Open USD заставляет старую денежную систему выйти на поле самостоятельно.

Автор: 『Хуа』 «Ху Илинь» Источник: X, @epr510

Введение

Появление Open USD переводит конкуренцию стейблкоинов из борьбы за рынок криптостартапов в борьбу за инфраструктуру, в которой участвуют традиционные финансы, платежные сети, технологические платформы и экосистемы публичных блокчейнов. Ученый Ху Илинь считает, что стейблкоины — это не умеренное крыло криптореволюции, а скорее "лоялистская реформа" внутри старой денежной системы: они наследуют эффективность блокчейна, но сохраняют центральное положение доллара и Федеральной резервной системы. Настоящая криптореволюция в конечном итоге должна вернуться к более фундаментальному вопросу: должна ли рыночная жизнь зависеть от центрального банка как центра денежного порядка.

Появление Open USD: стейблкоины превращаются из конкуренции продуктов в альянсовую инфраструктуру

30 июня Open Standard объявила о запуске Open USD — долларового стейблкоина, ориентированного на глобальный поток капитала. Согласно официальному описанию, Open USD имеет три особенности: предприятия могут бесплатно чеканить и погашать монеты; доход от резервов распределяется среди партнеров после вычета небольшой платы за управление; управляется независимой компанией Open Standard, а совет директоров формируется из партнеров. В список участников входят компании из сфер платежей, банков, технологий и криптовалют, включая Visa, Stripe, Mastercard, American Express, BlackRock, BNY, Standard Chartered, DBS, OCBC, Google, Shopify, Coinbase, Solana, Base, Ripple, MetaMask, Aave и другие.

The Wall Street Journal сообщает, что Open USD планируется запустить в сетях Base, Solana и других в конце этого года, и около 140 компаний уже подписались на его использование; в статье также отмечается, что USDT и USDC по-прежнему остаются двумя крупнейшими стейблкоинами с общей рыночной капитализацией около 260 миллиардов долларов. Barron’s отмечает, что после объявления о Open USD акции Circle, Coinbase и других связанных компаний оказались под давлением, поскольку новый альянс напрямую угрожает бизнес-модели USDC.

На первый взгляд, это очередной этап конкуренции в индустрии стейблкоинов: больше компаний, больше каналов, перепроектирование механизма распределения резервного дохода. Но по мнению Ху Илиня, более важное значение Open USD заключается не в том, сколько доли рынка USDC или USDT он отберет, а в том, что он раскрывает историческое положение стейблкоинов: стейблкоины не бросают вызов долларовому стандарту, они лишь делают его более эффективным.

Стейблкоины — не "умеренные", а "лоялисты"

Ху Илинь поддерживает развитие стейблкоинов, потому что они напрямую затрагивают фиатные деньги и банковскую систему, что может заставить реальную политико-экономическую структуру измениться. Но он также подчеркивает, что поддержка стейблкоинов как инструмента не означает признания их завершенной формой криптореволюции.

Ранее он сравнивал стейблкоины с системой Тихо Браге в коперниканской революции: система Тихо переняла многие технологические преимущества новой астрономии и могла объяснить больше явлений, поэтому во время революции она была легче принята традиционными авторитетами; но она отказалась от самого главного — не позволила Земле двигаться. Стейблкоины также: они наследуют эффективность расчетов блокчейна, программируемость, глобальную ликвидность и преимущества跨境支付, но отказываются позволить доллару уйти с центральной позиции.

Говоря об Open USD, Ху Илинь далее различает "умеренных" и "лоялистов". Он говорит: «Я думаю, такие, как Майкл Сейлор, — это "умеренные", они тоже стремятся к совместимости со старой системой, но сохраняют "биткоин-стандарт" как ключевой революционный пункт». То есть линия Сейлора может принимать публичные компании, стандарты бухгалтерского учета, долговое финансирование, рынки капитала и регулирующую среду, но она все еще рассматривает биткоин как новый резервный актив. Она идет на компромиссы со старой системой, но не отказывается от революционной сути «императора можно заменить».

