также будет изучать сценарии ончейн-расчетов, массовой токенизации ценных бумаг и повторного использования одних и тех же активов в качестве залога в нескольких сделках.

Для таких организаций рыночной инфраструктуры, как Deutsche Börse и Clearstream, токенизированные ценные бумаги, стейблкоины и криптоактивы интегрируются в более широкую модернизацию инфраструктуры рынков капитала. Если эти инфраструктуры получат регулятивное одобрение и будут широко приняты институциональными клиентами, немецкие учреждения займут более выгодные позиции на европейском рынке цифровых активов.

Кроме того, евро-стейблконы — еще одна ключевая тема. Проект евро-стейблкона Qivalis, поддерживаемый европейскими банками и базирующийся в Амстердаме, нацелен на противодействие доминированию американских компаний в цифровых платежах и подготовку к будущей токенизации активов. Его основатели включают такие европейские банки, как DekaBank, DZ Bank, ING, BNP Paribas, BBVA и UniCredit, и планируют запустить регулируемый евро-стейблкон после получения одобрения регуляторов во второй половине 2026 года.

Для Германии значение этого проекта заключается не в том, что Германия единолично доминирует в евро-стейблконе, а в том, что ее банковская система уже участвует в совместном строительстве европейской цифровой платежной и токенизированной финансовой инфраструктуры. DekaBank связывает систему сберегательных банков, DZ Bank — систему кооперативных банков; их участие в Qivalis показывает, что криптоструктура Германии простирается до таких базовых инфраструктур, как евро-стейблконы, ончейн-платежи и расчеты будущих токенизированных активов.

Будущая конкуренция в европейской криптоиндустрии все больше будет сосредоточена на лицензировании, банковском партнерстве, кастоди, расчетах, налоговой прозрачности и трансграничных услугах, и Германия оказывается на пересечении этих возможностей.