Генеральный директор Circle отвечает на вызов OUSD: стабильные монеты — «победитель получает всё», модель альянса обречена на провал.

_Оригинал от основателя и генерального директора Circle Джереми Аллаира

_Компиляция: Odaily Planet Daily, Цинь Сяофэн (__@QinXiaofeng 888 _)

_Примечание редактора: 30 июня стабильная монета Open Standard, поддерживаемая 140 всемирно известными компаниями, была официально анонсирована, и планируется запустить новую долларовую стабильную монету Open USD в конце этого года, нацелившись на Circle (USDC). Акции Circle (NYSE: CRCL) упали более чем на 17%, инвесторы недовольны, и основатель и генеральный директор Jeremy Allaire не смог остаться в стороне, опубликовав длинную статью для укрепления уверенности.

Он заявил, что рынок стабильных монет — это «победитель получает всё». USDC, благодаря почти десятилетнему созданию интеграции приложений, глобальной ликвидности и соблюдению нормативных требований, всегда доминирует. Предложенная OUSD концепция бесплатного погашения, разделения доходов и альянсов нереалистична и может ослабить инвестиции в инфраструктуру и эффективность. Под влиянием этой новости акции Circle (NYSE: CRCL) 1 июля временно выросли на 4%, но в итоге закрылись снижением на 1,09%.

Ниже приведено объединение двух недавних твитов Джереми Аллаира, скомпилированных Odaily Planet Daily. Приятного чтения～

————————

Мы получили множество вопросов от сообщества инвесторов, желающих узнать наше мнение об OUSD, поэтому я хочу напрямую поделиться своими взглядами.

Сеть стабильных монет — это платформенный бизнес с сетевыми эффектами, который требует долгосрочного накопления, часто склоняется к рыночной структуре «победитель получает всё», аналогично другим интернет-платформенным коммунальным рынкам. Этому способствуют многие факторы.

Первое: сеть стабильных монет фактически выполняет роль интернет-протокола и программного слоя, её сила зависит от количества и охвата приложений и сервисов, интегрированных в эту сеть. Каждый раз, когда разработчик или поставщик услуг интегрируется в сеть, это приносит больше сетевого эффекта, привлекая больше разработчиков, увеличивая полезность и усиливая сетевой эффект, что в конечном итоге стимулирует спрос на саму криптовалюту и дополнительно усиливает эти преимущества через сетевой эффект ликвидности.

Мы уже добились этого в больших масштабах на сети USDC — тысячи сервисов интегрированы в нашу сеть, что приносит огромную пользу каждому приложению и огромное удобство всем пользователям, которые извлекают выгоду из существующего охвата и совместимости. Это дополнительно подогревает предпочтения пользователей и разработчиков. Мы потратили почти десять лет на создание этой экосистемы, и сейчас этот процесс ускоряется по мере того, как основные учреждения подключаются к сети, соединяя своих клиентов и пользователей.

Мы усиливаем и расширяем сеть, создавая программный стек, например, протоколы CCTP и Gateway, которые способствуют интероперабельности, безопасности и ликвидности по всему миру. Это расширяет целевую аудиторию для создателей приложений и разработчиков, позволяя им легко подключаться к уже существующей ликвидности и сетевым эффектам. Сейчас мы видим, как этот программный стек внедряется в различные цепочки, разрешенные L2, сети, созданные правительствами, и многое другое.

Второе: сетевой эффект ликвидности — это основополагающее. Ликвидность порождает ликвидность. Для достижения масштаба и полезности стабильная монета должна обладать высокой ликвидностью — как на первичном рынке (например, через ведущие мировые финансовые центры с первоклассной прямой банковской ликвидностью), так и на вторичном рынке, то есть обеспечивать доступную и торгуемую ликвидность для розничных и институциональных клиентов в различных регионах, а также возможность взаимодействия с различными фиатными инструментами по всему миру. Те, кто хочет получать и передавать стоимость, должны иметь возможность легко входить и выходить из этой криптовалюты.

Мы потратили около десяти лет на создание ликвидности, и теперь она глубоко укоренилась среди бирж, платформ DeFi, платежных сервисов (PSP), платежных компаний, региональных бирж и многих других. Создание этих сетевых эффектов ликвидности также включает в себя построение глобальной нормативной инфраструктуры, обеспечивающей использование стабильных монет в различных режимах по всему миру. Сегодня USDC входит в тройку самых ликвидных цифровых активов в мире, с заметным отрывом от последователей. BTC, USDT и USDC обладают чрезвычайно высокой ликвидностью, а ближайшая долларовая стабильная монета по размеру примерно в десять раз меньше USDC, и её ликвидность часто сосредоточена в книге заказов одной биржи; ликвидность USDC, напротив, широко распределена на десятках различных платформ. Строительство этой ликвидности — наша задача, которая длится почти десять лет и продолжается до сих пор.

Третье: сетевой эффект от глубокой интеграции с политикой и нормативной средой. Во многих случаях это результат многолетних усилий по получению лицензий (например, USDC — единственная крупная глобальная стабильная монета, доступная во всей Европе или Японии), и всё больше нормативных рамок для стабильных монет вступает в силу — Circle лидирует в получении официального признания, регистрации, лицензирования и принятия USDC на самых важных мировых рынках. За этим стоит создание глобальной системы управления банками, резервами, казначейством и ликвидностью, способной работать на мировых рынках и в банковской системе практически круглосуточно. Это глобальное усилие — огромный проект, в который мы вкладываемся уже много лет.

Все эти инвестиции Circle и экосистемы тысяч наших глобальных партнёров в итоге предоставляют самую надежную и доступную цифровую долларовую инфраструктуру в мире — любой пользователь, разработчик или предприятие могут свободно и легко подключаться к этой коммунальной услуге, и мы не собираемся замедляться.

