Полугодовой обзор публичных фондов: рекордные показатели, резкий рост новых выпусков акционерного капитала

Автор: Лю Юйян, Ван Сыи

С завершением первого полугодия официально опубликованы результаты работы паевых инвестиционных фондов за полугодие. С точки зрения общей динамики, структурные тренды на рынке паевых фондов стали более выраженными, разрыв в доходности между лидерами и аутсайдерами значительно увеличился, а фонды, вложившиеся в технологический сектор, лидируют по доходности на всем рынке. Данные показывают, что в первом полугодии количество активно управляемых фондов, удвоивших стоимость (на основе основных паев, без учета QDII-фондов, далее по тексту), достигло 199, при этом лидирующий на рынке фонд Founder Fourier Core Advantage Mixed A с результатом 183,67% побил предыдущий отраслевой рекорд.

Однако на фоне концентрации доходности по акциям некоторые фонды, вложившиеся в потребительский сектор, показали значительное снижение чистой стоимости. Разрыв в доходности между лучшими и худшими активно управляемыми фондами за первое полугодие составил 217,95 процентных пункта, что усилило дивергенцию доходности в отрасли. В то же время на рынке новых выпусков паевых фондов произошло расширение общего объема и резкое изменение структуры: значительно вырос интерес к выпуску акционерных продуктов, объем выпуска облигационных фондов сократился вдвое, а FOF-фонды пережили взрывной рост. В совокупности с сокращением объемов дивидендных выплат в отрасли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, индустрия паевых фондов вступает в новый этап структурной перестройки.

Доходность до 183,67%

На фоне бума технологий в первом полугодии 2026 года фонды, удваивающие стоимость, появились как грибы после дождя. Согласно данным Wind, к концу первого полугодия количество активно управляемых фондов, удвоивших стоимость, составило 199. С точки зрения рейтинга доходности, доходность десяти лучших активно управляемых фондов по темпу роста чистой стоимости за первое полугодие превысила 157%. Это: Founder Fourier Core Advantage Mixed A, Caitong Multi-Strategy Fuxin Mixed, Dongfang Huixin Mixed A, Dongfang Artificial Intelligence Theme Mixed Aitian Trend-oriented Power Stockrient Catalystic Excellence for one-year holding Mixedorient Catalystic Momentum Selected for one-year holding Mixed Dongfang Alfa's nologyal and nologyal Knowledge Select Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystic Momentum Mixedorient Catalystingicatoriented Catalystingicatoriented catalystingicatoriented catalystingicatedoriented catalyst & nologyal Knowledge Select Mixed Silver River nell'integration Circuit Mixed A Caitongjing XUAN Selected for one-year holding Mixed A.

Примечательно, что доходность фонда Founder Fourier Core Advantage Mixed A под управлением Wu Hao за первое полугодие достигла 183,67%, заняв первое место среди всех активно управляемых фондов, опередив занявший второе место Caitong Multi-Strategy Fuxin Mixed на 10,73 процентных пункта, а также побив рекорд лучшего результата за аналогичный период, установленный фондом Fullgoal Low-Carbon Environmental Protection Mixed в первом полугодии 2015 года (160,31%).

Если расширить обзор на последний год, пять продуктов Caitong Fund заняли первые пять мест в рейтинге. В частности, Caitong Multi-Strategy Fuxin Mixed лидирует на всем рынке с доходностью 501,19%, кроме того, доходность фондов Caitong Excellence Preferred One-Year Holding Mixed A, Caitongjing XUAN Selected One-Year Holding Mixed A, Caitong Growth Preferred Mixed A и Caitong Integrated Circuit Industry Stock A также превысила 430%.

Однако на фоне чрезвычайно высокой доходности в технологическом секторе «эффект Матфея» в индустрии паевых фондов стал еще более заметным: с одной стороны, доходность фондов технологического сектора продолжает бить рекорды, с другой — некоторые фонды, ориентированные на потребительский сектор, испытывают постоянное давление, и разрыв в доходности между лидерами и аутсайдерами в течение года еще больше увеличился.

