Восемь основных причин, по которым BTC упал ниже 60 000 долларов. Как будет развиваться рынок в дальнейшем?

陶朱，金色财经

Резюме: В последнее время рынок остается неблагоприятным: общая рыночная капитализация криптовалют колеблется ниже 2 триллионов долларов, снизившись на 20% за последний месяц; BTC упал ниже отметки 60 000 долларов, снизившись более чем на 20% за месяц. Какие факторы вызвали текущее падение рынка? Каковы перспективы рынка?

I. Обзор криптовалютного рынка

Согласно данным Tradingview, на момент публикации общая рыночная капитализация криптовалютного рынка составила 2,02 триллиона долларов, снизившись на 6,88% за неделю; на 19,84% за месяц; на 29,97% за полгода; на 30,33% за год.

Цена BTC составила 59 346,65 долларов, снизившись на 5,66% за неделю; на 21,75% за месяц; на 32,41% за полгода; на 32,22% за год.

Другие основные криптовалюты также показали плачевные результаты: ETH упал ниже отметки 1600 долларов, на момент публикации составил 1547,56 долларов, снизившись на 8,3% за 7 дней; BNB — 559,53 долларов, снижение на 2,2% за 7 дней; XRP — 1,03 доллара, снижение на 8,9% за 7 дней; HYPE — 62,61 доллара, снижение на 5,4% за 7 дней.

II. Анализ причин общего падения криптовалютного рынка

1. Паника, вызванная Strategy

Замедление темпов покупки биткоинов Strategy может быть одной из причин ослабления рыночных настроений. Согласно отчету Strategy, за неделю, закончившуюся 21 июня, прирост биткоинов составил 520 монет, что стало самым низким недельным приростом за 18 месяцев. Чистая выручка от продажи акций Strategy в размере 300 миллионов долларов была направлена на пополнение денежных резервов.

Кроме того, STRC торгуется значительно ниже своей базовой стоимости в 100 долларов. 25 июня STRC упал до исторического минимума в 75 долларов, на момент публикации составил 75,69 долларов; обыкновенные акции MSTR упали ниже отметки 90 долларов, на момент публикации составили 85,33 долларов. Двойное падение STRC и MSTR усилило внимание рынка к структуре активов и пассивов компании и рискам, связанным с биткоином, настроения инвесторов продолжают оказываться под давлением.

Arkham Intelligence предупреждает, что устойчивая слабость привилегированных акций может затруднить будущее финансирование. Если интерес инвесторов продолжит ослабевать, это может в долгосрочной перспективе замедлить стратегию накопления биткоинов Strategy.

CryptoQuant опубликовал отчет 23 июня, призывая Strategy прекратить покупку биткоинов и восстановить свои денежные резервы до примерно 2,8 миллиарда долларов, прежде чем возобновить накопление. Strategy заявила, что коэффициент покрытия дивидендов резко упал с более чем семи лет до примерно 14 месяцев.

Александр Блюм, генеральный директор Two Prime, компании по управлению институциональными активами в биткоинах, отметил: "Волатильность Strategy продолжает вызывать панику на рынке, напоминая о предыдущих крупных обвалах, которые рынок переживал ранее".

2. Чистый отток из ETF

В среду чистый отток из спотовых биткоин-ETF составил огромную сумму в 469 миллионов долларов, а в четверг чистый отток из ETF достиг 696 миллионов долларов, зафиксировав шестой день подряд чистого оттока. Показатель чистого притока или оттока из ETF является ключевым для измерения институционального спроса, и продолжительный чистый отток из ETF отражает снижение склонности к риску среди институциональных средств, что дополнительно усиливает давление продаж на рынке.

3. Давление со стороны американского фондового рынка и эффект всасывания ИИ

Падение крупных технологических акций снизило общую склонность инвесторов к риску, оказав еще большее давление на и без того хрупкий криптовалютный рынок. В среду акции производителя микросхем памяти Micron Technology (MU) резко выросли после публикации сильных финансовых результатов, но большинство других крупных технологических акций упали, что привело к снижению индекса Nasdaq на 0,4%.

Дневной график BTC/USD по сравнению с Nasdaq и S&P 500. Источник: TradingView

Хотя биткоин напрямую не конкурирует с сектором ИИ, спекулятивный капитал все больше перетекает в область ИИ. IPO SpaceX, а также ожидания инвесторов относительно будущих IPO OpenAI и Anthropic открывают совершенно новое направление для капитала высокого роста. Институциональные инвесторы все чаще отдают предпочтение компаниям, которые генерируют высокую прибыль, растущий денежный поток и занимают доминирующее положение. Проще говоря, на данном этапе ИИ заменил криптовалюты в качестве предпочтительного спекулятивного инструмента на рынке.

