MiniMax Goldman Sachs телефонная конференция: уверены в ARR в 1 миллиард долларов в этом году, преимущество модели в "организационной гибкости", высокая интеграция с отечественными чипами.

7 июля, согласно сообщению торговой платформы ZhuiFeng, Goldman Sachs опубликовала последний отчет 3 июля, в котором говорится, что телефонная конференция MiniMax дала сильные сигналы о коммерциализации и технологическом прогрессе: руководство уверено в достижении цели годового регулярного дохода (ARR) в 1 миллиард долларов к концу 2026 года.

В отчете отмечается, что ключевым катализатором является поворотный момент в «ценовой войне» в сфере больших моделей ИИ Китая — поскольку конкурент DeepSeek объявил о повышении цен в пиковые часы, ценообразование в отрасли возвращается к рациональности.

MiniMax, благодаря эффективности использования вычислительных мощностей более 90%, высокой интеграции с отечественными чипами и уникальной «организационной гибкости», при сохранении крайне конкурентоспособных цен (смешанная цена модели M3 — 0,22 доллара за миллион токенов) достигает значительно более высокой валовой маржи, чем у конкурентов. Кроме того, модель генерации видео H3, которая будет запущена в ближайшие недели, откроет новые горизонты для мультимодального рынка.

Goldman Sachs сохраняет рейтинг «покупать» с 12-месячной целевой ценой 860 гонконгских долларов, что подразумевает потенциал роста на 141% по сравнению с текущей ценой акций в 356,80 гонконгских долларов.

Траектория роста ARR: от 100 миллионов до 1 миллиарда, руководство представило четкий путь

В отчете говорится, что руководство MiniMax систематически изложило этапы роста ARR (годовой регулярный доход) на телефонной конференции:

• Конец декабря 2025 года: ARR достигнет 100 миллионов долларов;

• Февраль 2026 года: ARR вырастет до 150 миллионов долларов;

• Апрель 2026 года: ARR удвоится по сравнению с февралем;

• До официального запуска модели M3 1 июня: ARR продолжит ускоряться.

Руководство четко заявило, что полностью уверено в достижении цели ARR в 1 миллиард долларов к концу 2026 года.

В стратегии ценообразования M3 сохраняет ту же цену, что и предыдущее поколение M2.7, но руководство подчеркнуло, что эта стратегия устойчива с точки зрения валовой маржи — благодаря модернизации архитектуры обучения и вывода, которая обеспечивает более чем двукратную экономию затрат, что в основном компенсирует рост затрат из-за удвоения общего числа параметров.

Компания также анонсировала, что во второй половине 2026 года будет запущена более крупная серия моделей M3, нацеленная на дальнейшее повышение интеллекта при сохранении сильной экономической эффективности.

Эта кривая роста ARR является основной основой для прогнозов доходов Goldman Sachs — аналитики ожидают, что доходы MiniMax вырастут с 79 миллионов долларов в 2025 году до 300 миллионов долларов в 2026 году, далее до 880,1 миллиона долларов в 2027 году и превысят 2,4696 миллиарда долларов в 2028 году.

Повышение цен DeepSeek: сигнал к рационализации ценообразования в отрасли, прямая выгода для MiniMax

Это наиболее значимое внешнее событие с точки зрения рыночного катализатора, упомянутое в отчете Goldman Sachs.

DeepSeek на этой неделе объявила, что официальная версия V4 будет запущена в середине июля, с одновременным введением дифференцированного ценообразования API для пиковых и непиковых часов: в пиковые часы (с 9:00 до 12:00 и с 14:00 до 18:00 по пекинскому времени) плата будет в 2 раза выше, чем в непиковые, а смешанное ценообразование составит около 0,35 доллара (Pro) / 0,12 доллара (Flash) за миллион токенов.

Goldman Sachs интерпретирует это как: ранний сигнал того, что агрессивное ценообразование китайских компаний, разрабатывающих модели ИИ (некоторые игроки имели нулевую или даже отрицательную валовую маржу) с конца апреля 2026 года, переходит к более рациональной фазе, что по сути является отражением давления затрат на вывод в ценах.

Для сравнения, смешанная цена MiniMax M3 составляет 0,22 доллара за миллион токенов, что дает значительное конкурентное преимущество по соотношению производительность/цена, а валовая маржа заметно выше, чем у конкурентов — это достигается за счет более высокой доли собственных оптимизированных вычислительных мощностей и архитектурного дизайна, который обеспечивает эффективный вывод с меньшим количеством активированных параметров.

