57800 BTC — что это значит? Глубокий разбор взаимосвязи биткоина с циклами ликвидности ФРС

Недавние колебания биткоина около отметки 57 800 долларов заставляют многих задуматься, является ли это дном текущего цикла. Однако, на мой взгляд, чтобы по-настоящему понять динамику цены биткоина, нельзя сосредотачиваться только на уровнях — необходимо исходить из самого ключевого фактора: глобального цикла ликвидности.

Биткоин никогда не был независимым активом; это высоковолатильный барометр, глубоко связанный с глобальной ликвидностью. В его исторической динамике не существует третьего состояния — есть только два цикла: период монетарного смягчения и период монетарного ужесточения.

I. Два полных цикла «бычий-медвежий» рынка в истории: ликвидность — единственная основная линия

Давайте вспомним два полных цикла смены бычьего и медвежьего рынков биткоина в истории, чтобы наглядно увидеть решающую роль ликвидности:

Первый цикл: 2017–2018

• Период смягчения (2017 г.): Ставка ФРС находилась на исторически минимальном уровне, глобальная ликвидность была чрезмерной. Биткоин вырос с примерно 1000 долларов до почти 20 000 долларов, рост составил почти 20 раз.

• Период ужесточения (2018 г.): ФРС подняла ставку 4 раза за год, одновременно начав сокращение баланса, ликвидность начала уходить. Биткоин упал с 20 000 долларов до примерно 3000 долларов, снижение на 85%, цена достигла дна в конце периода ужесточения.

Второй цикл: 2020–2022

• Период смягчения (2020 г.): Начало пандемии, ФРС снизила ставку до 0% и запустила безлимитное количественное смягчение. Биткоин вырос с примерно 5000 долларов до почти 69 000 долларов.

• Период ужесточения (2022 г.): ФРС повысила ставку на 425 базисных пунктов за год, одновременно ускорив сокращение баланса. Биткоин упал с 69 000 долларов до примерно 16 000 долларов, снижение на 77%.

Эти два цикла ясно показывают ключевой вывод: бычий рынок биткоина начинается не с халвинга, а с «включения печатного станка»; медвежий рынок биткоина заканчивается не с халвингом, а с окончанием «закручивания гаек».

II. Текущая макроэкономическая среда: самое противоречивое сочетание

Теперь применим эту схему к текущей макроэкономической обстановке. Экономика США находится в деликатной фазе:

• Базовая ставка: Базовая ставка ФРС в настоящее время поддерживается на уровне 3,50% – 3,75%. Хотя повышения приостановлены, она все еще находится на ограничительном уровне.

• Рынок облигаций: Доходность 10-летних казначейских облигаций США сейчас около 4,48%, доходность 2-летних — около 4,13%, инверсия кривой доходности длится почти два года.

• Экономическая интерпретация: В истории это имело только одну трактовку — сначала экономический спад, затем снижение ставок. Рынок облигаций уже закладывает будущее ослабление экономики.

ФРС сохраняет выжидательную позицию. Под руководством Уоллера ФРС использует «время в обмен на пространство», чтобы выиграть время и сначала сбить инфляцию:

• Рынок труда ухудшается, но еще не рухнул. За последние 12 месяцев среднемесячный прирост занятости составил всего 36 тысяч — это меньше половины уровня безубыточности.

• Инфляция все еще значительно выше цели. Базовый индекс PCE превышает 3,4%, до 2% еще далеко.

Рынок переходит от «опасений стагфляции» к «торговле на рецессии». Соответственно, положение биткоина:

• Нет притока новой ликвидности. Уоллер еще не снизил ставку, ожидания рынка по снижению ставок постоянно колеблются.

• Капитал продолжает уходить. За последние три месяца чистый отток из спотовых ETF на биткоин в США составил около 5 миллиардов долларов, причем только в мае утекло 4,5 миллиарда — это исторический уровень оттока средств.

• Склонность к риску находится в нисходящем тренде. Ухудшение занятости, рост ожиданий рецессии — институциональные инвесторы систематически сокращают долю рискованных активов.

• Общая рыночная ликвидность сжимается. Сокращение баланса продолжается, банковские резервы уменьшаются.

Сложив вместе эти данные: базовая ставка 3,5%–3,75%, доходность 10-летних казначейских облигаций выше 4,0%, инфляция 4,1%, среднемесячная занятость 36 тысяч. В истории это сочетание имело только одно название — высокая процентная ставка + слабая занятость + липкая инфляция. Это самое противоречивое макроэкономическое сочетание.

Денежный рынок не подает никаких сигналов смягчения, рынок облигаций закладывает рецессию, ФРС наблюдает. А биткоин как актив, не приносящий процентов и не генерирующий денежный поток, в такой среде не может рассчитывать на попутный макроэкономический ветер.

На данном этапе у биткоина нет фундаментальной основы для трендового роста на фоне ликвидности. Он может колебаться вместе с волатильностью рискованных активов, но вряд ли сможет выйти в самостоятельный восходящий тренд.

