Рынок прогнозов: от избранных платформ к открытым протоколам

Автор: Noveleader; Источник: Castle Labs; Перевод: Shaw, Golden Finance

За последние 18 месяцев месячный объем торгов на рынках прогнозов вырос примерно с 2 миллиардов долларов до более чем 30 миллиардов долларов, быстро превратившись из нишевой трассы в зрелую экосистему.

Рынки прогнозов постепенно объединяют множественные свойства: они являются как рынками торговли информацией, так и специализированными хедж-инструментами, одновременно позволяя пользователям торговать и прогнозировать результаты различных событий, включая спорт, политику, макроэкономику и другие.

Торговые инструменты охватывают чрезвычайно широкий спектр: от узких тем, таких как "какие высказывания будут сделаны в определенном подкасте", до крупных решений, таких как "решение ФРС о снижении ставок". Пользователи могут торговать результаты практически любых событий.

Рост отрасли в этом цикле почти полностью опирался на модель контроля платформы: платформа определяет ограниченное количество субъектов, которые решают, какие торговые рынки запускать. Ведущие платформы отрасли Polymarket и Kalshi используют эту модель, строго контролируя, какие торговые инструменты могут быть запущены, и рынок отреагировал положительным объемом торгов.

Хотя модель контроля платформы работоспособна, она отходит от первоначального замысла ранних продуктов в этом секторе. Первоначальная цель рынков прогнозов заключалась в создании разрешения на создание рынков без разрешения — любой мог открыть торговый рынок на любую тему. Однако большинство продуктов, построенных на этой концепции (Augur, Omen, Zeitgeist и др.), потерпели неудачу, постоянно сталкиваясь с множеством проблем, таких как недостаток ликвидности, разрешение результатов событий, стимулы для создателей и нормативное соответствие.

Отрасль пришла к выводу, что полностью открытая модель без разрешения не может быть масштабирована, но сейчас это утверждение проходит новую проверку. Серия новых продуктов выходит на рынок, пытаясь решить различные болевые точки, оставленные ранними продуктами, путем оптимизации инфраструктуры оракулов, создания масштабируемых механизмов ликвидности и精细化 дизайна продуктов.

Этот отчет рассматривает эволюцию рынков прогнозов, анализирует причины неудач модели без разрешения на ранних этапах, причины успеха модели контроля платформы и то, как текущие продукты возвращаются к исходным свойствам рынков прогнозов без разрешения. В отчете также анализируется случай Limitless: платформа недавно открыла функцию создания рынков пользователями (UGM), и в статье подробно описываются продуктовые корректировки, сделанные для адаптации к пользовательским рынкам.

Ранние рынки прогнозов: путь развития без разрешения

Точность коэффициентов, предоставленных Polymarket и Kalshi во время президентских выборов в США в 2024 году, значительно превзошла другие каналы, что впервые привлекло широкое внимание к ценности рынков прогнозов. С тех пор бизнес-границы рынков прогнозов значительно расширились, уже не ограничиваясь прогнозами выборов.

С начала этого года номинальный объем торгов на рынках прогнозов стабильно превышает 20 миллиардов долларов, а в прошлом месяце превысил 40 миллиардов долларов; объем торгов в отрасли в основном обеспечивается двумя ведущими платформами Polymarket и Kalshi, которые образуют дуополию в отрасли.

Рынки прогнозов были одними из первых экспериментальных базовых компонентов в криптовалютной сфере, опираясь на основную концепцию децентрализации и участия без разрешения. Ранние продукты использовали модель создания без разрешения.

Augur был одним из первых запущенных продуктов в этой трассе, официально запущенный в июле 2018 года. Команда проекта была основана в 2014 году, и его первичное размещение монет (ICO) было первым в трассе, собрав 5,5 миллиона долларов.

На платформе Augur любой мог создавать рынки прогнозов без разрешения. Эта архитектура без разрешения быстро выявила множество проблем: всего через несколько недель после запуска на фронтенде платформы появились торговые рынки, касающиеся политических убийств, авиакатастроф и других тем, нарушающих закон. Кроме того, одна за другой возникали различные технические недостатки, такие как высокие комиссии Gas в Ethereum, задержки в урегулировании (при возникновении споров процесс урегулирования может занять до 90 дней).