Более подробно можно ознакомиться в статье «Волна супер-IPO: как она изменит глобальные финансовые рынки?».

Кроме того, приобретение правительством США 9,9% акций Intel, предложение о выделении 2 миллиардов долларов компании по квантовым вычислениям, открытие федеральных земель для проектов центров обработки данных и разработка рамок для публикации «передовых моделей» — все это привлекает внимание к фондовому рынку.

Биткоин/доллар (оранжевый) по сравнению с золотом/долларом и фьючерсами на Nasdaq 100 (зеленый). Источник: TradingView

В настоящее время биткоин торгуется скорее как высокорискованная технологическая акция. В периоды макроэкономического давления системные инвесторы обычно сначала сокращают свои позиции в наиболее волатильных активах, а средства, покидающие рискованные активы, обычно ищут убежище в наличных, краткосрочных казначейских облигациях США и традиционных активах-убежищах, а не в криптовалютах. Таким образом, независимо от того, растет или падает склонность к риску, биткоин терпит убытки.

4. Ожидания повышения ставки ФРС и опасения по поводу инфляции

Рынок продолжает переваривать не только потребность в капитале, вызванную бумом ИИ, но и ястребиный разворот Уорша.

Следующий шаг ФРС практически наверняка будет повышение, а не снижение ставки, и повышение может произойти гораздо раньше, чем ожидал рынок ранее.

Согласно инструменту FedWatch Чикагской товарной биржи (CME), по мере того как трейдеры оценивают вероятность повышения ставки в США до декабря в 80% по сравнению с 68% месяцем ранее, спрос на такие активы, как биткоин, ослабевает.

Что касается инфляции, рынок изначально слабо отреагировал на данные по личным потребительским расходам (PCE) в США за май, которые показали ускорение инфляции до 4,1%, самого высокого уровня с апреля 2023 года. Более широкая склонность к избеганию риска распространилась на криптоактивы: около 500 миллионов долларов в длинных позициях с кредитным плечом по биткоину были ликвидированы в течение часа, что ускорило текущее падение цены биткоина.

Сохранение жесткой денежно-кредитной политики ФРС для борьбы с устойчивой инфляцией привело к сокращению общего объема спекулятивного капитала, доступного на финансовых рынках. Из-за снижения общей ликвидности и проявления эффекта всасывания ИИ биткоину трудно получить устойчивый покупательский спрос, необходимый для разворота долгосрочного нисходящего тренда.

5. Уменьшение числа краткосрочных трейдеров

CryptoQuant отмечает: криптовалютный рынок продолжает демонстрировать признаки ослабления спекулятивного спроса, при этом импульс реализованной цены краткосрочных держателей (STH) в годовом исчислении уходит еще глубже в отрицательную зону. Этот показатель снизился с примерно -2,4% в середине марта до примерно -24% во вторник, при этом недавние покупатели входят в рынок по ценам, значительно более низким, чем год назад. Продолжающееся снижение показателя отражает снижение участия краткосрочных трейдеров, хотя текущие значения все еще лучше по сравнению с предыдущими периодами сброса медвежьего рынка, когда показатель падал до уровня от -55% до -65%.

Аналитик CryptoQuant Zizcrypto отмечает: «Эти показатели совпадают с периодами серьезного сброса базы затрат краткосрочных держателей, после которых рыночные условия в конечном итоге улучшались». Хотя цена биткоина может начать восстанавливаться до разворота показателя, CryptoQuant заявляет, что показатель пока не демонстрирует признаков устойчивого улучшения уверенности краткосрочных держателей.

6. Закон CLARITY все еще не принят

Закон CLARITY является основным законодательным шагом по созданию структуры рынка криптовалют в США. Закону необходимо преодолеть ключевое процедурное препятствие примерно за пять недель до летнего перерыва Конгресса. Если он не будет принят, его рассмотрение будет отложено до осени, что лишит рынок потенциального катализатора в критический момент.

Криптожурналистка Элеонора Терретт ранее написала, что для продвижения закона CLARITY Act о структуре криптовалютного рынка в закон к 4 июля необходимо одновременно выполнить множество сложных условий: найти этическое решение, приемлемое как для республиканцев, так и для демократов, исправить проблемы в поправках, связанных с сельским хозяйством, объединить содержание нескольких законопроектов, заручиться 60 голосами в Сенате, что «почти невозможно» с точки зрения сроков, процедур исполнения и законодательного ритма.