III. Истинная причина недавнего отскока: возмущение ожиданий, вызванное данными по занятости вне сельского хозяйства

Почему же за последние два дня биткоин отскочил с 57 800 до более чем 62 500 долларов? Это напрямую связано с данными по занятости вне сельского хозяйства США, опубликованными 2 июля.

За последние три месяца данные по занятости в США были относительно сильными, прирост составил более 150 тысяч каждый месяц. Но в прошлый четверг были опубликованы данные за июнь — всего 57 тысяч, данные оказались холодными. Это открыло брешь на рынке, и рынок начал закладывать ожидания «ФРС неизбежно включит печатный станок для спасения экономики».

Однако здесь есть легко упускаемое из виду неверное толкование: действительно ли рынок торгует «снижение ставок»? Я думаю, нет. На самом деле рынок сейчас торгует вопрос: сможет ли экономика США совершить «мягкую посадку».

Многие уверены: Трамп ради промежуточных выборов обязательно надавит на ФРС, заставляя Уоллера ослабить ожидания. Некоторые считают, что раз цены на нефть упали, то инфляция неизбежно снизится, и Уоллер обязательно применит комбинацию «сокращение баланса + снижение ставок».

Но все эти суждения основаны на одном и том же допущении: ФРС без колебаний перейдет к смягчению, когда экономика ослабнет. А люди, совершенно не разбирающиеся в денежной системе, смотрят различные «мотивационные видео» и горят энтузиазмом, думая, что снижение ставки — это стартовый пистолет для бычьего рынка.

IV. Ключевое рассуждение: снижение ставки — не поворотный момент, поворотный момент — расширение баланса

Давайте проведем ключевое рассуждение: если в 2026 году ФРС действительно один раз снизит ставку, как пойдет инфляция?

Мой ответ: инфляция не «ухудшится» сразу, но станет более «липкой» — как клей, застрянет выше 3% и не опустится.

Почему? Потому что одно снижение ставки само по себе мало что меняет. Даже после снижения ставка все равно будет выше 4%, все еще в зоне ужесточения, и стимулирующий эффект на экономику будет очень ограничен.

Но оно изменит одну вещь — ожидания рынка. Рынок начнет сомневаться: не сдалась ли ФРС экономике раньше, чем инфляция достигла цели?

Как только инфляционные ожидания начнут отрываться от якоря, компании посмеют поднимать цены, рабочие посмеют требовать повышения зарплаты. Спираль заработной платы и цен может раскрутиться снова. К тому времени инфляцию, которую с трудом удалось сбить за счет падения цен на нефть, вполне могут снова подтолкнуть вверх инфляция услуг и зарплатная инфляция.

Вот почему Уоллер с самого начала своего прихода к власти использовал «ястребиное» управление ожиданиями рынка, отсек форвардные ориентиры ФРС, опасаясь, что экономика из стагфляции перейдет в полноценную рецессию (начальная стадия рецессии).

Поэтому вернемся к исходному вопросу: является ли 57 800 дном для биткоина в этом раунде? Я не могу ответить, потому что никто не может точно предсказать дно рынка. Но я могу предложить вам более определенную оценочную схему:

Пока ФРС борется с инфляцией, пока процентные ставки находятся на ограничительном уровне, пока продолжается сокращение баланса, биткоин не увидит весны ликвидности.

Он может расти за счет отскока после перепроданности, может пульсировать из-за возмущений данных, но макроэкономические условия для разворота тренда еще не наступили.

V. 2027 год: реальный поворотный момент ликвидности

Биткоин — это зеркало ликвидности, а не ее создатель. Он не создает бычий рынок, а просто отражает траекторию глобального «печатания денег». Вы думаете, что торгуете биткоин, а на самом деле торгуете баланс ФРС.

Снижение ставки ФРС — не поворотный момент, поворотный момент — расширение баланса ФРС. Я склонен считать, что настоящий поворотный момент денежного смягчения наступит в 2027 году.

Почему 2027? Потому что инерция инфляции сильнее, чем предполагает рынок:

• В 2026 году одно снижение ставки может оставить инфляцию «приклеенной» выше 3%.

• ФРС не станет расширять баланс при инфляции 3%, потому что это означало бы признание отказа от цели по сдерживанию инфляции и собственноручное уничтожение доверия к ФРС.

Но к 2027 году, когда высокие ставки будут достаточно долго давить на экономику, когда рынок труда остынет настолько, что ФРС будет вынуждена действовать, — сокращение баланса закончится, расширение возобновится, и ликвидность снова хлынет на рынок.

Вот почему я советую: поймите цикл, а не гонитесь за уровнем.
Предупреждение о рисках: Данная статья не дает никаких рекомендаций по покупке/продаже, не прогнозирует цену и не рекомендует сделки. Весь контент основан на открытых данных истории денежно-кредитной политики и циклах ликвидности, это чисто логическое рассуждение, которое не может служить инвестиционной основой для кого-либо.