У продукта была уникальная конструкция: нативный токен REP, держатели которого могли ставить токены для сообщения окончательного результата события.

В 2026 году Фонд Lituus перезапустил проект Augur, превратив его в инфраструктуру для разрешения событий, которая может вызываться другими рынками прогнозов. Конкуренция в трассе сместилась на базовую инфраструктуру. Новый механизм разрешения: участники ставят свои собственные средства на определенный результат; при каждом возникновении спора требуемый порог ставок для сторон увеличивается, и стоимость намеренного обмана или поддержки ложных выводов постоянно растет.

Gnosis был еще одним ранним участником трассы, запустившим фреймворк условных токенов в 2017 году, который позволял любому создавать рынки и конвертировать результаты событий в торгуемые токены. Polymarket впоследствии также использовал этот фреймворк. Gnosis в конечном итоге закрыл свой собственный продукт рынка прогнозов, столкнувшись с проблемами, очень похожими на Augur: высокие комиссии Gas в Ethereum, недостаточная масштабируемость и плохие пользовательские инструменты.

В 2020 году Omen был запущен на основе этого фреймворка Gnosis, поддерживая создание рынков без разрешения и оснащенный механизмом автоматического маркет-мейкера (AMM). Однако его главной проблемой была фрагментация ликвидности: любой мог открыть рынок на любую узкую тему, и одно и то же событие порождало сотни почти идентичных пулов торговли, большинство из которых не имели никакой ликвидности.

Кроме того, платформа также сталкивалась с проблемами, связанными с оракулами. Omen использовал децентрализованный внешний оракул Kleros для разрешения результатов: Kleros проводил голосование через краудсорсинговых присяжных, стимулируя присяжных следовать мнению большинства, что не обязательно соответствует объективным фактам и реальному результату события. В то же время процесс разрешения был медленным, а затраты на Gas оставались высокими.

Вышеупомянутые проблемы касались только технологий и ликвидности, но недостатки экономической модели и дизайна продукта также были значительными.

В начале 2018 года Stox запустил разрешительный рынок прогнозов, охватывающий спортивные, финансовые и новостные события, собрав 33 миллиона долларов в ходе ICO. Основной причиной неудачи Stox было отсутствие модели получения прибыли и несоответствие механизма токеномики. Хотя платформа взимала комиссию за транзакции, доходов было недостаточно для стимулирования маркет-мейкеров; держатели нативного токена STX должны были получать долю доходов платформы через распределение комиссий, но не было механизма принудительного распределения на цепочке, что не позволяло постоянно привлекать пользователей и ликвидность. Технически, оракул разрешения Stox был сильно централизован и полностью зависел от операционной компании, что ставило под сомнение децентрализацию.

Еще одна платформа без разрешения, Hedgehog Markets, была построена на блокчейне Solana, позволяя пользователям создавать свои собственные рынки. Проект запустил "рынки прогнозов с гарантией капитала", где пользователи вносили 100 или 1000 USDC в качестве основного капитала, который обменивался на игровые токены для торговли прогнозами; проценты, полученные от пула USDC, полностью выплачивались победившим трейдерам. Эта модель казалась новой, но значительно ограничивала верхний предел доходов пользователей — пользователи могли зарабатывать только проценты, не рискуя основным капиталом. Для инвесторов, готовых рисковать основным капиталом и глубоко участвовать в торговле, механизм имел очевидный дисбаланс в доходах, что значительно снижало их желание участвовать.

Все вышеперечисленные продукты выявили болевые точки отрасли с разных сторон: нехватка ликвидности, хаотичное создание рынков, неработающие механизмы разрешения событий, риски соответствия и другие проблемы сконцентрировались в одном месте.

Проблемы открытия рынка

После снятия ограничений на создание без разрешения пользователи могут бесконечно создавать новые рынки, и одно и то же событие порождает множество повторяющихся торговых пулов. Под крупными событиями часто появляются сотни рынков с низкой ликвидностью, запутанными формулировками и дублирующимися функциями.

Большое количество избыточных рынков серьезно ухудшает пользовательский опыт, и обычные пользователи легко путаются в инструментах. Опытные трейдеры будут концентрировать средства на пулах с наилучшей ликвидностью, но эту проблему невозможно полностью искоренить. Либо нужно ограничить повторное создание аналогичных рынков, либо оптимизировать фронтенд, скрывая рынки с низкой ликвидностью и позволяя пользователям искать их вручную.

