Южная Корея: всеобщее увлечение акциями вызвало кризис кредитных ETF. Иностранные СМИ: стоимость хеджирования выросла втрое, что может стать причиной глобальной волатильности на фондовом рынке.

Подъем тренда инвестиций в ИИ привел к явлению «все акционеры» в Южной Корее, особенно популярны продукты с кредитным плечом ETF, но также возник «кризис кредитных ETF» (то есть при падении фондового рынка эти ETF падают вдвое больше, чем обычные акции). В то же время они постепенно становятся «виновниками», тянущими вниз мировые технологические акции.

SK Hynix и Samsung влияют на волатильность корейских акций

По сообщению Bloomberg, когда на прошлой неделе индекс Kospi резко упал на 10% и вызвал быстрое распространение падения технологических акций по всему миру, это достаточно показало, что Южная Корея становится новой силой на мировом рынке. Это также отражает ключевую роль корейских производителей чипов SK Hynix и Samsung Electronics в буме ИИ.

В тот день безумная распродажа привела к падению индекса Nasdaq на 3%, одновременно выявив другую проблему: появление кредитного ETF, привязанного к SK Hynix. В отчете со ссылкой на аналитиков говорится, что огромные масштабы и быстрый рост этого ETF усилили волатильность цены акций SK Hynix и всего индекса KOSPI.

За девять месяцев с момента запуска кредитного ETF CSOP SK Hynix (07709) в Гонконге его размер вырос до 13 миллиардов долларов, став крупнейшим среди аналогичных фондов, даже превзойдя Tracker Fund of Hong Kong (02800), отслеживающий индекс Hang Seng.

В то же время SK Hynix способствовала росту индекса KOSPI почти на 100% с начала года. В дни с высокой волатильностью объем торгов этим ETF и его более мелкими аналогами может составлять две трети общего объема торгов акциями SK Hynix, что является поразительной цифрой для компании с рыночной капитализацией в 1,2 триллиона долларов. Это заставляет крупные банки от Уолл-стрит до Гонконга плести сложную сеть финансирования и хеджирования для поддержания нормальной работы этих продуктов.

Две акции составляют почти 60% веса корейского фондового рынка, становясь индикатором риска пузыря ИИ

▲ SK Hynix имеет вес в индексе Kospi около 28%, а ее конкурент Samsung - 29% (вместе эти две акции составляют почти 60% веса корейского рынка) и все больше становятся барометром для измерения риска глобального пузыря ИИ.

Этот постоянный ритм погони за ростом и продажи при падении очень силен, и инвесторы даже говорят, что этот ETF уже начал влиять на движение акций, а не просто отслеживать их. По мере того как инвесторы наперегонки делают ставки на бум ИИ, это явление становится все более частым по всему миру, превращая кредитные ETF в гиганта с активами в 270 миллиардов долларов. По мере того как это новое финансовое «алхимия» вызывает волны на рынке, Сеул страдает в первую очередь: SK Hynix имеет вес в индексе KOSPI около 28%, а ее конкурент Samsung - 29% (вместе эти две акции составляют почти 60% веса корейского рынка) и все больше становятся барометром для измерения риска глобального пузыря ИИ.

Другими словами, если ETF CSOP SK Hynix снова упадет на 23%, как 23 июня, и если падение продлится достаточно долго, это может принести еще большую боль рынку.

Bloomberg цитирует генерального директора Macro Risk Advisors Дина Курнатта: «Я не говорю, что SK Hynix тянет вниз индекс S&P 500, но это действительно часть более широкого тренда». Он сказал, что падение SK Hynix и индекса Kospi может вызвать «очень быструю волну распродаж».

Размер продуктов с кредитным плечом, отслеживающих отдельные акции, намного превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями

Активы ETF CSOP составляют около 13 миллиардов долларов, что примерно в два раза превышает дневной объем торгов акциями SK Hynix. Среди кредитных ETF, отслеживающих крупные акции, это соотношение является одним из самых экстремальных. Это уже изменило способ торговли профессионалов этой акцией.

Из приведенной выше таблицы видно, что размер продуктов L&I (кредитные и обратные продукты) по отдельным акциям SK Hynix и Samsung значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями в 3-4 раза; у остальных трех акций ситуация обратная, что является нормальным. Это отражает нездоровую ситуацию в первом случае, чрезмерную концентрацию ликвидности и создает потенциальные риски.

Расширение масштабов кредитных ETF привело к трехкратному росту затрат на хеджирование

CSOP Asset Management Limited перечисляет более 20 контрагентов по этому ETF, включая Goldman Sachs Group, Morgan Stanley и другие крупные компании Уолл-стрит. Это формирует сложную цепочку сделок, что подчеркивает растущую важность цены акций этой компании, которая контролирует почти две трети мирового рынка чипов памяти с высокой пропускной способностью.

С ростом размера этого ETF банки, предоставляющие свопы, начали ограничивать финансирование. Bloomberg со ссылкой на информированные источники сообщает, что некоторые банки начали снижать размеры открытых позиций, которые они готовы предоставить по продуктам, связанным с SK Hynix, и повышать комиссии для клиентов. Некоторые банки также рекомендуют управляющим активами напрямую держать акции SK Hynix и заключать свопы с банками.

Стоимость управления этим риском также растет. По данным котировок, которые видел Bloomberg, годовая стоимость производных инструментов «cliquets», которые банки покупают для защиты от резкого падения акций SK Hynix, выросла с примерно 3% в марте до более 10%. CSOP также неоднократно предупреждал инвесторов, что выпуск новых единиц ETF может быть приостановлен, если контрагенты достигнут лимитов риска. Все это не говорит о том, что система дает сбой, но действительно указывает на то, что стоимость поддержки этого крупнейшего в мире кредитного ETF по одной акции становится все выше.

Связанные статьи:

Горькая история корейской блогерши, играющей на бирже: на одну зарплату трудно купить квартиру, поставила на акции, заработала 150%, но потеряла 3,5 миллиона — совет: чрезмерные спекуляции могут разрушить жизнь

Двусторонний меч бума ИИ: рыночная стоимость кредитного ETF SK Hynix превысила Tracker Fund, вызвав гигантские колебания на корейском фондовом рынке

«Купи VOO и лежи пластом»: активы VOO превысили 1 триллион долларов, крупнейший ETF в истории