MiniMax также особо отметила, что ее собственные вычислительные мощности могут достигать более 90% загрузки, балансируя пиковые и непиковые нагрузки: в пиковые часы обслуживая работников знаний и разработчиков, а в непиковые используя простаивающие мощности для экспериментов и обработки данных, что поддерживает экономическую эффективность длительных рабочих процессов агентов.

Модель видео H3: запуск в ближайшие недели, глубокая интеграция с архитектурой M3

Тем временем MiniMax готовится к запуску следующего поколения модели генерации видео H3, официальный релиз ожидается «в ближайшие недели».

Ключевые улучшения H3 проявляются в двух аспектах:

• Общее повышение качества генерации видео и функционального разнообразия, за которым стоит значительная модернизация архитектуры (включая оптимизацию циклов аннотации/классификации/обратной связи);

• Глубокая интеграция с архитектурой модели M3: возможности большой языковой модели встраиваются в архитектуру DiT (диффузионный трансформер) H3, например, для улучшения понимания человеческих движений и базовых физических отношений.

Кроме того, MiniMax привлекает экспертов в предметных областях, постепенно выходя на рынок производства полнометражных фильмов и сериалов, расширяя коммерческие границы генерации видео.

Конкурентная среда: от «войны сотен моделей» к консолидации, «организационная гибкость» как ключевой барьер

Goldman Sachs считает, что оценка MiniMax конкурентной ситуации на китайском рынке моделей ИИ довольно стратегична: рынок быстро консолидируется вокруг лидеров, а сотни игроков, существовавших год-два назад, исчезают.

На телефонной конференции, отвечая на конкуренцию со стороны ИИ-лабораторий китайских интернет-гигантов, MiniMax определила свои преимущества как:

• Эффективная организационная структура;

• Более высокая загрузка инфраструктуры;

• Способность к быстрой итерации моделей;

• Быстрое реагирование на новые возможности в области агентов — например, быстрый запуск коммерческой версии MaxClaw после появления OpenClaw и быстрое внедрение продукта MiniMax Code.

Руководство компании считает, что по мере того, как конкуренция в области моделей ИИ переходит от «одноразовых бенчмарков» к «постоянным итерациям продуктов и реальному внедрению», устойчивая рентабельность инвестиций (ROI) станет ключевым критерием оценки, а ценность организационной гибкости в этой новой парадигме конкуренции будет только возрастать.

Глобальная инфраструктура и интеграция с отечественными чипами: ускорение локализации

На уровне вычислительной инфраструктуры MiniMax придерживается двухдорожечной стратегии:

• Прямая аренда вычислительных мощностей у глобальных облачных провайдеров (CSP);

• Глубокое партнерство с новыми облачными провайдерами (neo-cloud).

В настоящее время локализованная инфраструктура вывода MiniMax охватывает более 200 стран и регионов мира, клиентская база сильно диверсифицирована, без риска чрезмерной концентрации в одной стране.

На китайском рынке MiniMax уже высоко интегрировала отечественные чипы ИИ (ASIC) для задач вывода, и по мере повышения производительности местных чипов этот процесс локализации ускоряется. Такая конфигурация не только помогает снизить зависимость от иностранных вычислительных мощностей, но и обеспечивает определенную устойчивость цепочки поставок на фоне технологического соперничества между Китаем и США.

В стратегии привлечения талантов MiniMax при небольшой команде поддерживает интенсивную технологическую конкуренцию:

• В компании работает от 400 до 500 сотрудников, из которых более 80% занимаются исследованиями и разработками;

• От 300 до 400 сотрудников участвуют в ESOP (программа акционерного капитала для сотрудников) с долей около 7% для укрепления лояльности через опционы;

• Компания постоянно нанимает выпускников ведущих китайских университетов и зарубежных вузов;

• Через «Программу 10X-талантов» привлекаются опытные эксперты в предметных областях, превращая отраслевые ноу-хау в возможности для обучения моделей и оптимизации реальных задач.

Выше — отличный контент от торговой платформы ZhuiFeng.

Для более детального анализа, включая оперативные интерпретации и исследования от первого лица, присоединяйтесь к [**Годовому членству торговой платформы ZhuiFeng**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-69e1ddf9d3-abf89ce0b9-8b7abd-7649e1)

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

          

            Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствует ли любое мнение, точка зрения или вывод в данном материале их конкретной ситуации. Инвестиции на основе этого материала осуществляются на собственный риск.