Споры о разрешении событий

"Ценность рынка прогнозов полностью зависит от его способности восстанавливать объективные факты."

Оракул Augur, основанный на ставках REP, и механизм Kleros, используемый Omen, стимулируют стейкеров следовать голосованию большинства. Аналогично, оптимистичный оракул UMA, используемый Polymarket, имеет тот же недостаток: держатели токенов UMA голосуют за окончательный результат, и эти голосующие сами могут торговать на Polymarket, что легко приводит к предвзятости в пользу собственных позиций, создавая естественный конфликт интересов.

На примере Polymarket, право разрешения споров в настоящее время сильно сконцентрировано в 9 китовых адресах, результаты голосования которых всегда совпадают с окончательным победителем. Эти крупные игроки могут легко манипулировать направлением рынка, получая прибыль от своих торгов.

Недавний типичный пример: рынок прогнозов продажи биткоина MicroStrategy. С 26 по 31 мая 2026 года компания действительно продала 32 BTC, и рынок должен был разрешиться как "да"; даже после двух раундов апелляций окончательное решение было "нет".

Фрагментация ликвидности

Модель создания рынков без разрешения приводит к фрагментации ликвидности: пользователи создают несколько конкурирующих рынков на одну и ту же тему, и общие средства разделяются. Omen столкнулся с самой большой проблемой фрагментации ликвидности, поскольку большое количество пользователей создавали почти идентичные рыночные инструменты.

Есть два пути решения этой проблемы: во-первых, ужесточить механизм проверки создания рынков, например, ограничив открытие только одного рынка на одно событие; во-вторых, оптимизировать фронтенд, собирая все связанные рынки на одной странице, при этом платформа будет рекомендовать пулы с наилучшей ликвидностью, а пользователи будут выбирать торговые инструменты самостоятельно.

Риски манипуляции

Рынки прогнозов сами по себе легко поддаются манипуляции с помощью капитала или информации. Пользователи могут значительно повлиять на цены рынка через крупные позиции, одновременно имея значительное количество голосов оракула, чтобы направлять результаты разрешения в пользу своих позиций.

Эта уязвимость существует как в разрешительных, так и в безразрешительных моделях, но в безразрешительной модели пользователи могут бесконечно создавать новые рынки, и поверхность атаки резко расширяется.

Недавно сотрудник Google был оштрафован Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) за торговлю прогнозами, связанными с поиском Google, на платформе Polymarket. Сотрудник использовал инсайдерскую информацию для арбитража, заранее зная окончательный результат события и заработав на этом миллионы долларов.

Вопросы нормативного соответствия

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) классифицирует контракты на события как фьючерсные контракты. Согласно Закону о товарных биржах, такие продукты должны быть зарегистрированы на указанных контрактных рынках (DCM).

Большинство ранних рынков прогнозов не соответствовали нормативным требованиям, что стало основным препятствием для масштабирования отрасли. В 2022 году Polymarket был оштрафован на 1,4 миллиона долларов за несоответствующую деятельность. Спрос на спортивные ставки и торговлю событиями на рынке США огромен, и объем рынка значителен. Поэтому Kalshi с самого начала придерживался стратегии приоритета соответствия, а Polymarket также приобрел QCEX в 2025 году, завершив регистрацию в США.

Отсутствие механизмов стимулирования для создателей рынков

Ранние продукты для создания рынков без разрешения не предусматривали сопутствующих экономических стимулов и не учитывали, что создатели рынков могут получать доход от эксплуатации инструментов. Это привело к дисбалансу интересов между платформой и создателями рынков: даже если рынок становится популярным и ликвидным, у создателя нет мотивации, и он не получает никакой экономической выгоды.

Сегодняшние старые ведущие платформы осознали вышеуказанные болевые точки и перешли на модель создания рынков с разрешением, чтобы решить эти проблемы.

Модель проверки рынков с разрешением: путь развития Polymarket и Kalshi

Polymarket был запущен в 2020 году, а Kalshi — в 2021 году. Пути развития двух платформ на начальном этапе были разными, но в последнее время их стратегии в области соответствия и борьбы за рынок США постепенно сближаются.

