Как пали сильные. Но это крипто, детка! – Неделя в обзоре

Этот редакционный материал взят из выпуска новостной рассылки Week in Review за эту неделю, отправленного подписчикам в пятницу. Подпишитесь на рассылку, чтобы получать этот еженедельный редакционный материал сразу после его завершения. Рассылка также включает крупнейшие истории недели с комментарием к каждой из них.

Фондовый рынок снова поднялся на этой неделе: S&P 500 и Nasdaq в плюсе, а Dow Jones устроил массовое ралли до новых исторических максимумов по состоянию на утро пятницы. Доллар продолжает демонстрировать силу. Люк Громен считает, что «слишком сильный» доллар спровоцирует иностранные продажи американских активов.

В сфере цифровых активов Биткоин восстановил часть потерь, но остается в четком недельном нисходящем тренде, в настоящее время торгуется на уровне $61,438 после закрытия рынков tradfi. Несмотря на то, что на прошлой неделе Биткоин достиг самых низких уровней с октября 2024 года, есть надежда. Каждый раз, когда BTC закрывает два последовательных красных 6-месячных свечных паттерна, следует трехлетний восходящий тренд, и второй закрывается через несколько дней. Или как насчет того, что Джон Боллинджер выделяет формирующийся паттерн «W» в BTC?

Те, кто предсказывает дно, становятся громче. Bluntz говорит, что те же недельные медвежьи расхождения, которые точно предсказали вершину SOL, теперь работают в другую сторону, и что если вы медвежье настроены по отношению к Solana на этих уровнях, вы неправы. AltcoinPsycho, который публично купил около дна SOL в прошлом цикле в одной из самых прибыльных сделок своей карьеры, говорит, что у нас есть еще один шанс сделать это снова, и он активно накапливает спот. Все это хорошо для Solana, но как насчет Биткоина? Что ж, было зафиксировано крупнейшее единичное ончейн-накопление Биткоина за всю историю.

Хорошим признаком настроений стал тот факт, что миллиардер Джереми Грэнтэм раскритиковал Биткоин и криптовалюты в эфире CNBC, заявив: «Что делает криптовалюта? В чем польза криптовалюты... Там ничего нет». Позже он добавил: «доказательство ненужной работы не должно стоить и ведра теплой воды». Джо Кернен, который до этого момента был любезен, немного сбил спесь с миллиардера, указав на его ужасный послужной список за последние пару десятилетий.

Рынки также смиряют главного героя Биткоина Майкла Сэйлора, который лихорадит с мая, когда Strategy непонятно зачем выкупила облигации на $1,5 млрд с нулевым купоном, конвертируемые в 2029 году.

На этой неделе Strategy представила новую структуру цифрового кредитного капитала (Digital Credit Capital Framework), которая наконец-то решает проблему выплаты дивидендов по STRC. Это достигается за счет новой резервной политики в $2,55 млрд. Структура также санкционировала выкуп привилегированных акций «Digital Credit» на сумму до $1 млрд, выкуп обыкновенных акций MSTR на сумму $1 млрд и программу монетизации BTC, разрешающую условные продажи Биткоина на сумму до $1,25 млрд для финансирования резервов, дивидендов и выкупов. Stretch (STRC) получил повышение дивидендов на 50 базисных пунктов до 12%, действующее с июля, что, надеюсь, вернет STRC к номиналу $99–$100.

Реакция была в основном положительной, главным образом потому, что вопрос с STRC решен, но некоторые недовольны деталями. Например, выкупом акций. Фактически, г-н Сэйлор писал в 2021 году, что компании, выкупающие акции за наличные, ослабляют свой бизнес, а те, кто выкупает акции за счет долга, фактически его разоряют. Самая большая проблема — это закрепленная за Strategy опция продавать Биткоин. Ветеран X Light считает, что они уже начали.

JPMorgan предупредил, что превращение крупнейшего покупателя криптовалют в потенциального продавца вводит риск двустороннего потока, который рынку теперь придется оценивать. Как только вы пропишете условия, при которых будете продавать, трейдеры начнут обыгрывать вероятность выполнения этих условий каждый раз, когда STRC колеблется около номинала.

Надеюсь, этого не произойдет, и (как предсказывает Джорди Александр) через шесть месяцев мы не будем говорить ни о г-не Сэйлоре, ни о Strategy.

А еще есть шум в CT (Crypto Twitter) о новом сезоне мемкоинов. Ansem участвует в мемкоине на Solana, основанном на его персоне. Многие праздновали (некоторые в неприглядной манере прошлых франшиз мемкоинов), особенно биржи и платформы для отслеживания, которые выигрывают от торговой активности. Другие не праздновали.