Стейблкоины — другое дело. Ху Илинь говорит: «Стейблкоины, несомненно, имеют историческое значение, но их нельзя считать настоящими революционерами». По его мнению, стейблкоины больше похожи на реформаторов внутри старой системы, которые считают, что «император (доллар, ФРС) хорош, но система исполнения под ним несколько громоздка и неэффективна; прежняя Восточная фабрика работала плохо, теперь моя Западная фабрика ее улучшит».

Эта метафора резко указывает на внутренние ограничения стейблкоинов: они выступают не против центра доллара, а против неэффективности старых платежных систем, банковских клиринговых сетей,跨境 переводов и финансовых посредников. Они хотят заменить низших бюрократов, а не высший авторитет.

Поэтому, когда криптореволюция может касаться только «систем исполнения», таких как банки, платежные компании, SWIFT, Visa, Alipay, стейблкоины и более радикальные криптовалюты кажутся движущимися в одном направлении: они все выступают против дорогих, медленных и непрозрачных старых финансовых систем. Но как только речь заходит о долларе, гособлигациях США, ФРС и фиатном стандарте, разногласия становятся очевидны. Ху Илинь говорит: стейблкоины «с самого начала предотвращают углубление революции». Это не значит, что стейблкоины не имеют прогрессивного значения, а что их прогрессивное значение изначально ограничено старым денежным порядком.

Когда старая система вступает в игру сама, что остается предпринимателям стейблкоинов?

Особенность Open USD в том, что это не новая монета, выпущенная отдельной криптокомандой, а проект-альянс, в котором участвуют платежные компании, банки, технологические платформы, управляющие активами и экосистемы публичных блокчейнов. Open Standard официально подчеркивает, что стремится дать предприятиям более высокий уровень участия в доходах от резервов стейблкоинов, управлении и массовом использовании.

Именно в этом Ху Илинь видит символическое значение Open USD. Раньше основной нарратив стейблкоинов был таков: традиционные финансы слишком медленные, дорогие и закрытые, поэтому криптокомпании используют блокчейн для повышения их эффективности. Но теперь традиционные финансовые и платежные гиганты сами начинают организовывать сеть стейблкоинов. Старая система больше не является объектом реформирования, а становится инициатором и управляющим инфраструктуры стейблкоинов.

Ху Илинь считает, что это создает иронию для нативных компаний стейблкоинов, таких как Circle: если миссия стейблкоинов — служить долларовой системе, быть совместимыми с банковской системой и повышать эффективность платежей, то когда Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Google, Coinbase и другие институты совместно запускают свою сеть стейблкоинов, оригинальные предприниматели стейблкоинов с трудом могут утверждать, что они обладают незаменимой революционной легитимностью.

Он формулирует этот вопрос как серию уточнений: против кого именно революция стейблкоинов? Против SWIFT? А если банки начнут использовать стейблкоины для расчетов? Против платежных сетей, таких как Visa, Alipay? А если они сами принимают, выпускают или участвуют в сети стейблкоинов?

По его мнению, если цель стейблкоинов состоит лишь в том, чтобы заставить старую систему принять технологию блокчейна для платежей, то после принятия стейблкоинов старой системой движение стейблкоинов может объявить об успехе и даже «уйти на покой». Но если нативные компании стейблкоинов все еще не готовы быть поглощенными, они должны заново объяснить свои принципиальные отличия от старой системы.

«Если у тебя еще остались сомнения, придется вернуться на путь децентрализации, отказаться от компромиссов и продолжить революцию», — говорит Ху Илинь.

«Размежевание» здесь не обязательно должно иметь только одну форму. Ху Илинь не требует, чтобы все проекты следовали пути биткоина. Можно придерживаться монетарного стандарта, децентрализованного управления, устойчивости к цензуре, можно настаивать на самокастодиане, незамораживаемости, открытых протоколах и праве выхода. Но ключевое в том, что нативные криптоинноваторы должны сохранить какую-то действительно «непослушную» часть.

