Предрыночные размышления - 26 июля 7

Доходность 30-летних облигаций поднялась почти до 5%. Между тем азиатские рынки были на грани после слабых действий США. KOSPI упал на 6,6%, а NKY - на 1,6%. $SAMSUNG сегодня отчитался о прибыли, показав отличные результаты с огромным превышением по прибыли, однако выручка оказалась ниже ожиданий. Для контекста, операционная прибыль за 2-й квартал составила около 58 миллиардов долларов, что было общей суммой, которую Samsung зарабатывал за годы. Прямо эпический скачок памяти.
Однако рынок явно нервничал и начал снижать $SKHY вместе с остальными. За ночь на рынках США мы увидели, что $SNDK и $MU оба продолжили ослабление. Опять же, в моей вчерашней заметке я говорил о том, как популярные тикеры $SNDK и $NBIS демонстрировали слабость даже в своих собственных секторах, которые демонстрировали восстановление.
В среднесрочной перспективе важны фундаментальные показатели. В краткосрочной - потоки формируют ценовое движение. IPO $SKHY имеет объем около 28 миллиардов долларов. Это потенциально означает 28 миллиардов полупроводниковых активов, которые необходимо продать, чтобы освободить место - что, на мой взгляд, и вызывает слабую динамику цен, особенно в полупроводниках с уже тяжелыми позициями. Это также объясняет, почему у нас были такие ужасные распродажи. Последняя была SPCX на ~80 миллиардов, однако она не была сконцентрирована на портфелях полупроводников, и я уверен, что все помнят жестокие колебания тогда.
Что касается Neoclouds, $NBIS был самым слабым исполнителем в группе. До этого на прошлой неделе весь сектор торговался вместе. После выходных и особенно после новостей от Anthropic, он снова начал дифференцироваться. Твердость $CRWV контрастирует со слабостью $NBIS - это особенно важно, потому что $CRWV обычно показывает более низкую доходность. На послерыночной торговле $NBIS снова был вялым. С точки зрения зон, $NBIS находится на сильной зоне спроса, которая несколько раз тестировалась на уровне 180-210 (именно там рынок тестировался во время широкой распродажи полупроводников). Стоит отметить, что вчерашняя распродажа NBIS произошла при низких объемах.
Как крупный держатель $NBIS, конечно, неприятно ощущать просадку по market-to-market. Однако, в отличие от других авторов, которые просто говорят вам использовать кредитное плечо и заработать много денег... я бы посоветовал людям снова подумать о том, как пережить просадку. Если вам обязательно нужно использовать кредитное плечо, используйте 2x ETF. У них ужасная репутация из-за волатильности, но они также автоматически уменьшают вашу экспозицию на спаде. Учитывая сильный фундаментальный бычий сценарий для $NBIS, гораздо важнее иметь возможность пережить путь до конца.
Уровни, где я вижу глубокую ценность (MU 800-850) (SNDK 1500-1550) (SMH 550) (SKHY 1400-е - примерно в этом районе) (NBIS 180-200) - я не говорю, что рынок дойдет до них, но если это произойдет, это будут сильные уровни соотношения риска и вознаграждения.
Еще один момент, который я хочу отметить, заключается в том, что такие очистки позиций чрезвычайно болезненны - но они также дают лучшие возможности для открытия позиций в надежных именах (поэтому вам нужно знать основы и иметь собственную убежденность). Что еще более важно, они являются поворотным моментом для перехода позиций от слабых рук к сильным рукам. Без этих очисток продолжение бычьего рынка затруднено.
Подписка на $SKHY заканчивается 8 июля в 16:00 - я ожидаю, что портфельные менеджеры уже завершат свои продажи, чтобы освободить место для своих аллокаций до этого времени.
Ниже я подробно опишу, как работает процесс построения книги $SKHY .
Во-первых, андеррайтерами сделок являются (GS, JPM, Citi, BofA), они устанавливают ориентировочную референтную цену.
Затем следует роад-шоу, где эти лидеры будут предлагать выпуски институциональным инвесторам (Coatue, Bailie и Situational Awareness являются якорными) (← это уже позади).
После этого андеррайтеры собирают все полученные заявки в книгу заказов, чтобы увидеть кривую общего спроса. Крайний срок для $SKHY был перенесен вперед из-за переподписки уже на 8 июля, 16:00 по нью-йоркскому времени.
После закрытия торгов компания и андеррайтер сгруппируют их по максимально приемлемой цене. Существует лимит на то, насколько акции могут быть дисконтированы относительно корейских акций, чтобы предотвратить размывание.
Из этой механики видно, что мы, вероятно, находимся на полпути или даже ближе к завершению периода сокращения портфельными менеджерами для освобождения места для $SKHY в их книгах. Также ожидается, что $SKHY на корейском рынке упадет, потому что международные портфельные менеджеры будут продавать свои корейские акции, чтобы подписаться на американские акции (которые, скорее всего, будут с небольшим дисконтом). Однако я бы назвал 1,4 тыс. долларов приблизительным нижним пределом диапазона, до которого $SKHY может снизиться. Трудно удерживать ликвидную голубую фишку, особенно такую, которая сейчас печатает деньги.
Удачи!