С развитием отрасли Kalshi и Polymarket стали жесткими конкурентами.

До середины 2025 года Polymarket стабильно занимал 80% доли рынка. Затем Kalshi создал конкурентное преимущество, заключив партнерство с такими платформами, как Robinhood, и теперь занимает подавляющую часть объема торгов на рынках прогнозов.

Что касается комиссионных доходов, Kalshi в настоящее время получает около 2 миллиардов долларов годового комиссионного дохода, в то время как Polymarket — всего около 300 миллионов долларов. Кроме того, в последних раундах финансирования Kalshi оценивался в 22 миллиарда долларов (текущая целевая оценка — 40 миллиардов), а Polymarket — в 15 миллиардов долларов; с точки зрения коэффициента цена/продажи (P/S) оценка Polymarket завышена по сравнению с конкурентами.

Две платформы достигли текущих масштабов, потому что они в основном решили различные болевые точки ранних рынков прогнозов, упомянутые выше.

Во-первых, с точки зрения соответствия, стратегия приоритета соответствия Kalshi принесла значительные результаты, способствуя быстрому росту на рынке США. Polymarket также запустил американскую версию Polymarket U.S., соответствующую требованиям, которая поэтапно вводится в эксплуатацию.

С точки зрения управления рыночными инструментами, обе платформы имеют специальные команды по проверке рынков, используют модель управления с разрешением, что эффективно позволяет избежать проблем фрагментации ликвидности и дублирования рынков.

Несмотря на успех разрешительных платформ, это не означает, что модель без разрешения не может сосуществовать в трассе. У многих пользователей все еще есть потребность в создании собственных рынков: они хотят самостоятельно создавать интересующие их нишевые темы, делить комиссионные доходы от создания рынков и участвовать в предоставлении ликвидности.

Ранние рынки прогнозов без разрешения выявили множество недостатков, которые ведущие платформы решили с помощью разрешений.

Даже после многих лет работы и значительного расширения пользователи по-прежнему не могут самостоятельно создавать и торговать рынками на любые темы. Но конечное видение рынков прогнозов заключается в том, чтобы позволить любому человеку, опираясь на денежные ставки, создавать объективные и заслуживающие доверия ценовые ссылки для различных событий.

В этом контексте, по мере улучшения отраслевых решений, модель создания рынков без разрешения переживает мощное возрождение.

Следующая часть проанализирует текущее состояние трассы создания рынков без разрешения и возможные пути масштабирования пользовательских рынков (UGM).

Переход к безразрешительной модели: новое поколение рынков прогнозов

За последний год трасса создания рынков без разрешения продолжала развиваться: на рынок вышло множество новых проектов, включая Melee, HIP-4, XO Market и другие; старая платформа Limitless также расширила свой бизнес, запустив пользовательские рынки (UGM) и войдя в эту трассу.

Limitless недавно запустила функцию рынков без разрешения. Платформа еще не полностью открыла права на создание без разрешения, на данном этапе разрешено создавать только рынки на крипто-темы, которые впоследствии будут расширены на другие категории, чтобы оценить рыночный спрос и одновременно масштабировать бизнес.

Кроме того, создатели рынков на платформе могут получать 50% комиссионных от соответствующего рынка, что глубоко связывает интересы платформы и создателей рынков.

HIP-4 — это рынки с ограничениями Hyperliquid, устанавливающие порог входа в капитал: развертыватели рынков должны заблокировать 1 миллион токенов HYPE, чтобы получить право на развертывание рынка. Разработчики могут устанавливать собственную ставку комиссии до 50% сверх базовой комиссии Hyperliquid (эта функция была запущена в начале мая, и в настоящее время все комиссии временно отменены для стимулирования торговли). Высокий порог развертывания в корне исключает появление мусорных и избыточных рынков.

Рынки HIP-4 также имеют архитектурное преимущество: они работают на базовом слое Hypercore Hyperliquid, используя ту же книгу ордеров, систему счетов и механизм маржи, что и спотовая и бессрочные контракты на платформе. Трейдерам не нужно разбрасывать средства по нескольким счетам для участия в рынках прогнозов и хеджирования своих портфелей.

