Южная Корея: всеобщее увлечение акциями привело к «кризису кредитных ETF». Иностранные СМИ: стоимость хеджирования взлетела в 3 раза, может стать причиной глобальной турбулентности на фондовом рынке.

AI-инвестиционная волна поднялась, в Южной Корее наблюдается феномен «все народ в акциях», особенно популярны продукты с кредитным плечом ETF, но это породило «кризис кредитных ETF» (то есть, когда рынок падает, падение этих ETF вдвое превышает падение базовых акций). В то же время они постепенно становятся «виновником» падения глобальных технологических акций.

SK Hynix и Samsung влияют на волатильность корейского рынка

Как сообщает Bloomberg, когда на прошлой неделе индекс Kospi в Южной Корее обвалился на 10%, вызвав быстрое распространение падения технологических акций по всему миру, стало очевидно, что Южная Корея становится новой силой на глобальном рынке. Это также отражает ключевую роль корейских производителей чипов SK Hynix и Samsung Electronics в волне AI.

В тот день безумная распродажа привела к падению индекса Nasdaq на 3%, а также высветила другую проблему: появление кредитного ETF, привязанного к SK Hynix. Как отмечают аналитики в статье, размер и стремительный рост этого ETF усилили волатильность акций SK Hynix и всего корейского индекса KOSPI.

За девять месяцев с момента запуска в Гонконге кредитного ETF на SK Hynix от CSOP (07709) его размер вырос до 13 миллиардов долларов США, став крупнейшим среди аналогичных фондов, опередив даже Tracker Fund of Hong Kong (02800).

В то же время SK Hynix способствовала росту индекса KOSPI почти на 100% с начала года. В дни с высокой волатильностью объем торгов этим ETF и его меньшими аналогами может составлять до двух третей от общего объема торгов акциями SK Hynix, что для компании с рыночной капитализацией в 1,2 триллиона долларов является поразительной цифрой и вынуждает крупные банки от Уолл-стрит до Гонконга создавать сложную сеть финансирования и хеджирования для поддержания работы этих продуктов.

Две акции составляют почти 60% веса корейского рынка, становясь индикатором риска пузыря AI

▲ SK Hynix имеет вес 28% в индексе Kospi, а ее конкурент Samsung — 29% (вместе две акции составляют почти 60% веса корейского рынка), и они все чаще становятся флюгером для измерения риска глобального пузыря AI.

Этот ритм «гонки за ростом и сброса при падении» очень силен, инвесторы даже прямо заявляют, что этот ETF уже начал влиять на движение акций, а не просто отслеживать их. По мере того как инвесторы стремятся делать ставки на волну AI, это явление становится все более частым по всему миру и превращает кредитные ETF в гигантский рынок объемом 270 миллиардов долларов. И поскольку эта новая финансовая «алхимия» поднимает волны на рынке, Сеул оказывается под ударом в первую очередь: SK Hynix имеет вес 28% в индексе Kospi, а Samsung — 29% (вместе почти 60%), и они все чаще становятся флюгером для измерения риска глобального пузыря AI.

Другими словами, если кредитный ETF на SK Hynix от CSOP снова обвалится на 23%, как это было 23 июня, и если падение продлится достаточно долго, то это может принести рынку еще больше страданий.

Bloomberg цитирует Дина Кернатта, генерального директора Macro Risk Advisors: «Я не говорю, что SK Hynix потянет вниз S&P 500, но это действительно часть более крупного тренда». Он отметил, что падение SK Hynix и индекса Kospi может спровоцировать «очень быструю волну распродаж».

Размер кредитных продуктов, отслеживающих отдельные акции, значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями

Размер ETF от CSOP составляет около 13 миллиардов долларов США, что примерно вдвое превышает среднедневной объем торгов акциями SK Hynix. Среди кредитных ETF, отслеживающих крупные акции, это соотношение является одним из самых экстремальных. Это изменило подход профессионалов к торговле этими акциями.

Как видно из таблицы выше, размер продуктов L&I (кредитные и обратные продукты) на SK Hynix и Samsung значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями в 3-4 раза; у трех других акций ситуация обратная, что является нормальным. Это указывает на нездоровую ситуацию для первых, что приводит к чрезмерной концентрации ликвидности и закладывает потенциальные риски.

Рост кредитных ETF: стоимость хеджирования взлетела в 3 раза

CSOP Asset Management Co., Ltd. перечисляет более 20 контрагентов этого ETF, включая Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие крупные компании с Уолл-стрит. Это формирует сложную цепочку сделок, и для компании, контролирующей почти две трети мирового рынка микросхем памяти с высокой пропускной способностью, важность цены ее акций становится все более очевидной.

По мере роста размера этого ETF банки, предоставляющие свопы за его кулисами, начали ограничивать финансирование. Как сообщает Bloomberg со ссылкой на информированные источники, некоторые банки в настоящее время снижают объемы, которые они готовы предоставить по продуктам, связанным с SK Hynix, и повышают сборы для клиентов; другие банки рекомендуют управляющим компаниям напрямую владеть акциями SK Hynix и затем заключать с банками соглашения о свопах.

Стоимость управления таким риском также растет. Согласно котировкам, которые видел Bloomberg, годовая стоимость деривативов, покупаемых банками для защиты от падения цен на SK Hynix — «cliquets», выросла с примерно 3% в марте до более 10%. CSOP также неоднократно предупреждала инвесторов, что выпуск новых единиц ETF может быть приостановлен, если контрагенты достигнут лимитов риска. Все это не говорит о том, что система выходит из строя, но действительно указывает на то, что стоимость поддержки этого крупнейшего в мире кредитного ETF на одну акцию постоянно растет.

Статьи по теме:

Горькая история корейского инфлюенсера на фондовом рынке: трудно купить квартиру, работая только на работе; сделав ставку на рынок, заработав 150%, но потеряв 3,5 миллиона, предупреждает, что чрезмерная спекуляция может разрушить жизнь.

Двусторонний меч волны AI: кредитный ETF на SK Hynix по рыночной стоимости превзошел Tracker Fund, вызвав потрясения на корейском рынке акций.

«Купи VOO и расслабься»: активы VOO превысили 1 триллион долларов США, став крупнейшим ETF в истории.