«Монетарный стандарт, конечно, самый хардкорный, можно акцентировать структуру управления, можно устойчивость к цензуре, но нужно подчеркнуть что-то еретическое», — говорит он.

Эта фраза указывает на неловкость нарратива стейблкоинов: когда проект строит все свои преимущества на соответствии нормам, эффективности, низкой стоимости, дружелюбии к институтам и совместимости со старыми финансами, он в конечном итоге может не свергнуть старую систему, а быть поглощенным ею как новый отдел.

Модернизация долларовой гегемонии с помощью блокчейна

Ху Илинь согласен с более макроскопическим выводом: чем успешнее долларовые стейблкоины, это не обязательно означает, что криптовалюты становятся успешнее, а скорее, что долларовая система становится успешнее.

Если глобальная跨境 электронная коммерция, денежные переводы мигрантов, ончейн-транзакции, RWA, DeFi и корпоративные расчеты все чаще используют долларовые стейблкоины, то могут быть ослаблены местные банковские системы, традиционные сети跨境 платежей и некоторые виды контроля капитала, но усилены доллар как средство расчета, гособлигации США как резерв и американская регуляторная среда.

Open USD — концентрированное проявление этой тенденции. Он использует блокчейн как новый путь для движения капитала, но мерой стоимости остается доллар, доход по-прежнему поступает от резервных активов, а структура управления состоит из корпоративных альянсов и финансовых институтов. Это не антидолларовая финансовая революция, а скорее блокчейн-апгрейд долларовой гегемонии.

Это также объясняет, почему Ху Илинь считает, что стейблкоины становятся долгосрочным врагом большинства нативных криптовалют. Проблема не только в том, что стейблкоины отбирают функцию средства обмена, но в том, что они могут изменить структуру стандарта в ончейн-мире.

Если единица измерения в ончейн-финансах — долларовый стейблкоин, залоговые активы — гособлигации США и RWA, источник дохода — традиционные финансовые активы, а пользователи привязываются к доллару как к ценности, то чем активнее ончейн-активность, это не обязательно означает, что ETH, SOL или другие базовые монеты получают денежную премию. Ончейн-мир может процветать, но богатство оседает в офчейн-долларовых активах, эмитентах стейблкоинов и традиционных доходных структурах. Как ранее сказал Ху Илинь, стейблкоины разрывают логику «чем активнее ончейн, тем больше дорожает родная монета», превращая ее в «чем активнее ончейн, тем богаче офчейн».

«Продавать топливо» можно, но не стоит низводить цивилизационный нарратив до нарратива комиссий

Проблема стейблкоинов также заставляет Ху Илиня снова критиковать нарратив Эфириума как «нефти». Многие сторонники Эфириума считают, что даже если на ончейне в основном используются USDT, USDC или Open USD, транзакции все равно потребляют ETH, активность DeFi приносит комиссии, L2 все равно рассчитываются на основной сети, поэтому ETH все равно выигрывает от ончейн-активности.

Контраргумент Ху Илиня: комиссии, безусловно, имеют ценность, но комиссии — это не денежный стандарт.

Он продолжает метафору газа, часто используемую сообществом Эфириума, но делает противоположный вывод. «Цена на бензин не может быть бесконечной, потому что, если цена становится слишком высокой, у людей появляется более сильная мотивация искать альтернативы», — говорит он. Более того, заменить Эфириум гораздо проще, чем заменить инфраструктуру бензина. Автомобили с бензина на электричество требуют новой цепочки производства и дизайна продукта; но DeFi-протоколу мигрировать с Эфириума на совместимый публичный блокчейн гораздо технологически проще.

По его мнению, если Эфириум полагается только на доход от комиссий, он столкнется с потолком оценки инфраструктурного провайдера. Биржи, клиринговые палаты, платежные сети могут быть важны, но их доход не равен денежной премии базового актива. Ху Илинь задает риторический вопрос: сколько зарабатывает биржа NASDAQ на комиссиях в год? Если сложить чистый доход всех мировых фондовых бирж, будет ли он выше дохода одной Apple?