Обе эти платформы используют модель книги ордеров, ликвидность изначально обеспечивается маркет-мейкерами (MM). Остальные платформы используют дифференцированные решения для ликвидности.

XO Market использует автоматического маркет-мейкера на основе чувствительного к ликвидности логарифмического правила оценки рынка (LS-LMSR), который является улучшенной версией стандартной модели LMSR, используемой большинством рынков прогнозов.

Ключевое различие между ними заключается в способе управления ликвидностью: в стандартной модели LMSR создатель рынка должен заранее установить фиксированные параметры ликвидности, что эквивалентно предварительной оценке объема торгов, который может привлечь рынок. Слишком низкие параметры приводят к чрезмерной чувствительности цен к отдельным сделкам; слишком высокие параметры требуют огромного капитала. LS-LMSR делает параметры ликвидности динамически регулируемыми, и глубина рынка автоматически адаптируется к активности торгов, избавляя от необходимости ручного задания.

При создании рынка пользователи также должны сами предоставить начальную ликвидность, что позволяет сдерживать появление мусорных рынков и смягчать проблему нехватки ликвидности. Поэтому эта платформа также называется "рынком убеждений" — участники должны вкладывать средства, чтобы выразить свое мнение.

На этапе разрешения результатов событий XO использует уникальную трехуровневую систему арбитража. Первый уровень — это приоритетный канал ИИ, основанный на MODRA (Интеллектуальный агент для результатов рынка и разрешения споров), который полагается на искусственный интеллект для автоматического и быстрого разрешения простых событий с ясными фактами; при возникновении споров дело переходит на второй уровень — ручную проверку Сенатом присяжных, и при несогласии можно подать апелляцию в Верховный суд. Общий объем торгов на платформе превысил 250 миллионов долларов, запущено более 2800 торговых рынков и совершено более 30 000 сделок.

Еще один проект рынка прогнозов, Melee, модернизировал модель пулов ставок (parimutuel), назвав свое собственное решение PMM. Традиционный механизм пулов ставок собирает все ставки в один пул, и окончательная выплата определяется общим объемом ставок и количеством победивших ставок. Эта модель распространена в таких сценариях, как скачки, и имеет жесткие временные ограничения: после начала события трейдеры не могут войти или вывести средства.

Модель пулов ставок имеет множество врожденных недостатков: пользователи могут вывести средства только после завершения расчета рынка, не имея возможности выйти на полпути, что ограничивает гибкость торговли и отпугивает многих трейдеров. Даже если рынок все еще открыт, трейдеры, желающие закрыть позицию, могут только купить противоположные токены результатов; цены на рынках прогнозов колеблются в реальном времени, и стоимость позиций постоянно меняется. Кроме того, эта модель требует, чтобы рынок был закрыт для торговли до начала события — во время события участники могут концентрировать ставки на уже лидирующей стороне, используя уязвимости механизма для арбитража.

Melee оптимизирует модель пулов ставок, устраняя вышеуказанные недостатки за счет поддержки непрерывной торговли, но пока не запущен официально.

Такие продукты, как Xmarket, используют уникальный механизм начальной ликвидности: для создания рынка требуется всего 1 доллар начального капитала, но рынок официально запускается только после достижения мягкого порога ликвидности в 100 долларов; если порог не достигнут, все средства участников возвращаются. Этот механизм позволяет на базовом уровне отсеивать бессмысленные мусорные рынки, отбирая инструменты с реальным интересом и определяя истинный пользовательский спрос. Однако порог low, и его можно легко достичь с помощью ботов; тем не менее, этот механизм все еще эффективен для активации начальной ликвидности и торговой активности на рынке.

Приведенная ниже диаграмма визуально сравнивает решения вышеуказанных продуктов для различных болевых точек, выявленных рынками прогнозов первого поколения. Отрасль разработала несколько технологических путей для решения пяти ключевых проблем: создание рынков, разрешение результатов, обеспечение ликвидности, экономические стимулы и нормативное соответствие. Это достаточно, чтобы отразить инновационную атмосферу и разнообразие подходов в отрасли.

Пользовательские рынки (UGM) в прошлом сталкивались с множеством проблем, и до сих пор нет убедительных доказательств того, какое решение является наилучшим — ни один пользовательский рынок еще не достиг масштабного внедрения.