Один известный постер сказал: у нас есть еще немного розничных инвесторов, которых нужно убить, или, возможно, нам стоит застрелиться. Легендарный duck подводит итог противникам этого: KOL выкачали все пространство до нуля и теперь снова запускают монеты знаменитостей, чтобы выкачать еще больше. Это похоже на версию криптовалютного «Дня сурка». Если «мемкоин-сезон» произойдет без поступления ликвидности в пространство преимущественно для продуктивных целей, это означает еще 6 недель (месяцев, лет?) обвала рынка.

Исторически быть главным героем мемкоинов — это недолговечно. Если кто и может устоять, так это Ansem, но шансы невелики.

Была еще одна история с мемкоинами, имеющая последствия за пределами криптовалют. Трамп раскрыл более $1,2 млрд криптовалютных доходов в своей ежегодной декларации. Даже опытные крипто-дегены, привыкшие к такому, были удивлены. TXMC, максимально циничный с первого дня, признал, что у этого человека есть способность превосходить ожидания, в то время как Dyme, готовый простить мелкое мошенничество как цену прокриптовалютной политики, провел черту на «нелепом».

Вся эта бессмыслица с мемкоинами не помогает институтам, «костюмам» или кому-либо, кто хоть немного связан с tradfi, воспринимать криптовалюты серьезно. Слава богу, проделки с мемкоинами были компенсированы реальными проектами, делающими интересные вещи, что привело к качественным дискуссиям.

Лучшей из них была дискуссия вокруг привлечения Venice $65 млн в раунде Series A. Токен VVV проекта Venice вырос на этой новости, но упал после осмысления дилеммы разделения токенов и акций. Может ли проект с репрезентативным токеном расти в цене, если существуют акции и акционеры?

Некоторые считают, что такие разделения токенов и акций больше не являются защищенными в криптовалютах. И более прямо: токены с акциями не работают. Dankrad добавил юридическую асимметрию: у держателей акций есть обеспеченные правовой защитой гарантии; у держателей токенов есть «поверь мне, бро, мы будем продолжать покупать и сжигать». Не говоря уже о том, что компания обязана фидуциарно максимизировать стоимость ровно для одной из этих групп.

Algod в целом согласился со всем этим: привлечение через токен, а затем направление стоимости в акции. Voorhees, защищаясь онлайн, перевернул критику: 99,9% токенов, созданных на сегодняшний день, потерпели неудачу и будут терпеть неудачу и дальше.

Кто бы ни был прав, общий сдвиг настроений неоспорим. Сооснователь NEAR Илья Полосухин объявил сжигание токенов очень неэффективным способом создания стоимости и разрабатывает предложение по переходу NEAR к фиксированной эмиссии. Участники крипторынка взрослеют. Подан коллективный иск против Magic Eden по поводу вводящих в заблуждение обещаний о токене ME, а криптоэнтузиасты создают дашборды для отслеживания доходов от токенов по сравнению с эмиссией токенов. Мы ускоренно проходим tradfi, прямо сейчас заново изобретая анализ дисконтированных денежных потоков с нуля!

Говоря о tradfi, на этой неделе было несколько крупных объявлений, связанных с криптовалютами. Целая группа компаний из традиционных финансов и web2 объединилась для создания нового стейблкоина под названием Open USD (OUSD) с бесплатным выпуском, без ограничений по объему и с возвратом почти всей доходности резервов партнерам вместо удержания единым эмитентом.

Омид Малекан не был впечатлен. Скотт Мелкер отметил, что эти более чем 140 финансовых фирм просто организовались, чтобы забрать эту доходность себе. Pledditor назвал это «Клубом старых знакомых», приходящим, чтобы разрушить рвы, построенные Tether и Circle.

Илон Маск объявил о X Money — финансовом сегменте X, который, по сообщениям, запускается с годовой процентной ставкой 6%, страховкой FDIC до $10 млн, неограниченным кэшбэком в 3% и физической металлической картой Visa. Остин Кэмпбелл провел трезвую оценку: 6% годовых — это рекламная акция, которая не выдержит столкновения с математикой, но покрытие FDIC в $10 млн, встроенная P2P-сеть, использующая социальный граф X, и 3% кэшбэк — это действительно серьезный финтех-продукт. Пока что заметно отсутствует что-либо, связанное с криптовалютами.

X Money будет трудно догнать другие финтех-супераппы, такие как Robinhood, который запустил собственную сеть — Arbitrum-Orbit L2, созданную специально для токенизированных активов. Yano был впечатлен тем, что приложения платят за присоединение к сети, а не наоборот. Дистрибуция — это главное. Пример: Dydx превратился из ведущего perp DEX в L2, а теперь — в приложение (с новым названием Arcus) на сети Robinhood Chain.

Как пали сильные. Но это криптовалюта, детка!

-Дэвид Сенсил