Однако он не считает, что все публичные блокчейны должны нести одинаковую революционную миссию. Амбиции Solana и других блокчейнов изначально не столь велики; их позиционирование ближе к «быть сильным конкурентом на уровне компании», например, стать высокопроизводительной альтернативой Эфириуму. Ху Илинь говорит: если проект «изначально позиционировался как продавец топлива, то он, конечно, может принять это позиционирование». Для таких сетей комиссии, производительность, экосистема, опыт разработчиков и возможность миграции приложений — это ключевые показатели, по которым они могут конкурировать.

Проблема в том, что не все криптоактивы могут довольствоваться «продажей топлива». Ху Илинь различает три типа проектов: первый — биткоин, с самого рождения нацеленный на денежную революцию; второй — Эфириум, стремящийся стать «мировым компьютером», цивилизационной инновацией; третий — многие новые альткоины, у которых нет поддержки традиционного капитала и которые должны привлекать внимание и доверие с помощью грандиозных нарративов.

Поэтому настоящий разрыв не в том, что все монеты должны говорить о революции, а в том, что любой проект, стремящийся к более высокому потолку, не может избежать революционного нарратива. Ты можешь быть просто провайдером пространства блоков, высокопроизводительной сетью, платформой для финансовых приложений, но если ты заявляешь, что изменишь мир, реорганизуешь инфраструктуру цивилизации, станешь следующей валютой или следующим интернетом, то не стоит низводить свой нарратив о родной монете до роли топлива для комиссий.

Коперниканский момент криптореволюции: Земля может двигаться

В истории астрономии ключ к коперниканской революции заключался не только в более простой модели вычислений, но в принятии противоречащего интуиции факта: Земля может двигаться, и повседневная жизнь человека от этого не рушится.

Ху Илинь считает, что денежная революция блокчейна и биткоина имеет аналогичный порог мышления. Настоящий коперниканский момент — не когда стейблкоины делают跨境 переводы дешевле, и не когда банки учатся использовать ончейн-расчеты, а когда участники рынка начинают осознавать: экономическая жизнь не обязательно требует фиксированного центрального банка в качестве ядра денежного порядка.

«Ключевое — раскрепощение мышления: Земля может двигаться, и моя твердая походка не зависит от неподвижности Земли», — говорит Ху Илинь. В переводе на денежный вопрос ключевая идея такова: «Наша жизнь, нормальные рыночные транзакции не зависят от фиксированного центрального банка, не требуют, чтобы центробанк постоянно действовал для поддержания стабильности рынка. Что такое деньги, сколько они стоят, решается рынком спонтанно, каждой разрозненной конкретной сделкой, не требуется, чтобы какой-то конкретный институт объявлял это».

Это также является основной причиной, по которой он придерживается биткоин-стандарта и критикует стейблкоин-стандарт. Стейблкоины могут повысить эффективность, могут стать переходным инструментом, могут служить мостом между реальным миром и ончейн-миром. Но если ончейн-мир в конечном итоге все равно деноминирован в долларах, с гособлигациями США как базовым активом и с валютой центробанка как конечной мерой стоимости, то так называемая «блокчейн-революция» — всего лишь внешний модуль долларовой системы.

Появление Open USD как раз делает этот спор более ясным. Это может быть важным шагом в коммерциализации, институционализации и масштабировании стейблкоинов; но с точки зрения исходного идеала криптовалют, это может также означать успешную кооптацию технологии блокчейна старой системой.

Ху Илинь не отрицает исторического значения стейблкоинов. Но историческое значение не равно завершению революции. Система Тихо Браге когда-то была популярна именно потому, что могла сочетать новые технологии и старые авторитеты; но истинным преобразователем картины мира стала новая парадигма, в которой Земля движется.

Для криптомира вопрос точно так же: если доллар никогда не двинется, а ФРС всегда будет в центре, то как бы стейблкоины ни были открыты и эффективны, они останутся лишь точной машиной в старой вселенной. Настоящая революция наступит, когда рынок поверит, что денежный порядок может вращаться не вокруг центробанка.