В следующей части мы подробно разберем недавно запущенный продукт Limitless, сосредоточившись на его схеме работы пользовательских рынков и том, как он решает различные болевые точки отрасли, описанные выше.

Финансовые рынки прогнозов: механизм работы пользовательских рынков Limitless

Limitless вошел в трассу рынков прогнозов в 2024 году и стабильно рос. Его рост также был обусловлен использованием нативного токена в качестве носителя для распределения стимулов пользователям.

Ранее на платформе Limitless использовался разрешительный процесс создания рынков, все торговые инструменты разрабатывались внутренней командой. Платформа имеет стандартизированный механизм разрешения результатов: финансовые рынки, такие как криптовалюты, акции, сырьевые товары и валюты, полагаются на оракулы Pyth и Chainlink для получения данных и расчета; спортивные, политические и другие категории разрешаются вручную командой Limitless. Если рынок не может определить окончательный результат, средства пользователей полностью возвращаются.

Опираясь на свою собственную хорошо развитую базовую инфраструктуру, платформа расширяет бизнес, запуская функцию создания рынков без разрешения.

2 июня 2026 года Limitless запустил первую категорию рынков без разрешения. Чтобы осторожно продвигаться в масштабировании, платформа не полностью открыла создание рынков на любые темы, а использовала стратегию стандартизированных шаблонов и ограниченных финансовых категорий. На первом этапе создатели рынков могли выбирать только из указанного пула криптоактивов (Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin), устанавливать целевые цены с ограничениями (диапазон изменения цены от -5% до +5%) и выбирать торговые периоды от 15 минут до 1 дня. Основная цель этого механизма стандартизированных шаблонов — исключить появление избыточных рынков с расплывчатыми описаниями и странными формулировками.

В первый месяц после запуска этой функции общий объем торгов на таких рынках без разрешения достиг 2,2 миллиона долларов.

Пользовательские рынки (UGM) работают параллельно с рынками, созданными платформой, что делает Limitless гибридной платформой рынков прогнозов. В настоящее время разрешены только пользовательские рынки криптовалютных категорий. Впоследствии команда проверит рыночный спрос, стабилизирует стандарты работы платформы, а затем постепенно запустит другие категории.

По мере расширения таких пользовательских рынков UGM могут эволюционировать в настраиваемые хедж-инструменты, позволяя пользователям создавать эксклюзивные торговые рынки на основе своих бессрочных контрактов / спотовых позиций. После того как платформа добавит больше активов и категорий прогнозов, таких как акции, сырьевые товары, спорт, киберспорт и другие, этот сценарий использования также расширится.

Ранние рынки прогнозов выявили различные типичные болевые точки, и Limitless использует дифференцированный подход для их решения, описанный по категориям ниже:

• Создание рынка: Limitless придерживается постепенной стратегии, на начальном этапе открывая только несколько финансовых инструментов, в основном пять криптоактивов: Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin. Пользователи устанавливают ценовые диапазоны и торговые периоды с помощью стандартизированных шаблонов, что значительно уменьшает количество рынков с расплывчатыми описаниями и странными формулировками, избегая споров на этапе расчета.

• Разрешение результатов событий: Поскольку на первом этапе запущены только крипто-рынки, платформа использует ту же систему оракулов, что и для разрешительных рынков, подключая такие источники данных, как Chainlink, Pyth, чтобы обеспечить единую и стабильную поставку цен на всей платформе. Полностью автоматические оракулы не требуют постоянного наблюдения со стороны человека, что делает создание и расчет рынков более плавными и гибкими.

• Обеспечение ликвидности: Limitless единообразно вводит начальную ликвидность для пользовательских рынков. Все UGM построены на архитектуре централизованной книги лимитных ордеров (CLOB), базовая инфраструктура полностью открыта, и любой маркет-мейкер может войти и предоставить ликвидность, что обеспечивает эффективное ценообразование.

• Стимулирование создателей рынков: Ключевым фактором успеха пользовательских рынков является модель экономических выгод для создателей, то есть как создатели могут извлечь выгоду. Если не будет значительного распределения доходов, создатели не будут должным образом строить рынки, а вместо этого будут создавать множество инструментов с неясной информацией, что ухудшит поиск рынков и затруднит привлечение объемов торгов. Привязка интересов платформы и создателей является ключом к долгосрочной стабильной работе. На Limitless создание рынка требует оплаты от 100 до 1000 токенов платформы LMTS (плата увеличивается с увеличением торгового периода); создатель может получить 50% комиссионных, полученных от рынка. Команда также собирает отзывы пользователей и изучает более гибкие модели ценообразования.

