Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла поистине драматического уровня, поднявшись выше 2,8 процента — самого высокого уровня с мая 1997 года, что практически не наблюдалось почти три десятилетия.

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла поистине драматического уровня, поднявшись выше 2,8 процента — самого высокого уровня с мая 1997 года, практически невиданного за последние тридцать лет.
В основе этого роста лежит несколько факторов. Наиболее конкретным триггером стал слабый аукцион 10-летних облигаций на этой неделе, где «хвост» — разница между самой низкой принятой ценой и средней ценой — расширился с 0,05 пункта на предыдущем июньском аукционе до 0,2 пункта, что указывает на значительно более слабый спрос. Рыночные комментаторы связывают это с растущими опасениями по поводу планов правительства по расходам.
Однако более широкая картина заключается в комплексной долгосрочной экономической стратегии, объявленной японским правительством. План направлен на мобилизацию более 370 триллионов иен, что составляет примерно 2,29 триллиона долларов, в инвестиции к 2040 финансовому году за счет сочетания государственных и частных инвестиций для укрепления стратегических секторов. Такой масштабный объем обязательств по расходам естественно подразумевает необходимость дополнительных заимствований, и рынок облигаций уже закладывает эту неопределенность в цены. Доходность 30-летних облигаций также выросла до 4 процентов под аналогичным давлением, что указывает на то, что долгосрочные затраты по займам движутся в том же направлении.
Сама иена является одновременно и причиной, и следствием в этой картине. Её почти сорокалетняя слабость по отношению к доллару оказывает давление на центральный банк, заставляя его ещё больше повышать процентные ставки, что толкает доходность облигаций вверх. Но растущая доходность сама по себе создает проблему, поскольку экономика Японии несет долг, составляющий примерно 260 процентов валового внутреннего продукта, и значительная часть этого долга долгие годы управлялась в расчете на дешевое финансирование в иенах. С ростом доходности напрямую увеличиваются и расходы на обслуживание долга, что создает реальное ограничение на скорость повышения процентных ставок центральным банком.
Это ставит Японию перед реальной дилеммой. Слабая иена подпитывает импортную инфляцию, требуя повышения процентных ставок, но это повышение увеличивает расходы на обслуживание долга и может еще больше ослабить и без того слабый спрос на облигации. В сценарии, где центральный банк не может реагировать достаточно быстро между этими двумя давлениями, цикл может стать самоподкрепляющимся: ослабление иены ведет к еще большему ослаблению иены, в то время как растущая доходность подпитывает опасения по поводу фискальной устойчивости.
Для тех, кто отслеживает связанные с иеной активы и глобальные условия ликвидности через Gate, ключевой вопрос заключается в том, в какой степени рост доходности стимулирует японских инвесторов распродавать свои зарубежные активы и возвращать их на родину. Япония долгое время была одним из крупнейших экспортеров капитала на мировые рынки, и такой возврат может напрямую повлиять на глобальные условия ликвидности и рисковые активы, включая криптовалюты.