Данные показывают, что худший по доходности активно управляемый фонд за первое полугодие — Cinda澳 Boren Growth One-Year Fixed Open Mixed A — показал снижение доходности на 34,28%, то есть разрыв в доходности между лучшими и худшими активно управляемыми фондами за первое полугодие 2026 года составил 217,95 процентных пункта, что наглядно демонстрирует крайнюю дивергенцию результатов «среднесрочного экзамена» паевых фондов в этом году.

Комментируя это явление, заместитель председателя Китайского альянса капитала предприятий Бай Вэньси отметил: «За этой крайней дивергенцией стоит ключевая причина — эффект поглощения технологического сектора. Разрыв более чем в 210 процентных пунктов означает, что различия в отраслевой конфигурации стали бесконечно большими, альфа от выбора акций уступила место бете сектора; для инвесторов в паевые фонды выбор фонда стал значительно сложнее, разрыв в доходности между правильным и неправильным выбором сектора трудно преодолеть; некоторые управляющие фондами могут придерживаться игровой психологии «ставки на сектор», отклоняясь от сути фидуциарной ответственности».

Доля новых выпусков акционерных продуктов достигла почти 60%

Вместе с изменением рыночной конъюнктуры и склонности инвесторов к риску рынок новых выпусков паевых фондов в первом полугодии 2026 года также претерпел структурные изменения, характеризующиеся «расширением общего объема и обновлением структуры».

Согласно данным Wind, за первое полугодие на всем рынке было выпущено 883 новых паевых фонда, общий объем эмиссии составил 636,993 млрд юаней, что на 106,646 млрд юаней больше по сравнению с 530,347 млрд юаней в аналогичном периоде 2025 года, рост на 20,11% в годовом исчислении.

С точки зрения структуры категорий, акционерные продукты стали основным драйвером эмиссии: объем новых выпусков акционерных и смешанных фондов за первое полугодие достиг 378,182 млрд юаней, увеличившись на 57,31% в годовом исчислении, что составляет почти 60% от общего объема новых выпусков паевых фондов. Это свидетельствует о том, что под влиянием эффекта доходности энтузиазм инвесторов в отношении акционерных фондов продолжает расти. В резком контрасте с этим резко упал интерес к продуктам с фиксированным доходом, которые ранее занимали почти половину рынка паевых фондов. Объем новых выпусков облигационных фондов в первом полугодии сократился вдвое, их доля в общем объеме эмиссии снизилась с 46,73% в аналогичном периоде 2025 года до 19,98%.

В то же время FOF-фонды стали «черной лошадью» на рынке новых выпусков в первом полугодии, пережив взрывной рост объемов. Данные показывают, что за первое полугодие было выпущено 95 новых FOF-фондов, общий объем эмиссии составил 117,742 млрд юаней, что на 259,5% больше по сравнению с 32,752 млрд юаней в аналогичном периоде 2025 года, значительно опередив по темпам роста другие категории фондов. Доля в общем объеме также выросла с 6,18% до 18,48%.

Относительно явлений «сильные акции, слабые облигации» и взрывного роста выпуска FOF, Бай Вэньси отметил, что в краткосрочной перспективе это эффект поглощения под влиянием доходности. Технологический сектор продолжает усиливаться, доходность акционерных и смешанных фондов впечатляет, что естественно привлекает средства; в то время как на рынке облигаций наблюдается коррекция, доходность облигационных фондов скудная, и средства голосуют ногами. В средне- и долгосрочной перспективе это структурный сдвиг в распределении активов населения: во-первых, продолжается снижение процентных ставок по депозитам, тенденция «перемещения депозитов» на фондовый рынок очевидна; во-вторых, взрывной рост выпуска FOF свидетельствует о том, что инвесторы переходят от «самостоятельного выбора акций» к «поручению профессиональным учреждениям выбирать фонды», пробуждается осознание профессионализации управления финансами; кроме того, резкое снижение доли облигационных фондов отражает переоценку низкорисковых предпочтений — инвесторы больше не удовлетворяются «низкой доходностью» облигационных фондов, а готовы принять более высокую волатильность в обмен на более высокую доходность.

В то же время Бай Вэньси предупредил инвесторов, что если произойдет коррекция в технологическом секторе, давление погашений на новые акционерные и смешанные фонды будет значительно выше, чем на облигационные фонды, и структура эмиссии с «сильными акциями и слабыми облигациями» может усилить рыночную волатильность.