• Поиск рынков: В настоящее время пользовательские рынки ограничены лишь несколькими криптоактивами, с четкими ограничениями по типам активов, времени торговли и диапазонам изменения цен, что по определению уменьшает фрагментацию рынка и дублирование инструментов.

• Соответствие нормативным требованиям: В начале мая этого года Limitless подал заявку в Комиссию по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) с намерением получить статус регулируемой федеральной биржи деривативов в США (CFTC признала заявку полной и начала официальный процесс проверки). После одобрения платформа получит четкий путь соответствия и сможет масштабироваться в трассе рынков прогнозов в США, напрямую конкурируя с Kalshi, соответствующей версией Polymarket и бизнесом деривативов Crypto.com.

Механизм Limitless предлагает комплексное решение для различных недостатков предыдущих поколений рынков прогнозов: стандартизированные шаблоны обеспечивают порядок на платформе, исключая низкокачественные рынки с неясной информацией; механизм взимания платы за создание по определению отсеивает мусорные рынки; 50% комиссионных дают создателям реальный стимул активно управлять и оживлять торговлю; в то же время платформа ожидает одобрения CFTC, имея четкий путь соответствия, что дает ей дифференцированное преимущество перед конкурентами.

Однако плата за создание также создает классическую проблему "курицы и яйца": пользователи должны сначала заплатить, чтобы создать рынок, поэтому им нужно взвесить авансовые затраты и потенциальный доход от 50% комиссионных. Доход зависит от достаточного объема торгов, в то время как затраты на создание фиксированы.

В текущей модели Limitless плата за создание рынка фиксирована и должна оплачиваться только нативным токеном платформы LMTS. Хотя этот механизм эффективно блокирует мусорные рынки, платформа могла бы рассмотреть введение динамической комиссии: снижать плату, когда спрос на создание рынков для определенного актива или типа рынка низок, и повышать, когда спрос высок, оптимизируя баланс спроса и предложения.

Перспективы будущего развития

Трасса рынков прогнозов возникла рано: такие продукты первого поколения, как Augur и Gnosis, появились во время бума крипто-ICO. Эти ранние проекты сталкивались с очень похожими болевыми точками отрасли, в основном сосредоточенными на фрагментации ликвидности, медленном и спорном разрешении, отсутствии стимулов для создателей рынков и высоких рисках соответствия.

Сегодняшние новые проекты в трассе создания рынков без разрешения четко осознают вышеуказанные недостатки и используют дифференцированный дизайн продуктов для целенаправленного решения различных проблем, существующих на текущих рынках прогнозов.

XO Market требует, чтобы создатели сами вносили начальную ликвидность, и использует многоуровневый механизм арбитража, стремясь получить максимально объективный и точный результат события; Melee перестраивает традиционную модель пулов ставок, реализуя непрерывную торговлю; Xmarket устанавливает мягкий пороговый уровень капитала, чтобы отсеивать бессмысленные мусорные рынки; HIP-4 устанавливает высокий порог блокировки токенов для входа, позволяя запускать только качественные рынки; Limitless вводит механизм 50% комиссионных и взимает плату за создание рынков, совершенствуя систему доходов создателей и одновременно предотвращая появление мусорных инструментов.

Но истинное ключевое различие между проектами заключается не в отдельных решениях, которые они предлагают, а в полноте всей системы решений по различным параметрам. Продукт, который решает только проблему ликвидности, но не может должным образом обрабатывать разрешение, или тот, который оптимизирует механизм расчета, но не имеет системы стимулов для создателей, вряд ли сможет масштабироваться.

Исходя из этого, трасса пользовательских рынков без разрешения открывает новые возможности для развития, за которыми стоит следить.

В долгосрочной перспективе рынок выберет наилучший дизайн, способный к масштабированию, создав платформу, которая может охватывать различные нишевые трассы и восстанавливать объективные факты — а это и есть основная цель архитектуры рынков прогнозов.