Все эти факторы в совокупности отражаются в данных. Согласно данным аналитической компании Artemis, отслеживающей внедрение стабильных монет, в первом квартале 2026 года объем транзакций USDC в цепочке составил почти 30 триллионов долларов, что составляет 80% всех транзакций долларовых стабильных монет на блокчейне; USDT обработал оставшиеся 20%; все остальные долларовые стабильные монеты вместе взятые обработали 0% (менее 0,5%). Хотя у других стабильных монет может быть определенный объем эмиссии, большая его часть приходится на рекламные и стимулирующие мероприятия, а фактическое использование крайне ограничено — из-за крайне низкой ликвидности и сетевой полезности этих монет.

Вышеизложенное — это не только преимущества сети Circle, но и проблемы, с которыми неизбежно сталкиваются все новички, входящие на этот рынок. Конечно, я также слышу много голосов, утверждающих, что OUSD во многих аспектах лучше USDC.

(1) Бесплатная чеканка и погашение. Существует мнение, что существующие стабильные монеты взимают комиссию за погашение, и платежные компании не должны нести эти расходы (хотя вся платежная индустрия основана на взимании небольших базисных пунктов на точках входа и выхода из сети). Существует структурная реальность рынка — некоторые стабильные монеты взимают чрезвычайно высокие комиссии за погашение и имеют ограниченные возможности для этого. Влияние таково, что стабильные монеты с хорошими возможностями погашения, достаточной ликвидностью и отсутствием комиссий становятся выходным каналом для конкурентов. Сказать «предоставить неограниченное бесплатное погашение» легко, но рыночная реальность может заставить изменить поведение. Circle решает эту проблему через контрактные механизмы, а не через единообразное освобождение от комиссий, и уже справился.

(2) Выигрывают все, разделение доходов. Это звучит хорошо, но рыночная реальность сильно отличается. Сегодня Circle делит большую часть своих доходов с дистрибьюторскими партнерами и постоянно активно расширяет сотрудничество с ведущими компаниями отрасли. В то же время мы также оставляем значительный доход для инвестиций в крупномасштабную рыночную инфраструктуру, которая делает эту сеть мощным и ценным коммунальным сервисом, на который могут положиться строители по всему миру. Передача всего дохода означает «голодание» инфраструктуры, системное недоинвестирование, что в конечном счете неизбежно ограничит масштаб платформы. (Примечание Odaily: в первом квартале 2026 года доход Circle составил 694 миллиона долларов, расходы на дистрибуцию — 407 миллионов, или 59%.)

Кроме того, Circle считает, что будущий рынок стабильных монет может быть на порядки больше сегодняшнего. Мы активно привлекаем всё больше партнёров в экосистему USDC через разнообразную и растущую модель партнёрства, охватывающую биржи, кастодианы, платежные компании, эмитентов активов и т.д. Мы рады продолжать строить с «Big tent mentality (менталитетом большого шатра)», позволяя всей экосистеме совместно увеличивать стоимость. (Примечание Odaily: «Big tent mentality» — это политическая и организационная стратегия, когда партия, компания или учреждение для привлечения максимально широкой аудитории включают разные и даже противоположные точки зрения и фракции, ищут общее при сохранении различий, чтобы консолидировать максимальный консенсус и получить больше поддержки или доли рынка.)

(3) Альянс, где у каждого есть право голоса. Возможно, я настроен несколько пессимистично, но история продуктов в форме альянсов в достижении масштаба, соответствия продукта рынку и даже базовой оперативности продукта абсолютно разочаровывает. Хотя существуют примеры коммунальных услуг, управляемых финансовыми альянсами, они часто действуют медленно. Большие группы предприятий плохо координируются, стимулы не совпадают, что замедляет прогресс и редко создает пространство для действительно устойчивых инноваций и конкуренции. Кроме того, они часто, руководствуясь собственными интересами, на операционном уровне делают сам альянс ресурсно бедным.

На самом деле мы пробовали такой подход на ранних этапах USDC, и даже при небольшом количестве участников столкнулись с бесчисленными проблемами и сложностями. Более мелкие и тесные стратегические коллаборации и коммерческие партнёрские соглашения, возглавляемые создателями продуктов и платформ, способными действовать самостоятельно, почти всегда превосходят крупные альянсы. Но часто при создании таких альянсов каждый считает, что нужно поставить свой логотип, высказаться, громко заявить об открытости. Однако эти компании в конечном итоге обычно обращаются к своим операционным подразделениям, чтобы принять лучшее решение для клиентов — что часто означает сотрудничество с рыночным лидером для построения долгосрочных взаимовыгодных партнерств.

Также есть много комментариев о сотрудничестве Circle с Coinbase и о том, что это всё значит. Наше партнерство с Coinbase в области стабильных монет остается таким же крепким, как и прежде, и я уверен, что мы оба видим огромные возможности для расширения сети USDC.

И последнее: Circle всегда стремится поддерживать широкий спектр продуктов и инфраструктуры, даже если в некоторых сферах мы можем конкурировать с продуктами партнёров. Мы тесно сотрудничаем со многими членами-основателями OUSD и ожидаем, что эти члены продолжат оставаться важными партнёрами и клиентами USDC. В то же время, по мере того как Circle диверсифицирует свои продукты и стек платформ, расширяясь в Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack и многие другие области, мы также постоянно расширяем сотрудничество и координацию с десятками других эмитентов стабильных монет, помогая им выпускать монеты на основе Arc, использовать нашу интероперабельную инфраструктуру, получать поддержку в наших кошельках и становиться расчетными и валютными опциями на CPN и StableFX.

Мы твердо верим в рост экосистемы стабильных монет и приветствуем OUSD как нового члена сообщества.