Аналогично, управляющий фондами отдела распределения активов и инвестиций в FOF China Merchants Fund Ян Юй также отметил: «Средне- и долгосрочная перспектива по-прежнему благоприятствует инвестиционной ценности акционерных активов. Несмотря на сильный рост A-акций в первом полугодии, стилевая дивергенция была крайней: акционерные активы, связанные с технологиями, росли, в то время как активы, связанные с традиционной экономикой, такие как внутренний спрос и дивиденды, снижались. Среди них немало компаний с устойчивым улучшением операционной деятельности и стабильным свободным денежным потоком, которые после продолжительной коррекции стали оцениваться более разумно или даже недооценены, что делает их общую инвестиционную привлекательность весьма значительной. Мы считаем, что эти активы покажут хорошие рыночные результаты в будущем».

Темпы выплаты дивидендов замедлились

В отличие от одновременного роста доходности и объемов новых выпусков, общий уровень дивидендных выплат паевых фондов в первом полугодии 2026 года несколько снизился, темпы реализации замедлились. Согласно конкретным данным, Wind показывает, что общая сумма дивидендов паевых фондов в первом полугодии составила 95,599 млрд юаней, что на 24,19% меньше по сравнению с 126,11 млрд юаней в первом полугодии 2025 года.

Относительно этого явления Бай Вэньси дал три объяснения. Во-первых, рост чистой стоимости не равен распределяемой прибыли. В первом полугодии рост технологического сектора в основном был обусловлен расширением оценок, многие фонды имели значительную нереализованную прибыль, но распределяемый доход был ограничен. Во-вторых, психология управляющих «беречь дивиденды». В сильных секторах управляющие фондами склонны сохранять позиции для продолжения наступления, а не фиксировать прибыль. Особенно в условиях жесткой конкуренции в первом полугодии выплата дивидендов означает пассивное сокращение позиций, что может привести к упущению рыночной динамики. В-третьих, облигационные фонды, являющиеся крупными плательщиками дивидендов, значительно сократили общую сумму дивидендов, в то время как акционерные фонды, несмотря на впечатляющую доходность, имеют относительно низкую норму дивидендных выплат.

Как и отметил Бай Вэньси, общая сумма дивидендов облигационных фондов в первом полугодии составила 51,985 млрд юаней, сократившись на 44,61% в годовом исчислении. В то же время акционерные фонды выплатили дивидендов на сумму 37,312 млрд юаней, что на 37,89% больше в годовом исчислении.

На ключевом этапе середины года внимание рынка к трендам секторов во втором полугодии и основным линиям инвестиций в паевые фонды продолжает усиливаться. Управляющий фондами China Merchants Fund Чжан Линь указал: «Ключевым драйвером экстремальных трендов в первом полугодии этого года стал технологический прорыв в области AI, что привело к взрывному росту FOMO (страх упустить выгоду) в отрасли. Технологический тренд, вероятно, находится на средней переходной стадии бычьего рынка. Во втором полугодии, скорее всего, сохранится состояние «индекса колеблющегося роста, внутренней ротации в технологиях», в краткосрочной перспективе может возникнуть импульс к смене стиля, но полная смена маловероятна».

Относительно результатов доходности в первом полугодии Бай Вэньси дал инвесторам следующие рекомендации: снижать ставки на сектора, увеличивать долю сбалансированных продуктов; обратить внимание на ребалансировочную ценность FOF и «облигации+»; остерегаться «проклятия чемпиона» — чемпионские фонды первого полугодия часто имеют экстремальные позиции, и коррекция во втором полугодии также может быть экстремальной; инвестирование по средневзвешенной стоимости предпочтительнее единовременных вложений, так как неопределенность во втором полугодии возрастает, и сглаживание затрат через стратегию усреднения помогает избежать единовременного вложения на эмоциональном пике.

«Рынок паевых фондов в первом полугодии 2026 года — это полугодие технологического бума и структурного разрыва. Во втором полугодии «сохранение достижений» может быть важнее «наступления» — поиск баланса в дивергенции, сохранение спокойствия в ажиотаже — вот правильный путь для инвесторов в паевые фонды, чтобы пройти через циклы», — подвел итог Бай Вэньси.

(Редактор: Сюй Наньнань)