7. Давление со стороны майнеров

Платформа ончейн-данных CryptoQuant давно использует резервы майнеров в качестве важного наблюдаемого показателя. Исторически как в медвежий рынок 2018 года, так и в конце медвежьего рынка 2022 года наблюдалось одновременное снижение запасов майнеров, падение хешрейта и достижение дна цены. После халвинга 2024 года вознаграждение за блок снизилось с 6,25 BTC до 3,125 BTC, что значительно повлияло на доходы майнеров. На фоне продолжающегося ослабления цены биткоина некоторые майнинговые компании продают часть своих резервов BTC для пополнения денежного потока, что дополнительно увеличивает давление предложения на рынке.

8. Закономерности медвежьего цикла

Помимо краткосрочных негативных факторов, некоторые аналитики полагают, что текущая рыночная ситуация также соответствует долгосрочным циклическим закономерностям биткоина.

Рынок в целом обращает внимание на «четырехлетний цикл», центром которого является халвинг BTC. После каждого халвинга предложение новых монет снижается, и рынок обычно проходит четыре основных этапа: фазу накопления, бычий рост, рыночную эйфорию и глубокую коррекцию. Однако все больше аналитиков спорят о том, сохраняется ли «четырехлетний цикл», и некоторые учреждения даже считают, что будущее движение биткоина будет все больше напоминать макроэкономические рискованные активы, а не полностью следовать традиционному циклу халвинга. Но даже аналитики, поддерживающие теорию циклов, в целом сходятся во мнении, что текущий рынок еще не продемонстрировал типичных ончейн-характеристик зоны дна. Таким образом, текущая динамика криптовалютного рынка в основном соответствует закономерностям медвежьего цикла.

III. Каковы дальнейшие перспективы рынка?

В настоящее время бычья структура неочевидна. Однако нисходящий импульс все еще силен: индикатор схождения/расхождения скользящих средних (MACD) пробил сигнальную линию, что намекает на ослабление нисходящего давления, в то время как индекс относительной силы (RSI) составляет 28, что указывает на состояние перепроданности, которое может замедлить, но пока не развернуть нисходящий тренд.

Цена биткоина может продолжить падение по пути наименьшего сопротивления до тех пор, пока 5 июля 2024 года не достигнет минимума в 53 485 долларов.

• Основатель пула Litecoin, Цзян Чжоэр: Текущий mNAV Strategy упал до 0,72, что близко к минимуму в 0,7, установленному в мае 2022 года во время предыдущего медвежьего рынка. Учитывая недавние события, такие как отвязка STRC, он считает, что в настоящее время мы находимся в зоне дна mNAV текущего цикла. mNAV часто опережает дно цены BTC примерно на 6 месяцев, и, основываясь на модели «четырехлетнего цикла» и модели снижения волатильности, он прогнозирует, что дно текущего медвежьего рынка биткоина наступит с октября по декабрь 2026 года, с целевым диапазоном цен от 42 000 до 44 000 долларов. В ближайшей и среднесрочной перспективе стратегия по-прежнему заключается в продаже спотовых активов и открытии коротких позиций, а затем в переходе к покупке спотовых активов и открытию длинных позиций, когда ожидаемое дно наступит.

• Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу: В настоящее время нельзя подтвердить, что биткоин находится на дне текущего цикла. Анализируя на логарифмической шкале, он указывает, что в соответствии с традиционными циклическими закономерностями текущая цена биткоина, по-видимому, все еще не приблизилась к зоне дна. По мере приближения цены к базе затрат инвесторов соотношение риск/прибыль обычно значительно улучшается; и в каждом из основных циклов цена биткоина достигала реализованной цены. Если в текущем цикле этого не произойдет, это может означать, что структура рынка отличается от предыдущих.

• Сооснователь и портфельный менеджер хедж-фонда цифровых активов Hyperion Decimus Крис Салливан: Мы оцениваем зону в 54 000–57 000 долларов. Возможно, цена упадет до 48 000 долларов, а затем полностью обвалится. Либо цена пробьет ключевой уровень в 82 000 долларов. Инвесторы слишком сосредоточены на рыночных нарративах и упускают из виду рыночные механизмы.

• Трейдер Killa: После отскока цена может отскочить до около 70 000 долларов.

• Трейдер RektProof: В течение оставшейся части месяца BTC/USD будет торговаться в диапазоне с нижней границей в 60 000 долларов. «В целом цена перейдет к предложению, откатится к равновесному минимуму, а затем снова поднимется до застойного максимума, превысив 70 000 долларов».

• Менеджер хедж-фонда Филипп Лафон: «Несколько обеспокоен» будущим биткоина, особенно на фоне растущих возможностей для венчурных инвестиций.

• Инвестор-миллиардер Марк Кубан: Он продал большую часть своих биткоинов, поскольку биткоин не смог выполнить функцию хеджирования в период геополитической нестабильности и ослабления доллара.